云南白药股份有限公司股票投资分析报告

云南白药股份有限公司股票投资分析报告

政府管理学院09级硕勋班 学号：090801033 姓名：111

摘要：公司前身是成立于1971年6月的云南白药厂，1993年5月进行股份制改组，同年12月15日在深交所上市。1996年10月经临时股东大会会议讨论决定更名为云南白药集团股份有限公司。本公司是云南最大的中成药生产企业，是中国中成药五十强之一，1997年被确定为云南省首批重点培育的四十家大企业大集团之一。1997年经外经贸部批准，获得企业经营进出口权。 本公司产品以云丰牌云南白药系列和云丰牌田七系列为主，共八种剂型六十余个产品。产品销往国内、港澳、东南亚等地区，并逐步进入日本、欧美等国家、地区的市场。

一、国内外宏观经济的当前发展趋势及未来发展趋势

（一）国内

首先，中国经济增长的动力虽然在加强，但是仍很弱，2010年中国经济增长的曲线是“前高后低”，从一季度的11.9%下降到四季度的9.8%，从这个趋势看，经济增长的动力有逐渐衰减趋势。今年一季度，经济增长率继续下降到9.7%，增长动力似乎还在下降，但工业增长率去年四季度是13.3%，今年一季度是14.4%，有明显增强，所以经济增长的动力是有所恢复的。今年以来，政府宏观调控的重点在于反通胀，但反通胀的相关措施也会削弱增长动力，目前这种情况虽然还不显著，但是如果继续加大反通胀的力度，在增长动力已经很弱的背景下就应该慎重了。其次，中国目前的通胀不是货币供给过量的结果 ，中国目前的通胀，是由输入型通胀、食品推动的结构型通胀，以及由工资推动的成本推进型通胀复合形成的，这三类通胀的共同特点，都是首先导致企业生产成本上涨，然后是企业为保住利润水平，以提价方式向市场释放成本上涨压力，所以这三种通胀，又都可以归结为成本推进型通胀。由于成本上升，企业对投资资金与流动资金的需求都会增加，所以也会引起货币量的增长，但是货币量的增长是结果而不是原因。最后，输入型与结构型等通胀类型，不会导致恶性通胀，在通胀“破5”之后，宏观调控当局之所以下决心即使牺牲部分增长也要压住通胀，很大程度上是担心未来的通胀会失去控制，会演变成年率超过10%的恶性通胀过程，其实这样的担心是不必要的，因为由输入、食品与工资所推动的“成本推进型通胀”，与由于货币超发所形成的“需求拉上型通胀”是不同的通胀类型，所以不可能演变成恶性通胀。

（二）国外

首先，美国的新一轮危机的到来。次债危机爆发后有消息说，美国政府把庞大有毒资产的处理在2009—2010年冻结起来，虽然在2009年初以后，我们在媒体上再也没有看到过有关美国如何处理庞大有毒资产的报道，但这些有毒资产肯定不会是凭空消失的。同时，在次债危机爆发后，美国经济一直在低谷中徘徊，失业率居高不下，使支撑庞大衍生金融品大厦的基础结构，即那些房贷、车贷、学生贷款、消费贷款等，有更多的人无力偿还。其次，北非动乱是美国金融危机的延续。欧洲始终是美国的心腹之患，如果主权债务危机打不倒欧元，北非动乱也不能动摇，那么下一步制造动乱的方向，可能就是东欧了，这就深入到了欧洲的腹部，必然会对欧洲社会与经济产生重大影响。最后，未来十年是中美关系的新阶段。中国需要美国的市场这个不用多说，更重要的是中国需要美元这个目前唯一的世界货币，因为中国经济由于自身资源条件的限制，经济越发展，对世界资源的依赖程度就越高，就越需要一个稳定的世界货币。

二、云南白药股份有限公司所在行业分析

（一）快速增长势头不变

医药行业一直被誉为“永不衰落的朝阳行业”，虽然在GDP中所占份额不大，但它事关人民健康、经济发展、社会稳定，国家安全具有十分重要的战略地位。随着人们生活水平的不断提高和我国人口老龄化化趋势的日益加剧，我国医疗卫生服务的需求将越来越大，据有关专家估计，到2020年我国可能成为仅次于美国的全球第二大医药市场。

（二）新医改带来扩容机遇

“医改”是关系到国际民生的大事，是改革的重点之一。新医改将加快医药结构性调整，推动医改并购、重组、联合，医药企业的发展将呈现规模化、集约化、专业化。同时新医改有助于推动区域龙头企业发展，迅速发展区域经济。新医改还将改变药品终端市场，第三终端获得较大发展机遇，推动普药市场井喷式增长。

（三）行业竞争

公司现有问题是产能不足，目前公司只能进行产品结构调整，保证高利润产品生产。公司通过白药牙膏的研发销售逐渐熟悉了国内快销品市场，快销品的高毛利对公司而言吸引力非常大，公司现有产品鞋爽正在云南小规模使用中，公司另有沐浴露正在进行临床试验。公司的医药商业持续稳定发展，在某些类型的产品价格上由相当的竞争力，白药大药房销售收入逐年增长。

三、云南白药股份有限公司基本面分析

（一）产品结构分析

云南白药是由云南民间名医曲焕章于1902年创制出的一种伤科圣药，取名“曲焕章百宝丹”，俗称“云南白药”，并进而演化为“三丹一子”(即普通百宝丹、重升百宝丹、三升百宝丹、保险子)。“云南白药”对于止血愈伤、活血散瘀、消火去肿、排脓驱毒，具有良好疗效，因此成为主治各种跌打损伤、红肿疮毒、妇科血症、咽喉肿痛和慢性胃病的特效药品。1955年，曲焕章的家人将“云南白药”的秘方献给政府，由昆明制药厂生产，改名为“云南白药”。1956年，国务院保密委员会将“云南白药”处方及工艺列为国家级绝密资料。1971年，云南白药厂正式成立。1993年，石南白药公司成功上市，成为云南省第一家A股上市企业。1995年，“z南白药”被列为国家一级保护品种，保护期20年，这也是国内享受此种保护仅有的两个中药产品之一(另一个是福建漳州片仔癀)。2002年，“云南白药”(中药)商标被国家工商管理总局认定为中国驰名商标。公司的4个“中央产品”，云南白药胶囊、散剂，云南白药气雾剂和宫血宁胶囊主要定位于3个细分市场：跌打损伤用药、手术止血和妇科用药(消炎)。依照公司的设想，云南白药牙膏塑造口腔科医生的形

象，而金口健则突现口腔美容师形象，这两个品牌的树立将有助于未来一系列产品的推出。

（二）产品组合决策

从产品大类来讲，公司产品可分为3个大类：云南白药系列产品，在“云南白药”基础上研制了胶囊剂、酊剂、硬膏剂、气雾剂、创可贴等：这些新剂型使云南白药的内服和外用更加高效、方便、快捷，更适合现代人的需求。其中，宫血宁胶囊为国内外首创，是以云南特产的药用植物，提取分离所得有效成分制成的胶囊剂，其所含全部活性成分的名称和结构均已被明确。公司坚持“稳中央、突两翼”的战略，以“白药”系列药品为核心、向透皮制剂以及健康产品拓展。目前药品领域保持平稳增长，而透皮制剂和健康产品发展比较迅速，盈利能力快速增加。公司是中药领域的白马企业,基本面良好，长期以来受到资本市场的密切关注。公司未来增长比较明确，主要看点在于5个独家品种进入基本药物目录后销量的增长以及白药牙膏市场占有率的进一步提升。不过，公司目前总体估值水平不低，建议价值投资者作为行业标配，分享公司稳健成长所带来的收益。

四、云南白药股份有限公司的投资价值分析

云南白药净利润增长与股价，大盘涨跌研究统计：

毛利率一直稳定在29倍左右，在05年的大盘998点，毛利率和08年底的1664，毛利率基本在29附近，是买入的理想时机，还有就是998、1664，资金指数是控盘状态，买入是个机会，只要毛利率不下降，就没有卖出股票的理由：

2003年云南白药净利润：1.1亿元同比增长：21.42%

股价涨跌幅：-10.31%同期大盘涨跌幅：10.27%

2004年云南白药净利润：1.7亿元同比增长：51%

股价涨跌幅：36.45%同期大盘涨跌幅：-15.4%

2005年云南白药净利润：2.3亿元同比增长：34%

股价涨跌幅：61.73%同期大盘涨跌幅：-8.33%

2006年云南白药净利润：2.7亿元同比增长：19.94%

股价涨跌幅：121.11% 同期大盘涨跌幅：130.43%

2007年云南白药净利润：3.3亿元同比增长：23.74%

股价涨跌幅：39.75% 同期大盘涨跌幅：96.66%

2008年云南白药净利润：4.6亿元同比增长：40.95%

股价涨跌幅：-0.47% 同期大盘涨跌幅：-65.39%

2009年云南白药净利润：6.03亿元同比增长：29.71%

股价涨跌幅：77.05% 同期大盘涨跌幅：79.98%

2010年云南白药净利润：9.26亿元同比增长：53.41%

股价涨跌幅：30.4% 同期大盘涨跌幅：-14.31%

2003年——2010年统计

股价涨幅：1308.09% 净利润涨幅：741.81%上证涨幅：106.83%

五、云南白药股份有限公司股票的K线图分析

半个月内强于指数1.65%；从当日盘面来看，明日将惯性冲高。近几日下跌力度趋缓；该股近期的主力成本为54.01元，股价已露拉升态势，强势特征明显；本周股价如跌破62.62元，将步入下跌趋势，酌情降低仓位；股价整体长线趋势依然向下。

六、云南白药股份有限公司的股票投资策略

2012年投资策略：格局变幻，突出重围。医药整体持续增长，细分行业增速和估值分化。医药行业整体继续快速增长，占全球制药业比重不断提升。但2011年1-7月收入与利润增速背离，各子行业出现较大分化，中药、医疗器械、医院行业仍保持较高增速。2011年医药指数出现较大调整，细分行业指数表现分化，中药消费品、国际生产转移、医院主题三个细分指数大幅跑赢行业整体指数，行业业绩和投资属性、估值分化趋势日益明显。目前基金仍超配医药，医药行业整体估值合理。医药政策引发行业变局，终端刚性需求持续增长。药品降价进入新一轮周期，医保支付增长或将减速，同时抗生素用量受到限制等政策因素将引发行业变局，但人口老龄化、消费升级、以及疾病谱变化等内生性因素将继续推动医药终端刚性需求持续增长。具有国际化、研发和制造升级的优质企业将突出重围。云南白药是中药消费品：消费升级背景下，大品牌中药企业从药品向消费品领域全面延伸，有很好的整合力和发展潜力。