中信银行财务报表分析.ppt
中信银行财务分析
2010.07
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中信银行概述财务报表分析杜邦分析体系可持续增长分析结论与展望
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1中信银行概述
1.1公司简介
中信银行股份有限公司(中信银行),英文名:CHINACITICBANK
CORPORATIONLIMITED。股票代码:601998.香港H股代码:00998
1987年4月中信集团原银行部组建中信银行,原名中信实业银行,总行设在北京。2005年8月,更名为中信银行。
2006年12月,中信银行由中国中信集团公司与中信国际金融控股有限公司作为发起人,将中信银行整体改制为中信银行股份有限公司。
2007年4月27日在上海证券交易所公开发行上市,并于同期在香港证券交易所上市。公司控股股东为中国中信集团公司,持股比例为61.78%。公司主要业务是公司银行业务、零售银行业务及资金资本市场业务。
主要经营范围包括:吸收公众存款;发放贷款;办理承兑、结算;发行债券,外汇买卖,代理业务,信用卡业务和其他金融服务等,经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务。
1.2分析目的
中信银行作为我国股份制商业银行,同一般国有商业银行具有明显区别,主要表现在其公司治理结构同国有商业银行不同,中信银行作为中信集团的全资子公司,主要承担为企业提供融资服务和吸收公众存款服务及零售银行业务。经过改制成为全国性的股份制商业银行后,公司业务进入了快速发展阶段。通过对中信银行的财务报表的分析,来考察我国股份制商业银行的经营绩效和企业竞争力状况,判断其可持续发展能力。同时通过对企业价值分析,对企业经行估值,分析企业是否具有投资价值。
1.3资料来源
本分析资料来源主要来自于中信银行公布的各期年度财务报表和中期报表及季度报表以及证券交易所的公开资料。对于其资料的真实性和可信性程度未予考虑。
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影响经营绩效的因素分析
中信银行的营业收入2009年度相比2008年下降8.79亿,下降2.11%,但同期的营业利润增加16.19亿,净利润增加了13.4亿元,净利润增长7.98%。
其中导致营业收入下降的主要原因是净利息收入的下降。因为2009年国家通过下调利率以刺激经济的增长,大幅下调了存款和贷款利率,使得银行的净利差缩小,直接导致银行的利息收入下降。其中利息收入下降了63.95亿,利息支出减少50.28亿,使得银行总体营业收入下降13.67亿元。中信银行的中间业务收入的增长落后于同业的增长,中间业务增长为13.44%,低于同期股份制商业银行的20%以上的增长。
营业利润的增加主要是营业支出的下降,下降幅度为10.3%。其中资产损失减值计提的减少和转会贡献了61.4个百分点。这是因为2009年宏观经济的好转,资产减值准备计提减少和转回,使得利润总额大幅增加。2009年资产减值损失计提和转回总额达到了41.74亿元,这直接导致了中信银行的净利润增长了7.98%。
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影响经营绩效的因素分析(续)
2009年经营活动产生的现金流量为-76.97亿元。这表明中信银行创造利润的能力降低了。经营活动流入2009年比2008年净增加额2577.14亿元,经营活动流出净增加额4056.42亿元,下降了105.48%。经营现金净流入增长较快部分是客户存在和同业存款的增加达到了182.06%;经营现金净流出增长主要是贷款的增长速度加快达到了270.64%,同时拨备率的提高也达到了创纪录的263.42%。这样就抵消了存款等经营流入的增长。
同期经营现金的流入小于经营现金的流出,这直接导致了每股经营活动产生的现金流量急剧下降,由2008年的4.23下降到-0.2.因此中信银行需要较强内部管理,努力增加经营活动的现金流入,特别是存款业务的流入。
利息收入占总收入为88.19%,非利息收入占比为11.81%。由于非利息收入主要来自于中间业务的收入,这部分是银行应对净利/息差缩小的情况下,需要主攻的方向。中间业务收入的竞争是银行竞争的重要领域。中信银行的中间业务收入占比明显落后于其他股份制商业银行,甚至低于国有商业银行。因此中间业务收入的提升是中信银行主要方向。
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影响经营绩效的因素分析(续)
随着利率的下调,2009年,中信银行净利息收入变动为113.70亿元。其中利息收入变动为169.48亿元,净利差为2.39%,比去年下降0.55%;利息支出变动为55.78亿元,净息差为2.51%,比上年下降0.65%;全球金融危机以来,我国采取的积极的财政政策和适度宽松的货币政策,一方面为国内经济初步摆脱危机影响,企稳回升,另一方面使得商业银行的利差空间进一步减少。中信银行的存贷款率保持在37.59%的水平,低于50-60%的上限。这说明一方面中信银行利用吸收存款发放的贷款的比例维持在一个较低的水平,为银行的稳定发展有利,另一方面持有过多的货币资金,存放中央银行款项的资本利率非常低,过多的资金闲置,影响了资金的效益和效率。
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中信银行2009年总资产增长为34.55%,其中客户贷款及垫款增加了45.90%。导致资产快速增长的主要因数是2009年的宽松货币政策,为了抢夺市场份额,使得银行贷款的冲动极大增加。
中信银行2009年的总负债增长了40.15%,其中客户存款总额增长为30.62%。吸收存款额的增长速度低于总负债的增长速度,说明中信银行在吸收存款能力方面还有待加强。
中信银行的资产负债率为93.97%,因为银行的特殊性,高负债经营是正常的。并且中信银行的资产负债率低于同业的平均水平。
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在上市的14家银行中(为计入新上市的农业银行),工商银行的总资产以11.78万亿排名第一。中信银行以1.77万亿排名第六,在股份制商业银行中排名第三。在每股收入方面,兴业银行以2.66元位列榜首,兴业银行的每股可以为投资带来2.66元的回报,远超其他银行。而中信银行0.37的每股收益,位列倒首第二,仅比中国银行略高。说明中信银行给投资者带来的回报在银行中较低,不具有竞争优势。
在每股净资产方面,中信银行排名也是较低的,是股份制商业银行中最低的,只比国有商业银行的中、工、建略高。中信银行同兴业银行的资产总额相差不大,但其每股净资产达到了11.92的最高水平,并且其回报率也是最高的。中信银行创造利润的能力低于一般银行的平均水平。
资产负债率高企是银行的特色。相对来说,中信银行的资产负债率是处于中上水平。资产负债率比较合理。即使资产负债率最高的深发展,其每股收入也达到了1.62元。因此通过提高资产负债率来增加净资产收益率的空间不大。
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维持在低水平的不良贷款水平,为银行的发展提供了重要条件,不良贷款率的减低体现了中信银行的经营质量有了提高。
图42009年中信银行不良贷款率
中信银行2009年的贷款减值准备余额为15.17亿元,而同期的业务收入为40.8亿元,净利润为19.26亿元。这样因为计提的资产减值准备吞噬了37%的营业利润和约78%的净利润。从2008年国际金融危机爆发以来,中信银行投资于海外资产大幅缩水,因而计提了超额的资产减值准备,导致中信银行的每股收入连续两年处于低水平。这也是中信银行近两年的各项财务指标比较不乐观的主要原因。
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杜邦分析体系
3.1杜邦分析体系概述
杜邦分析体系又称为杜邦财务分析体系,简称杜邦体系。它主要是利用各种财务比率
之间的内在联系,对企业财务状况和经营成果进行综合系统评价的方法。该体系以权益净利率(简称ROE)为龙头,以资产净利率和权益乘数为核心,重点揭示
企业获利能力及权益乘数对ROE的影响,以及各相关指标间的相互作用关系。传统杜邦分析体系的核心比率(ROE)
权益净利率(ROE)是该分析体系的核心比率,其指标计算公式如下权益净利率(ROE)=净利润/销售收入x销售收入/总资产x总资产/股东权益
=销售净利率x总资产周转次数x权益乘数
企业无论提高那一个指标,权益净利率都会提高。销售净利率和资产周转次数可以反
应企业的经营战略,而权益乘数反映了企业的资产结构。因此对ROE的分析可以比较清晰的看出企业的经营战略和企业财务政策的的相互关系,对企业整体获利能力有比较清晰的了解。
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表10上市商业银行2009年权益净利率汇总表
银行
权益净利率(ROE)
销售净利率总资产周转次数
权益乘数工商银行20.14%41.80%0.02817.331建设银行20.87%39.99%0.03017.212中国银行15.69%36.76%0.02716.026交通银行19.26%37.33%0.02620.121招商银行31.18%35.44%0.03922.272中信银行13.64%35.69%0.02316.584浦发银行25.86%35.89%0.03023.810民生银行20.19%28.79%0.04416.026兴业银行24.54%41.93%0.02622.321华夏银行13.04%21.95%0.02127.933深发展A26.59%33.29%0.02828.653北京银行16.00%47.35%0.02414.184宁波银行15.79%34.90%0.02716.750南京银行13.23%42.57%0.02512.285行业平均
19.72%
36.69%
0.028
19.393
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资料来源:上市公司资料整理
3.3行业驱动因素影响分析
从上表中可知,中信银行的权益净利率13.64%,低于行业平均水平的19.72%。说明中信银行的的经营绩效低于行业平均水平。
销售净利率低于行业36.69%的平均水平,总资产周转次数低于行业平均的0.028.两者对中信银行权益净利率的影响合计下降了0.005%。
权益乘数中信银行为16.58,而行业平均为19.39,中信银行的权益乘数也是低于总体行业平均水平。
中信银行可以采取的策略是:
1)提高销售净利率,销售净利率的提高会使得权益净利率提高;
2)提高总资产周转次数,2009年中信银行的总资产周转次数低于2008年,因此需要在增加销售收入的同时,扩大资产规模。
3)提高权益乘数。中信银行的权益乘数低于行业平均,说明中信银行还可以运用财务杠杆的手段来改善资本结构,而不会对企业产生负面的影响。通过提高权益乘数,即适当增加资产负债率可以促使权益净利率的提高。
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3.4企业内部驱动因数分析
通过对每一个层次的财务比率进行分解和比较,对上年和本年的ROE指标变动的趋势分析,可以与同业比较来比较企业的经营状况和竞争力。分解的目的是识别引起变动(或产生差距)的原因,并衡量其重要性,以此来分析企业的整体经营能力的大小。
权益净利率(ROE)=净利润/销售收入x销售收入/总资产x总资产/股东权益
=销售净利率x总资产周转次数x权益乘数利用权益净利率的计算公司,采用连环替代法,我们可以对中信银行上年同本年权益净利率的变化,分析其驱动因数,从而更清晰的了解中信银行的经营状况。
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3.3行业驱动因素影响分析(续)
运用连环替代法进行计算:(1)销售净利率对ROE的影响
按09年销售净利率计算的08年ROE=35.77%*0.032*10.22=11.55%销售净利率变动的影响=11.55%-8.2%=3.36%
这说明09年的销售净利率相对08年ROE多贡献了3.36个百分点,说明销售净利率指标上升了,经营业绩比08年有提升。
(2)总资产周转次数变动的影响
按09年销售净利率,总资产周转次数计算的08年ROE=35.77%*0.023*10.22=8.4%总资产周转次数变动的影响=8.4%-11.55%=-3.15%
这说明,因为总资产周转次数的下降,导致总资产周转次数对09年ROE的贡献为-3.15%。总资产的过快增长,导致了ROE的下降。
(3)财务杠杠变动的影响
财务杠杠变动的影响=13.64%-8.4%=5.23%
因为财务杠杠的变动,权益乘数的上升,使得财务杠杠变动对09年的ROE贡献了5.23个百分点。
通过以上分析可知,中信银行最重要的不利因素是总资产周转次数的减低,使得权益净利率下降了-3.15%,有利因数是销售净利率上升,使得权益净利率增加了3.36%,权益乘数的提升使得权益净利率增加了5.23%。因此要重点关注中信银行资产的增长和资产质量的变化情况,关注其总资产周转次数的变化情况。
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3.4传统杜邦分析体系的局限性
1、计算资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配;
总资产为全部资产提供者享有,而净利润专属于股东,两者不匹配。
2、没有区分经营活动损益和金融活动损益;
对大多数企业来说,金融活动是净筹资,主要是筹资而非投资;从财务角度来看,企业的金融资产是投资活动的剩余,是尚未投入实际经营活动的资产,应将其与经营资产区别开来。
3、没有区分经营负债和金融负债;
把金融活动单独考察,就需要计量筹资活动成本。负债的成本(利息支出)仅仅是金融负债的成本,因此区分经营负债和进入负债,才能确定比较合理的平均利息率,确定更好的财务杠杠。
可以通过对通用的财务报表进行适当的重分类,采用管理用资产负债表和管理用利润表和管理用现金流量表,运用改进的杜邦分析方法,能更好的考察企业的经营能力和经营效率及财务结构。由于时间关系,在此未作具体展开分析。
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4可持续增长分析
1、概念:
可持续增长率是指保持目前经营绩效和财务政策不变的条件下营业收入所能达到的最大比率。
2、分析的作用:
通过计算企业的可持续增长率,可以预测企业在本年度效率保持不变的条件下,下一年度能够获得的最大增长速度,以此来衡量企业的发展潜力,或者对获得超额增长率而改变指标变动的影响因素。
可持续增长的5个假设:
1)资本结构保持不变;
2)股利支付率保持不变;
3)销售净利率保持不变,并且涵盖了增加债务的利息;
4)不打算增发新股或回购股份;
5)总资产周转率保持不变;32
3、可持续增长率计算公式
1)根据起初股东权益计算可持续增长率
可持续增长率=股东权益增长率
=销售净利率x总资产周转次数x期初权益期末股东权益
x利润留存率
2)根据期末股东权益计算可持续增长率
可持续增长率=利润留存率x权益净利率/(1-利润留存率x权益净利率)下表是根据期末股东权益计算的上市商业银行的可持续增长率汇总表。
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通过上表可知,上市商业银行的平均股利分配率为22.35%,平均利润留存率为77.65%,表明企业的利润留存还是相对较高。其中深发展2009年不分配利润,主要是为了对中国平安的定向增发及兼并收购而没有股利分配。其中预计可持续曾站率最高的深发展,因为其股利分配率为0,作为特例,不具可比性。其次是招商银行,为32.13%,再次是浦发银行。一般利润留存率较高的银行都具有较高的可持续增长率。
中信银行计算的2010年可持续增长率为11.63%,低于其2009年的权益净利率,同时也低于同业的平均增长速度。说明中信银行的发展潜力低于同业平均水平。如果中信银行要获得超额增长率,那么必须作出相应的改变。
前述分析已经表明,中信银行的权益乘数有提高的空间,通过提高权益乘数,并增加总资产周转次数,都可以获得超额增长。但同时要避免无效增长的陷阱。
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5结论与展望
通过对中信银行2009年度财务报表的具体分析以及同其他同业的横向比较,可以看出,中信银行的总资产和总负债在2008年和2009年都有超过30%以上的增长,并且资产质量有所提高,不良资产比率低于1%一下,拨备覆盖率在150%左右,资本充足率维持在10%左右,并且权益净利率相比2008年有所上升,企业发展的潜力尚可挖掘。
在同同业的比较中,中信银行的资产总量位居第6,而各项指标并不理想,每股净资产,每股收入,权益净利率及预计的可持续增长率都处于行业的中下水平。在行业竞争力分析中并无明显优势。其发展潜力明显低于股份制商业银行中的浦发银行、兴业银行和招商银行。其投资回报率不如前3家银行有吸引力。
中信银行作为我国首家股份制商业银行,已经实现了规模经营,营业网点比较完备,是一家有一定发展潜力的股份制商业银行。中信银行依托中信集团的优势,深耕中国商业银行市场,积极开拓资本市场,虽受金融危机冲击,但根基尚好,通过稳健经营,积极开拓资产业务,增强负债规模,中信银行可以实现维持一定程度的可持续性发展。
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