郭锐:旅游业:春和景明波澜不惊

　　一年之际在于春，伴随着“清明时节”的小黄金周旅游热潮已经提前到来。今年是黄金周改革实施的第一个年头，其效果如何尚需实际更进一步检验。但一直以来各方对新方案之利弊众说纷纭。对普通老百姓而言，能多一点时间放松身心，享受生活终究是美事。但对旅游行业的而言，市场普遍观点认为短期内负面影响不可避免。我们应该怎样来看待今年的旅游行业呢，对投资者而言机会与风险孰轻孰重？

　　郭锐，现任兴业证券旅游行业分析师，善于挖掘因消费升级而带来的投资机遇，对旅游行业有深刻而独到的研究，曾推荐过中青旅、黄山旅游、桂林旅游等。2006年，由CCTV《中国证券》、《中国证券报》和今日投资财经资讯有限公司联合举办的“2005年度最佳分析师”评选活动中，郭锐被评为“行业最佳分析师”，在2007年9月，郭锐入围“最佳独立见解分析师”。

　　作为旅游行业分析师，郭锐本人就是一个旅游爱好者。在他看来要更加独立，更加深入地做行业研究，除了勤奋刻苦外，兴趣是前进的最大动力。与其行业其他分析师一样，郭锐坚信旅游行业是真正的朝阳产业。在谈到改革后的黄金周对于旅游行业的影响时，郭锐不认为，这会对行业产生负面影响，郭锐表示，即便是受今年第一季度的雪灾影响，就全年来看旅游行业仍然会有可能超越市场预期的表现。郭锐认为，与07年相比，今年旅游行业有着更多“利好”。首先是黄金周改革，他分析虽然取消了“五一”黄金周，但多了清明、端午、中秋等三个“小黄金周”。其次今年是奥运年，很明显旅游行业会因此受益。

　　在2007年初，通胀抬头之时，郭锐就率先提出观点：旅游行业将步入黄金发展通道，行业将长期受益于消费升级。为此他还研究了包括峨眉山、锦江股份、手旅股份等公司，在行业研究报告《旅游业：步入旅游大国崛起的征途》中，郭瑞就明确提出：我国旅游行业景气度空前，国内游量变与质变同行。他预计伴随着奥运会的临近入境游将长期持续增长。同时，三大子行业不同程度受益人数增长＋旅游消费结构升级。在关于旅游行业的操作策略上，郭锐曾提出：“游客人数增加＋提价预期＋绩效改善”三条主线。为此他建议，把握三条线索搜寻最具发展潜力的景区类上市公司，并看好黄山旅游、丽江旅游、华天酒店、中青旅等公司。我们知道，2007年行情几乎可以说是地产、金融、有色金属的天下，而旅游类上市公司没有一次作为板块而“露脸”过。所以在整个2007年，看好旅游行业的人并不多。但郭锐反复求证后坚持了原有的看法，坚决给予上述旅游类公司推荐评级。现在我们再回过头看，随着近期大盘的大幅回调，曾经风光无限的地产、银行等都遭到市场的大量抛售，其股价也几乎被“腰斩”，而随着旅游热潮的到来，旅游个股成了机构争相抢购得对象。而与07年初相比，包括黄山旅游、丽江旅游、华天酒店等有仍然有很好的市场表现，其中华天酒店涨幅超过100%（复权后）。

　　对于今年，黄金周改革之后第一个年头，也是我国的奥运年，这会给行业带来怎样的影响？此时郭锐又在关注什么样的旅游股呢？

　　雪灾只是小波折 行业增长趋势不变

　　从今年一季度的情况来看，由于雪灾导致全国范围的旅游形势不佳，因此一季度旅游收入和接待量较往年增幅趋缓。同时，这成了目前市场对旅游行业并不看好的重要原因。毕竟，这是春节黄金周旅游收入首次下降。但根据郭锐预计，整个一季度仍降保持国内游收入、游客接待量增长趋势，只是增幅趋缓。

　　从部分重点旅游城市公布的数据来看，尽管春节黄金周的数据不够理想，但1～2月份的旅游数据仍然显示了增长的趋势，只是受雪灾影响，增幅减小。以受灾最为严重的旅游大省浙江省为例，1～2月份全省共接待入境旅游者64.09万人次，同比仍然有9.2%增长，实现旅游外汇收入35385.41万美元，同比增长9.2%；接待国内旅游者3070万人次，同比增长6.4%，实现旅游收入301亿元人民币，同比增长5.6%。所以郭锐认为，雪灾只是个小波折，行业全年仍值得期待。

　　从实际情况分析，受到雪灾影响，景区上市公司的一季度业绩很可能不够理想，未能延续前些年一季度业绩持续增长的趋势。根据郭锐预计，黄山旅游、峨眉山A一季度的业绩很可能为负；而桂林旅游和丽江旅游均受当地灾害天气的严重影响，其中丽江玉龙索道因大风造成连续8天的索道关闭，预计一季度业绩也将同比较大幅度的下滑。

　　对于酒店行业而言，天灾带来意外客源，部分酒店或有斩获。总体而言，一季度也为酒店行业的传统淡季。从商旅最发达的上海市酒店业可比数据来看，近三年1～2月份整体酒店业的平均房价和出租率均呈稳中有降。但是其他一些商旅和休闲游日益崛起的二线省份或者城市，一季度“旺季趋势”却逐步明朗，酒店单季收入持续增长。上市公司数据也印证，位于长沙、南京这样二线城市的酒店公司单季度业绩连续增长，而上海、广州等地的酒店则由于区域内高星级酒店行业竞争激烈等原因，收入增幅趋缓。

　　小黄金周掀旅游热行业波澜不惊

　　随着清明节各项数据的陆续公布，郭瑞认为，被雪灾抑制了的居民出游热情将随旅游旺季的到来而集中释放。其中，清明、五一、端午三个小黄金周在第二季度，均落在传统旅游旺季。郭锐相信，小黄金周将带动的短途游和自驾游，带动位于发达经济圈内以及周边的景区消费。今年第一个小黄金周后，部分全国重点旅游城市已公布的信息也印证了郭锐以上对二季度形势的判断。如，四川省内短线景区人气火爆，仅4月5日当天接待游客139.2万人，实现门票收入1.1亿元。游客主要以省内及周边地区的自助游客为主。江苏南京市清明期间酒店入住率均报高，其中，以散客为主要目标顾客的经济型酒店几乎全城住满。游客以省内探亲、踏青客为主。尽管清明期间有小雨，黄山地区清明前以及旅游人数仍明显增加，清明期间日接待游客1.3万人次，高于07年平均日接待量0.56万人次，远高于历年淡季日接待量，与07年三大黄金周（旅游旺季，）主要为春节期间延缓出游计划的游客。从清明小黄金周部分重点旅游区反馈的数据来看，靠近发达经济圈的景区由于交通便利、周边目标人群消费能力和意愿较强等原因，能从短途自驾游、郊区游中明显受益。而长线旅游目的地（主要参考四川省的数据）可能受制交通、旅途时间等因素，小黄金周直接效果不明显。具体影响还需要对之后的3个小黄金周进行跟踪观察，获得更全面的数据后还能确定。

　　由于小黄金周鼓励短途游，预计临近发达经济圈、周边地区出游意愿和消费能力更为强劲的景区将从中受益。郭锐认为，具体涉及的上市公司包括黄山旅游、乌镇（中青旅）、桂林旅游。而位置稍偏的景区短期内业绩可能受不利影响，但这些景区多在向度假游转型，淡旺季日渐模糊，因此节假日改革的具体影响还需继续观察，主要涉及峨眉山A、丽江旅游。但由于景区一季度收入仅占全年总收入的较小一部分，一季度业绩的负面影响将被旺季的良好表现覆盖，因此郭瑞预计景区公司全年业绩整体向好。

　　结合上文的一季度回顾，由于黄山、桂林、浙江均是今年雪灾的受灾区域，其中上市公司一季度业绩将受拖累，但郭锐认为其二季度业绩可望实现同比大幅增长。因此，他建议一季报后若部分旅游公司股价走低，可考虑逢低吸纳。

　　对于酒店行业，过锐表示，大家应该以更理性的态度来看待奥运年。他认为，经济型酒店将长期受益于国内游发展。他相信，奥运之后的商务旅游兴盛将对酒店行业整体产生正面影响。奥运主要为北京地区的酒店带来了巨大增量。其中高星级酒店受益于奥运景气，未与奥组委签约的酒店房价涨幅达3～5倍；部分经济型酒店客房的奥运预定价也达1000元以上。郭锐认为，能够受益于奥运的旅游上市公司主要有：首旅股份、中青旅（3 家北京地区山水酒店）、华天酒店（北京钓鱼台酒店、北京世纪城华天）。

　　同时，郭锐强调，奥运本身对北京以外地区的酒店直接影响不大，但参考其他奥运举办国的历史数据，奥运之后各国在国际旅游市场的影响力增加，入境游人数增幅普遍加大，全国的酒店行业将由于国际商务旅游、国内休闲度假游的兴盛而普遍受益。

　　此外，郭锐尤其看好经济型酒店行业。我国国内游需求旺盛，而酒店业长期忽视中低端市场的不合理状态，导致了中低端住宿市场供需矛盾显著。在前期行业报告《小客栈大市场》中提到郭锐层提到，我国经济型酒店还有数十倍增长空间，而根据2008年4月的最新数据，实际连锁规模超过20家的品牌仅有8家。因此，涉足经济型酒店连锁扩张的上市公司值得期待，具体包括：华天酒店（华天之星）；中青旅（山水时尚酒店）；万好万家（万好万家商务、万好万家快捷）等。

　　二季度旅游行业投资主题：精选价值区间合理、增长预期明确的公司

　　郭锐认为，由于前期中小盘股普遍大跌使得旅游板块高估状况得以缓解，因此部分重点的估值已经趋向合理，给投资者带来了买入机会。

　　旅游属于大消费类，长期增长预期明确。目前重点公司08年动态市盈率在20～35倍之间，已经具备了一定的估值吸引力。在投资策略上，郭锐建议，对于景区企业，可以关注部分企业一季报之后的买点。春节中被抑制的出游热情在二季度旅游旺季到来时集中释放，靠近发达经济圈的景区明显受益。

　　值得注意的是，由于黄山、桂林、浙江均是今年雪灾的受灾区域，其中上市公司一季度业绩将受拖累。但郭锐认为其二季度业绩可望实现同比大幅增长。峨眉山提价预期明确，预计将在今年五一旺季到来时实施提价，目前对应的08年动态市盈率也已合理。因此，他建议一季报后若部分旅游公司股价走低，高估值状况得以改善，可考虑逢低吸纳。重点推荐公司：桂林旅游、黄山旅游、峨眉山A、中青旅。

　　对于酒店行业的投资上，郭瑞认为可以选择具有明确业绩增长点的企业。他认为，酒店行业整体仍面临外资竞争等压力，除北京地区酒店受益奥运以外，其他地区酒店房价和出租率增长不明确。他长期看好经济型酒店行业的整体发展，但对于涉足该领域的上市公司，还需参考08年品牌扩张的执行情况，因此郭锐暂不予以推荐。他建议选择具有明确业绩增长预期的酒店企业，逢低吸纳。重点推荐公司：华天酒店。

　　事实胜于雄辩，不妨看看有关此次清明节的一组数据：从各种媒体和各地方旅游局网站公布的数据来看，全国铁路共发送旅客1433.1万人，同比增加458.2万人，增长46.8%。再从全国各大旅游地反映的情况来看，包括四川、山东、江西、浙江、上海、广西等地的游客与往年相比都有很明显的增加，有的地方甚至有5至6倍的增长。清明“小长假”国内旅游市场异常火爆。