转债负溢价:倒贴的蓝筹期权2012.03.01
03-14
【财经网专稿】记者 孔驰 2011年10月开始至今，发行规模250亿元的工行转债（113002.SH）间歇性出现负溢价率状况 ，即相同资金购买可转债通过转股获得的股票份额多过直接在二级市场购买股票；同年12月16日规模230亿元的石化转债（110015.SH）向下修正转股价至7.28元每股之后，也加入到负溢价行列。蓝筹转债零溢价则意味着期权价值白送，负溢价则能在股债之间产生套利空间。
2012年2月28日，工行转债与石化转债再度双双折价千分之2以上。一边是郭主席公开场合表态态蓝筹股具备“罕见投资价值”，一边是市场对蓝筹股廉价期权的倒贴。市场可以对郭主席的话不领情，但却不会无视转债负溢价带来的套利机会。
作为可转债券转股收益的重要指标，转换期内负的转股溢价率意味着投资者在二级市场上买入可转债后转换成股票，将可能获得这一指标绝对值的正收益。若投资者之前仓位中有对应正股，则完全可以通过即时双边操作来锁定利润空间：一方面估售正股，另一方面买入转债。以蓝筹大盘股的流动性及转债交易极低的佣金（沪市上限不超过万分之2，免印花税），则能滚动套利降低正股持仓成本。
以1月30日石化转债为例，数据显示当日石化转债溢价率高达-1.39%，上述套利成本则在千分之1左右。一个交易日带来的套利空间不可谓不大。不过正因为转股期内的市场效率，套利空间也在每天波动。
因此一位上海的知名债券基金经理称，当前可转债债性收益高企加之溢价新低，令其成为名副其实“进可攻退可守”的价值品种。对于一部分蓝筹股而言，持股不如持转债。
(证券市场周刊供稿）
【作者：【财经网专稿】记者 孔驰 】 (编辑：苏娜)
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