企业债务融资动因.风险与防范
企业债务融资动因、风险与防范
摘要:债务融资是企业融资的一种主要方式。债务融资既是一种财务策略,更是一种筹资战略。资金是企业进行生产经营活动的必要条件,企业资本的聚集和吸纳有债务融资和股权融资,其中债务融资是企业筹融资金的重要渠道,对推动企业发展有着重要影响。虽然企业债务融资可以解决企业资金的问题,但是债务融资也会带来风险,因此企业要正确认识负债融资带来的风险,增强风险意识,制定有效的风险防范对策。本文通过探究企业债务融资的动因及存在的风险进而分析企业如何防范债务融资带来的风险并提出了建议,并为企业选择适当融资机会提供借鉴。
关键字: 债务融资 动因 风险及防范
Abstrct :Debt financing is a major mode of corporate finance. Debt financing is both a financial strategy, but also a fund-raising strategy. The funds are necessary conditions for enterprise production and business activities, corporate capital accumulation and to attract debt financing and equity financing, debt financing is an important channel for enterprises to raise finance gold, has an important impact on the promotion of enterprise development. Although corporate debt financing can solve the problem of enterprise funds, debt financing will also have a risk of enterprises to a correct understanding of the risks of debt financing, enhance risk awareness, the development of effective risk prevention measures. In this paper, by analyzing the risk of corporate debt financing of the Causes and analyzed how to guard against the risks of debt financing recommendations.
Keywords: Debt financing Motivation Risks and Precautions
引言
融资成为企业血液的重要来源和企业生存与发展的基本条件,同时也带动了整个社会财富创造效率的提升。债务融资风险是企业财务风险的主要来源。企业在享受债务融资带来的低资本成本的同时,应该清醒意识到可能带来的风险,采取相应的措施防范危机的发生。负债融资经营是现代企业的主要经营手段之一,债务融资的是一把双刃剑,运用得当会给企业带来收益,成为发展经济的有力杠杆。但是,负债融资如果运用不当,会将企业推到破产的境地。企业在债务融资决策时,要根据自身情况,充分考虑融资结构和还款期限等因素,树立债务融资风险意识。债务融资是现代企业的主要融资方式之一。由于受各种因素的影响,企业主要采用债务融资筹集资金,进行负债经营,易面临较大经营风险。将债务风险控制在合理范围内,充分发挥其杠杆作用,确保企业生产经营的正常运行。通过债务融资,不仅可以解决企业经营资金的问题,而且可以使企业资金来源呈现多元化的趋势。因此,如何正确认识企业债务融资,并建立风险防范措施显得尤为重要。
一、 企业负债融资资概述
1.1企业债务融资相关概念
债券融资是指企业通过向个人或机构投资者出售债券、票据筹集营运资金或资本开支。个人或机构投资者借出资金,成为公司的债权人,并获得该公司还本付息的承诺。债务融资可进一步细分为直接债务融资和间接债务融资两种模式。目前,中国企业筹措资金的渠道分为权益资金和借入资金。
从狭义上讲,融资是一个企业的行为,集资的过程。根据他们自己的生产和经营,资金状况有以及公司的未来经营和发展的需要,通过科学的预测和决策,采用某种方式,向公司的投资者和债权人筹集从某些来源的资金,组织资金的供应,以确保正常生产需要,经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则,通过一定的渠道和一定的方式去。从广义上讲,融资,财政,金融中介的资金,各方金融市场的行为来提高或贷款资金通过各种方式也被称为。 1.2 负债融资风险的概述
负债筹资风险是指由于资金供需市场、宏观环境的变化,以及期限结构等因素的影响给企业财务成果带来的不确定性。这种筹资方式,在给企业带来巨大效用的同时,也会带来一些潜在的风险。一般认为,企业只有在最佳的资本结构下,才会实现其价值的最大化。债务融资是一把双刃剑,对于企业来说有利有弊。
二、企业进行负债融资的动因 负债融资是市场经济条件下企业筹集资金的必然选择。
(1)利息抵税效应。负债融资可为经营者避税,具有节税功能。企业负债应按期支付利息,根据会计制度的有关规定,负债的利息费用计入财务费用,可在企业税前成本中抵扣,从而使企业能少交所得税,在一定程度上降低了企业实际的筹资成本,使企业获得潜在的收益。负债融资的资金利息可以从税前利润中扣除,从而减少应纳税所得额而给企业带来的成本。
(2)财务杠杆效应。当企业使用负债融资时,就会产生一定的利息,由于固定性资本成本的存在,有利于降低企业的资本成本。当企业经营状况很好时,作为债权人只能获得固定的利息收入,而剩余的高额收益全部归股东所有,提高了每股收益,这就是负债的财务杠杆效用。 负债筹资具有财务杠杆作用。不论企业利润多少,债务的利息通常都是固定不变的。因此,在公司息税前利润较多、增长幅度较大时,适当地利用债务资金,发挥财务杠杆,可增加每股利润,从而使企业股票价格上涨。用定量描述为:权益资本净利润=[总资产报酬率+(总资产报酬率一负债利率) ×负债资本/权益资本]×(1-所得税率) ,当资产报酬率大于负债利率时,适当借入资金。就可以提高权益资本净利率。
(3)债务融资可以降低资金成本。一定程度的负债有利于降低企业资金成本。企业利用负债资金要定期支付利息并按时还本。企业利用债务集资的利息率可低于股息率,否则负债就失去意义了。以上因素,使得债务资本成本明显低于权益资本成本。一般来说,债务的资本成本要低于权益资本成本,从而有利于降低综合资金成本。在一定限度内增加债务,就可降低企业加权平均的资本成本。负债经营可减少货币贬值的损失。负债融资还可以减少货币贬值的损失,降低综合资金成本。提高债务融资比例能够降低企业自由现金流,提高资金使用效率。在通货膨胀的情况下,利用举债进行的扩大再生产比企业自身积累的资本进行的扩大再生产更有利。将货币贬值的风险转嫁到债权人的身上,减少了由于通货膨胀造成的损失,降低了企业生产和发展过程中的成本。
三、企业进行债务融资风险的成因 融资风险的内因和外因相互联系、相互作用,共同诱发筹资风险。
(一)负债融资风险的内因分析
1、负债规模
融资规模取决于企业未来发展对资金的需求。借入资金与自有资金的比例,与企业的财务利益与风险有着密切的关系。企业负债规模大,则利息费用支出增加,由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。所以,负债规模越大,财务风险越大。当投资利润率高于利息率时,企业扩大负债规模,适当提高借入资金与自有资金之间的比率,就会增加企业的权益资本收益率。过度负债降低了企业的再筹资能力,债规模是企业到期所要偿还债务本息的重要决定因素。
2、负债利率
从贷款企业的角度看,负债利率是其负债融资所付出的代价。在负债额既定的情况下,负债利息与负债利率成正比,负债的利率越高,企业所要负担的利息费用就越多,从而增加了企业的财务风险。同时,负债利率越高,财务杠杆系数越大,对股东收益的变动幅度也有很大的影响。企业所处的经济环境及本身的获利能力是影响企业投资利润率的主要因素。企业在融资时,可能面临利率或汇率变动带来的风险。因为在息税前利润一定的条件下,负债的利息率越高,财务杠杆系数越大,股东收益受影响的程度也越大。利率和汇率水平的高低直接 决定企业资金成本的大小。同时,国际货币市场汇率的变动也会给企业带来外币的收付风险。
3、债务的期限结构
企业融资按照期限来划分,可分为短期融资和长期融资。债务期限结构是指短期负债和长期负债的安排,另一方面是指取得资金和偿还负债的时间安排。短期债务和长期债务融资的企业债务融资成本是不同的,长期债务的普遍利益高于短期债务的利息。债务也应考虑企业偿还债务的到期债务及债务的时机的选择,不会因现金流困难无法偿还其债务到期。
4、融资方式选择不当。
可用的融资公司选择主要包括银行贷款,发行股票,发行债券,融资租赁及信用证。债券融资已成为上市公司再融资的主要途径,发行公司债可提供多元化的融资渠道,解决一部分上市公司融资难的问题。
5、信用交易策略不当。
在现代社会中,企业间广泛存在着商业信用。信用对于企业经营来说,影响度越来越高,企业制定信用政策在一些方面有很大的意义。公司偿还贷款的记录越好,公司进一步获得贷款的成本就越低。这就鼓励了公司良好经营和保持较好的还款记录。如果对往来企业资信评估不够全面而采取了信用期限较长的收款政策,就会使大批应收账款长期挂账。
(二)负债融资风险的外因分析
1、现金流入量与资产流动性
自由现金流表示的是公司可以自由支配的现金。现金流入量反映的是企业现实的偿债能力。资产的流动性反映的是潜在的偿债能力。当企业资产的整体流动性较强,变现能力强的资产较多时,就能及时支付到期的债务,其财务风险就较小。各种资产的流动性是不一样的,其中库存现金的流动性最强,固定资产的变现能力最弱。企业资产的整体流动性,对企业的财务风险影响甚大,很多企业因
为其资产不能在较短时间内变现,结果不能按时偿还债务而宣告破产。现金流入量与资产流动性会使得负债成本不同程度的增加,其后果是将导致企业资产负债率不断扩大,它会大大增加企业出现财务危机或破产的可能性,因此企业就会缺乏足够的流动资金来进行再投资或偿还自己的到期债务,从而增加企业的财务风险。
2、金融环境的影响
金融市场是资金融通的场所。负债的利息率就取决于取得借款时金融市场的资金供求情况。由于我国现行的融资制度仍然没有完全的市场化,贷款决策具有一定的行政性,由于国家参与了企业与银行之间的融资契约关系的建立,导致国有企业具有内在的高负债动机。投资机会的失去,其后果是可能会降低企业获取收益的能力,进而增加企业的财务风险。
3、经营风险
经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险,其直接表现为企业息税前利润的不确定性。管理者对债务融资风险认识不充分。产生经营风险的因素既有内部因素,又有外部因素。所有这些经营方面的不确定性,都会引起企业的利润或利润率的变化,从而导致经营风险。经营风险不同于筹资风险,但又影响筹资风险。投资项目需要投入大量的资金,如果决策失误或由于种种原因不能很快建成并形成生产能力,无法尽快地收回资金来偿还本息,就会使企业承受巨大的财务危机。由于现金存量的不足引发各种问题,从而增加企业出现财务危机的可能性。企业供、产、销等各种经营活动都存在着很大的不确定性,都会给企业收益带来影响,因而经营风险是普遍存在的。企业在负债融资时可能会大量消耗企业的货币资金,即使企业净资产很丰厚,但也可能会由于现金存量的不足引发各种问题,从而增加企业出现财务危机的可能性。当企业完全采用股权融资时,经营风险即为企业的总风险,完全由股东均摊。当企业采用股权融资和债务融资时,由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用,股东收益的波动性会更大,所承担的风险将大于经营风险,其差额即为筹资风险。
三、企业债务融资的风险防范
正如上文所说,负债融资经营运用得当会给企业带来收益,反之会使企业陷入困境,甚至会将企业推到破产的境地。 企业在融资时,首先一定要明确企业用这些资金是做什么的;其次再明确资金总量、期限和利率;最后要明确资金结构的长短配比。同时还要注意,企业融资要量力而行,钱始终要还的,借入的资金量应与企业对资金成本的承受能力及偿还能力配比,量力而行。因此做好企业融资风险的防范至关重要。财务管理是企业管理的重要组成部分,是有关资金筹集和有效使用的管理工作。也就是说资金的筹集和运用构成了财务管理的主要内容。
(一)要有风险意识。
在社会主义市场经济体制下,企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者,企业必须独立承担风险。应建立财务预警机制,随时监控企业的筹资风险,把风险水平降到最低点。通过合理的筹资结构来分散风险,将先进的经营管理理念注入企业,避免由于决策失误而导致的筹资风险,把风险最小化。企业在生产经营的过程中,受到自身因素和外部环境的影响,导致实际结果与预期结果出现偏离的情况是难以避免的。企业在从事生产经营活动时,内外部环境的变化,导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。如果在风险临头时,企业毫无准备,一筹莫展,必然会遭致大败。因此,所以企业应树立正确的风险观念,做到未雨绸缪,有备无患,预防可能发生的风险,并且有效的应对风险,即正确承认风险,科学估测风险,预防发生风险,有效应付风险。首先要明确风险是不可避免的,要勇于承担和面对风险,并采取有效措施降低和防范风险。理顺企业内部财务关系,不断提高财务管理人员的风险意识。处于市场下的企业,应建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络,制定适合企业具体情况的风险规避方案。认真分析财务管理的宏观环境变化情况,使企业在生产经营和理财活动中能保持灵活的适应能力,立正确的债务融资风险意识。企业转移风险的方式很多,可以根据不同的风险原因采用不同的风险转移政策。 必须树立起风险意识,科学估测风险,预防发生风险,有效应对风险。通过控制经营风险,以降低资金风险,充分利用财务杠杆的原则,控制投资风险,使企业根据市场需要组织生产和管理,不断提高盈利水平,以避免金融危机的风险降低到最低限度。
(二)确定适度的负债数额,保持合理的负债比率。
债务管理可以获取财务杠杆,企业应承担的融资负债亏损的风险。为了避免风险融资获得财务杠杆的同时,企业必须做出适度的债务管理。企业负债经营是否适度,是指企业的资金结构是否合理,即企业负债比率是否与企业的具体情况相适应,以实现风险与报酬的最优组合。
在实际工作中,如何选择最优化的资金结构,是复杂和困难的,对一些生产经营好,产品适销对路,资金周转快的企业,负债比率可以适当高些;对于经营不理想,产销不畅,资金周转缓慢的企业,其负债比率应适当低些,否则就会使企业在原来商业风险的基础上,又增加了筹资风险:当预计销售额超过每股盈余无差别点时,由于财务杠杆是正数,采用债务筹资下的每股盈余必定会高于主权筹资下的每股盈余,此时增加债务筹资则可优化资本结构。据国家有关部门统计,目前我国企业资产负债率普遍过高,一般在70%左右,有的在80%以上,为了增强抵御外界环境变化的能力,我国企业必须着力于补充自有流动资本,降低资产负债率。
(三)根据企业实际情况,制定负债财务计划。
企业应强化预算方面制度的建设,选择最有利于提高企业竞争力的融资方式。根据企业一定资产数额,充分考虑市场利率、汇率走势,按照需要与可能安排适量的负债,做出相应的筹资安排。同时,还应根据负债的情况制定出还款计划。财务杠杆系数的高低直接会影响到企业财务风险的大小。如果举债不当,经营不善,到了债务偿还日无法偿还,就会影响企业信誉。当利率处于高水平时或处于由高向低过渡时期,应尽量少筹资,对必须筹措的资金,应尽量采取浮动利率的计息方式。财务杠杆系数受负债多少的影响,为了避免企业负债融资所引起的财务杠杆风险,企业应当认真研究资本市场的变动情况,根据利率走势作出合理的融资安排。掌握好融资时间,使得融资时间和资金的运用以及转化紧密衔接,降低应收账款的回收期,使企业在充分考虑到影响负债各项因素的基础上谨慎负债。加快企业的发展工作,使用的效率,必须加强管理,努力减少使用的资金数额,尽量缩短生产周期,提高产销率,减少应收账款,增强风险意识预防,使企业充分考虑负债的影响为variouson 的基础因素,护理负债。供给和需求的变化周期和资本市场融资,由于利率变动风险,企业必须深入研究中国经济的发展,正确把握未来利率方向。另外,因经济全球化,对于筹资外币资金带来的风险,制定外汇风险管理策略,通过其内在规律掌握汇率变动发展的趋势,采取有效的措施防范筹资风险。 (四)做出相应的融资安排。
短期借款成本低、风险大,长期借款成本则与之相反。因此,企业在安排两种筹资方式的比例时,需要对本企业风险充分分析,在风险和收益之间权衡。针对由利率变动带来的筹资风险,应认真研究资金市场的供求情况,根据利率走势,把握其发展趋势,考虑银行参与制度,并据此做出相应的筹资安排。合理的资金筹集量既能满足企业生产经营的需要,又不会产生资金闲置浪费。企业在适度财务风险的条件下,使其预期的综合资本成本率最低,同时使企业价值最大的资本结构。在确定资金筹集量时,既要注意产品的生产规模,又要注意产品的销售趋势,这样可以防止因盲目生产而造成积压。 企业为了减少融资风险,通常可以采取各种融资方式的合理组合。如果企业有多种负债融资方案可以选择,则可以放弃财务风险较高的负债融资方案。
(五)无形资产资本化策略
企业资本运营,不仅要注重有形资产,无形资产的企业,资本运作和适当的值。在一般情况下,品牌竞争力的企业使用无形资产资本运作,品牌引领发展的企业集团,依靠一批名牌产品和企业集团的规模联动,达到对目标市场覆盖范围。
(六) 先内后外的融资策略。
融资是个系统工作,不能简单将融资理解成出外借钱,企业自身的很多资源就是融资的渠道,要充分利用好身边的资源来解决企业融资瓶颈问题。内源融资是指企业内部通过计提固定资产折旧、无形资产摊销而形成的资金来源和产生留
存收益而增加的资金来源。企业如有资金需求,应按照先内后外、先债后股的融资顺序,即:先考虑内源融资,然后才考虑外源融资;外部融资时,先考虑债务融资,然后才考虑股权融资。自有资本充足与否体现了企业盈利能力的强弱和获取现金能力的高低。自有资本越充足,企业的财务基础越稳固,抵御财务风险的能力就越强。自有资本多,也可增加企业筹资的弹性。当企业面临较好的投资机会而外部融资的约束条件又比较苛刻时,若有充足的自有资本就不会因此而丧失良好的投资机会。各种债权融资方式在克服代理成本方面均具有各自的优势与不足。
四、企业合理选择融资机会
企业选择融资机会的过程,就是企业寻求与企业内部条件相适应的外部环境的过程,这就有必要对企业融资所涉及到的各种可能影响因素做综合具体分析。
第一,在特定的时间,一个客观的环境,因为企业融资的机会,虽然公司本身有融资活动产生重大影响,而与外部环境,企业本身融资environmentlimite d 的。在大多数情况下,企业实际上只能适应外部融资环境周围的外部环境,这就要求企业必须充分发挥主观能动性,积极寻求并及时把握有利时机,确保融资获得成功。
第二,由于外部融资环境复杂多变,企业融资决策具有先进的可预见性。国际和国内市场,由于经济衰退,利率和汇率变化,只有掌握国内和国外利率,汇率和其他金融市场的各种变化,第一手资料,了解宏观经济形势在家国内外影响Nationalmonetary 和财政政策以及国内和国际的政治环境和其他外部环境因素,合理分析和预测各种企业融资的有利条件和不利条件,以及可能的趋势,找到融资的最佳时机,果断决策。
第三,在分析融资机会,这是必须要考虑具体的融资功能,并结合自身的实际情况,制定合理的融资决策。例如,一家公司可能会在特定的环境是不适合发行股权融资,但可能适合银行贷款融资,该公司可能会在一定区域内是不适合发行债券融资,但可能是相当适合用于其他领域。
五、总结
企业债务融资在当今经济环境中已经成为企业降低经营成本,增加企业资金流动性的有效手段。合理的企业债务融资可以保证企业的自己的正常运转,但是企业债务融资的不合理运用则会将企业拉到破产的境地。
企业在融资时,首先一定要明确企业用这些资金的用途;其次再明确资金总量、期限和利率;最后要明确资金结构的长短配比。同时还要注意,企业融资要量力而行,钱始终要还的,借入的资金量应与企业对资金成本的承受能力及偿还能力配比,量力而行。
企业在享受债务融资带来的低资本成本的同时, 应该清醒意识到可能到来的风险, 并采用科学的方法衡量分析, 及早采取相应的措施防范危机的发生。负债融资经营是现代企业的主要经营手段之一,债务融资的是一把双刃剑,运用得当会给企业带来收益;负债融资如果运用不当,会将企业推到破产的境地。企业
应当根据自身企业的实际情况,结合市场环境的特点利用相应的算法合理计算出企业融资额。当然合理的负债融资要做好相应的债务预期,按时偿还企业债务,保持良好企业信誉。资金是企业进行生产经营活动的必要条件, 企业资本的聚集和吸纳有债务融资和股权融资, 其中债务融资是企业筹集资金的重要渠道, 对推动企业发展有着重要影响。
参考文献
[1] 袁业虎. 融资风险测量方法的探讨[ J] . 当代财经,2004, 3
[2] 贺武, 刘平. 企业筹资风险的成因及控制策略[ J] . 财会月刊, 2004, B11
[3] 赵爱良, 张丹. 我国上市公司融资风险及其防范[ J] . 财会通讯( 学术版) , 2006, 9
[4] 王庆成, 王化成. 西方财务管理[ M] . 北京: 中国人民大学出版社,2005.
[5] 胡冑颜. 论财务风险的成因及其对策[ J] . 会计研究, 2006, ( 8) .
[6] 李志伟. 企业筹资方式的选择[ J] . 企业活力, 2005, ( 10) .
[7] 谷祺, 刘淑莲. 财务管理[ M] . 大连: 东北财经大学出版社, 2004.
[8] 詹姆斯, 范霍恩, 小约翰, 瓦霍维奇著. 郭浩译. 现代企业财务管理[ M] . 北京: 经济科学出版社, 2005.
[9]鄂秀丽, 季小杰. 财务风险的控制方法. 财务与会计, 2005(7)
[10]郭燕枝. 试比较经营杠杆和财务杠杆. 哈尔滨商业大学学报, 2003(1)
[11]胡玉明. 中国国有企业债务问题的制度性分析. 经济评论,2001(1)
[12]李慧丽. 企业债务融资风险及控制决策. 审计理论与实践,2003(5)
[13]周苹英. 适度负债, 发挥财务杠杆作用. 中央财经大学学报, 2003(12)
[14]ElsterGroupSE: Acquisition talks ongoing with MelroPLCTelecomworldwire 2012- ProQuest
[15]Access to financing and firm growth Mohammad .M. Rahaman Journal of Banking and Finance 2010-3
[16]Sustainable Corporate Finance,Aloy Soppe Journal of Business Ethics 2004-1
[17]Monetary policy and the financial decisions of firms.Thomas F. Cooley;;Vincenzo Quadrini Economic Theory 2006-1
[18]Law Enforcement and Firm Financing: Theory and Evidence.DanielaFabbri Journal of the European Economic Association 2010-4