中石油年度财务报告的绩效评价案例分析

●理财广场

２００９年第４期

器寻鲴蓥涵孽霞购菊迥瓷锄囊孤弹偷暴副禽漩

。东北财经大学

李

婷哈尔滨工程大学

孙

明

东北财经大学崔刚

“中石油”自２００７年１１月５日登陆中国Ａ股市场，震撼出击，一跃成为中国第一大权重股和“亚洲最赚钱的公司”，而随后其股价一路下跌，并终于在２００８年４月１８日跌破发行价，这个所谓的中国Ａ股市场的“定海神针”和“风向标”，竟然显得如此不堪一击。伴随中石油的“破发”，市场信心受到严重摧残，并彻底暴露了中国新股发行机制和市场价值发现机制的残缺和扭曲，它更召唤理性投资的回归。目前，中石油仍然是我国第一大市值的公司，对股票市场有着举足轻重的地位，透视中石油的年度财务报表，其意义不证自明。此外，还将附加研究我国另一石油巨头中国石化的绩效，以期通过二者的对比，能对当前我国石油行业的绩效及其市场表现予以客观而中肯的评价。

一、公司概况

中石油天然气股份有限公司（以下简称中石油），是１９９９年１１月５日在中石油天然气集团公司重组过程中成立的股份有限公司，是一家大型的综合性石油与天然气企业，也是目前中国销售额最大的公司之一，广泛从事与石油、天然气有关的各项业务。在重组过程中，中石油集团向中石油注入了与勘探和生产、炼制和营销、化工产品和天然气业务有关的大部分资产和负债。

（１）勘探与生产。勘探与生产板块堪称中石油最重要的盈利支柱。

（２）炼油与销售。炼油与销售板块构成公司对外销售收入的主要来源。

（３）化工与销售。现阶段公司化工与销售板块正实现增产、增销、增效，继续保持良好的发展态势。

（４）天然气与管道。近些年，公司天然气与

・２４・

万　

方数据管道板块业务快速增长，已经成为公司新的利润增长点。

（５）国际业务。

二、公司总体绩效分析

单位：万元

变动原因２００７年报

２００６年报

２００５年报

流动资产合计２３６２２８００．００１６４７ｌ７００．００１７８５０９００．００

资产总计９９４０９２００．００８ｌ

５１４４００．００

７２５４１枷．００

流动负债合计２０

１６５４００．００

１８０４６５００．００１５

３４７０００．００

负债合计２７９０２１００．００２４７５４９００．００２２５１８０００．００股东权益合计７ｌ

５０７１００．００

５６７５９５００．００

５００２３４００．００

负债与股东权益

９９４０９２００．００

８ｌ

５１４４００．００

７２５４ｌ４００．００

合计营业收入８３５∞７∞．∞６８８９ｒ７８００．００５５２２２９００．００营业利润１９３ｓ１５咖．００

１９２３２５００．００１８９３６９００．００利润总额１９

２８２５００．００

１８９７９０００．００１８５０Ｑ９００．００净利润

１３４５７４００．００

１３６２２９００．００

１２

７８６

７∞．００

１．净利润变动情况

从合并利润来看，利润总额增加了１．６％。中石油２００７年实现的归属于母公司所有者的净利润１３４５．７４亿元，２００６年归属于母公司所有者的净利润１３６２．２９亿元，增（减）一１６．５５亿元，增减幅度一１．２ｌ％。中石油２００７年实现的少数股东损益８９．２亿元，２００６年少数股东损益６５．１８亿元，增（减）２４．０２亿元，增减幅度３６．８５％。引起中石油合并净利润增减的原因在于：营业收入的小幅增长，资产减值的大幅转回等。而归属于母公司利润的减少主要由于归属于少数股东权益的税后利润的增加所致。

２．净资产变动情况

合并所有者权益２００７年为７１５０。７１亿元，

２００９年第４期

２００６年为５６７５．９５亿元，增长了２５．５９８％。中石

油２００７年归属于母公司所有者权益合计６７７３．６７亿元，２００６年归属于母公司所有者权益合计５４１４．６７亿元，增（减）１３５９亿元，增减幅度２５．１０％。中石油２００７少数股东权益３７７．０４亿元，２００６年少数股东权益２６１．２８亿元，增（减）１１５７６亿元，增减幅度４４．３０％。引起中石油净资产增减的原因在于：当年巨量发行Ａ股的股本溢价引起的资本公积的增加，以及当年净利润的增加等。

３．资产负债表趋势分析

●理财广场

从对权益近三年的趋势分析可以看出，公司的权益规模不断扩大，推动权益增长的主要因素是净资产的增长。

４．利润表趋势分析

通过２００５年到２００７年五年年末流动资产和资产总额的趋势分析可以看出，公司的资产规模在不断扩大。

变动原因流动资产：货币资金应收票据应收股利应收利息应收账款预付货款其他应收款一年内到期的

５９００．００８８５８

单位：万元

２００７年报

２００６年报

２００５年报

９００．∞５４ｃｒ７０００．００８６０２４００．００

４７３姗．００ｌ咖．００

１０９００．００ｌ８４ｌ９００．００２０３８６００．００１５４４４００．００

ｌ

利润变化趋势不明显，增长幅度很小，主要

２８４４００．００１８

３００．００１００．００

３０２８００．００

是源于企业各种费用支出和成本的增加引起。

１７４００．００

８００．００４６３０００．００ｌ２５９３００．００９２６１００．００

中石油２００７年度报告的业绩低于预期，究其原因，不外是成本费用与价格之问的对比关系。具体表现为以下几个方面：

（１）价格相对较低。国内外成品油价格的差距之大在这份年报中也体现得淋漓尽致。公司表示，国内汽、柴油全年平均出厂价格分别为５

０７１

８４８８００．００２６６４００．００

ｌ∞１５００．００

非流动资产存货其他流动资产流动资产合计

２３

８８４６７００．００

２００．００６２２８００．００

１６

７６０３８００．００

６２７３３００．００

５８００．００

元，吨和４６５３元／吨，比新加坡市场进口到岸完税价格分别低ｌ２２５元／吨和ｌ５１３元／吨，最高时价差超过２０００元，吨。

１７８５０９００．００

枷．００

４７ｌ７００．００

注：２００６年美元兑人民币汇率为７．９６１，２００７年为７．６０４．

（２）经营支出较大。石油特别收益金、行政、

随着流动资产总额的增加，近三年各项资产也在增加。其中应收账款和存货增加最明显，这与企业经营业务增长密不可分。但同时巨大的增长量也提醒企业应该提高各项资产的周转率，以达到和利润增长幅度更好的相配比。

人力及原材料成本的上升，是中石油去年所面临的问题。２００７年度，中石油的经营支出增长２９．４％，达到人民币６３５１．８２亿元。其中采购、服务及其他支出增长３６．７％。支出增加主要是由于外购原油、原料油及外购炼油产品等价格的上涨

・２５・

万方数据　

●理财广场

美元，桶

ｌ∞

９０

‘ｏ／

∞

０

７０

～。，、Ｊ＃、少／、／

∞

户≮、如；／一：、ｋ．／＝＝＝＝’．八／

５０４０岁八ｆ／。

＼／＼／，Ｉ一歪醯＝到

３０

Ｉ一轻蕈。…－ｌ一两

孬“”’”。’。。宴＝篁孬“”’”。＋”。窖＝ｇ孬“”’”。’。。宴＝≮“

甍

嚣

甍

置

以及国内材料、燃料、动力等生产资料价格的不断Ｅ涨等。第二，公司上缴的特别收益金约为４４５．８亿元人民币左右，上涨５４．１％，这使得中石油勘探与生产板块的经营利润同比降低６％。此外，人工成本提高。中石油的雇员薪酬成本增加人民币３７．５２亿元，增长１５．３％。

４．现金流量分析

从２（｝０７年报中不难发现，中石油的现金流量还算充沛。且主营收入现金含量为１．５７，说明销售收现能力很强。

斗－ｆ“由

中石化报告期

２００７生２００６年２００５钲

２００７矩

现金流母指标

主营收入现金含馈（倍）１．１５６ｌ１．１９１０ｒ７１．２０６２１．１６２３净利润现金含量（倍）

１．５６６６

１．５０８ｌ

１．６３８８

２．２６１３

净利润与现金流量变动的对比

单位：百万元

将净利润调节为经营活动现金流星：本期金额上期金额变动金额变动幅度（％）

净利润ｌ躬４９４１４２７４＂／７盯

０．５２

加：资产减值准备

一ｌ９鹅

２９１４

—４阪

一１６６．岱

固定资产折旧、油气资产折耗、

７０５７０６４４４１

６１２９

９．５ｌ

生产性生物资产折旧无形资产摊销ｌ２１４９３９２７５２９．凹长期待摊费用摊销２１１５

ｌ７１５

４００

２３．３２

处置固定资产、无形资产

１００舛１１新

一ｌ１７３

一ｌｏ．耵

和其他长期资产的损失固定资产报废损失公允价值变动损益财务费用

ｌ６晒１１５４４５ｌ３９．憾投资损失（收益以。一”号填列）一６３０１

．１３４４

．４９５７

—３６８．跎

递延昕得税资产减少

ｌ，９６—３踊

５轭

１４１４．１８

（增加以。．”号填列）

・２６・

万　

方数据２００９年第４期

将净利润凋节为经营活动现金流量：本期金额

七期金额

变动金额变动幅度（％）

递延所得税负债增加一铆一５３

—５４４

一ｌ嘶．４２

（减少以“．”号填列）存货的减少（增加以。一”号填列）一１２０４２

一１３４４５

ｌ４０Ｂ

１０．４４

经营性应收项目的减少

．１６２５４

—３１５４

一１３啪一４１５．３５

（增加以。一”号填列）经营性应ｆ｛项目的增加１７粥２ｌ卵１５１３６

嘲．９Ｉ

（减少以。．”号填列）其他

经营活动产生的现金流量净额

２１０８１９

２晒４４２

５３７７

２．６２

从中可以发现经营活动产生的现金流量与净利润变动幅度不一致的原因：固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折ＩＨ的增加，递延所得税资产的减少，存货的减少以及经营性应付项目的增加。

５．各业务板块分析

中石油分行业收入表

单位：百万元２００７正

２００６年

主营业务收入勘探与生产４５５２４４１０３５７炼油与销售

６｜６２３２２５３４９８５化工与销售９９８６４７９１５３天然气与管理４９２９９３８６４２其他

８７ｌｌ０１５板块间抵销数４５８４８４３９８４４９合并主营业务收入

８０９１１６

６６５７０３

中石化分行业收入表

单位：百万元营业收

营业成

毛利率毛利率人比上本比上年

分行业营业收入营业成本

比上年

（％）

年同期

同期增

增减（％）

增减（％）减（％）

勘探及开采

１４５６６７６４３１８４７．０１．８１５．５（６．７）

炼油６甾９∞６３６０６２Ｏ．２ｌＯ．Ｏ５．８３．６

化工２４０６８９２１３８４７１０．８１２．Ｏ１３．３（１．１）

营销及分销６６２８５４印ｌ５７６９．１“．７１１．２Ｏ．３

其他４５６８３０

４５５１５８

０．３

７４．３

７５．４

（０．６）抵消分部问

（９５８ｌ∞）（９５８０００）

不适用不适用

不适用

不适用

销售

合计

ｌ２０４８４３

ｌ０１２９６Ｉ

１３．１

１３．５

１３．０

Ｏ．２

２００９年第４期

从二者对比来看，中石化的总产值要高于中石油，但利润仅约为中石油的一半，毛利率大大低于中石油，从主营业务收入增长率来看，中石油也超过了中石化。但中石油的毛利率增长率为负增长，主要是由于勘探及化工板块的毛利率负增长。而中石油在炼油和天然气上较有优势。

而中石油报表中，勘探与生产板块由于实现油价从２００６年的５９．８１美元／桶上涨到２（１０７年的６５．２７美元／桶，收入增长１１．１％，但是由于国家征收的石油特别收益金大幅增长３０．１％，达到４４５．８２亿元，导致该板块毛利率下降８．２个百分点，盈利能力较２００６年轻微下降；炼油和销售板块继续维持政策性亏损，炼油与销售板块亏损２０６．８亿元，但比２００６年减亏８４亿元；天然气与管道成为新增长点，该板块收入增长２８．６％，经营利润增长３９％，公司正在建设西气东输二线，未来几年该板块保持高速增长。中石油的化工与销售板块实现经营利润７８．３亿元，同比增加２７．７亿元；天然气与管道板块实现经营利润１２５亿元，同比增长３９％。

三、财务指标分析１．盈利能力分析

中国石油

中国石化

指标分析

２００６年度

２００７年度２００７年度

销售净利率（％）

Ｏ．２ｌ０．１７０．晒盈利资产利润率（ＲＯＡ）Ｏ．１８０．１４Ｏ．∞

能力权益净利率（ＲＯＥ）

Ｏ．２５０．２０．１８销售毛利率

０．４７

Ｏ．４２

０．１３

销售净利率：均在１０％以上，企业盈利水平很高。

总资产利润率：均在１０％以上，说明资产获取净利润能力很强。

净资产收益率：也称股东权益报酬率，均在２０％以上，说明股东的投资报酬率很高。

利润增长率：近年来利润增长有放缓的趋势。综上，中石油的盈利能力以及资产与投资获利能力都要好于中石化。

２．每股盈余分析

每股收益：基本稳定，变化很小，说明该企

万　

方数据●理财广场

业发展较稳定。

每股净资产：股票的每股净资产应该是股市上最低的交换价格。目前该股股价远大于每股净资产的价值。

二者基本持平，发展均比较稳定。

指标分析中国石油中国石化

项目，报告期２００６年度２００７年度２００７年度

每股收益（元）

０．７６０．７５０．６３投资每股净资产（元）３．０２３．７３．４７与净资产收益率０．２５

０．２

Ｏ．１８

收益

扣除后每股收益

Ｏ．８ｌ

０．７６

０．５７

（元）

３．偿债能力分析

指标分析中国石油中国石化

项目，报告期２００６年度２００７年度２００７年度

流动比率（倍）

Ｏ．９ｌ１．１７０．凹

偿债速动比率（倍）０．４９

Ｏ．７３

０．２５

能力

应收账款周转率

１０５．０４

６２．０７

６３．２６

（次）资产负债比率

０．３０

０．２８

０．５５

（１）短期偿债能力分析

流动比率：均小于最佳的２００％，偿债能力

一般。

流动资产＝现金及等价物＋应收账款＋存货＋预付费用，由于二者应收账款周转率很高，导致流动比率较小，但从应收账款周转率逐年减少的情况看，企业管理部门应提高收款能力，提高资金周转的速度。

（２）长期偿债能力（资本结构）分析

单位：万元

变动原因２１３０７年报

２００６年报

长期负债３５３０５００３０４０１００资产总计９９４０９２００

８Ｉ５１４４００

长期负债对总资

０．０３５５

Ｏ．０３７３

产比率

负债比率：该比率不高，说明股东权益比率较大，企业财力较强，且负担的利息费用应较少。

长期负债对总资产比率：该比率值很小，说

・２７・

●理财广场

明企业没有更多的利用财务杠杆扩大利润，同样说明利息费较少的原因。

而中石化的比率值较大，说明负债比率较大，企业更多利用财务杠杆来扩大利润，负担的利息费用也较多。

４．经营效率分析

指标分析中国石油中陶石化

项目，报告期２００６年度

２００７年度２００７年度

存货周转率

９．０６９．４４９．６经营固定资产周转率

２．０

１．９

３．４ｌ

能力

总资产周转牢

０．８５

０．８４

１．８２

中石化的固定资产周转率、总资产周转率，均要好于中石油。

四、中石油与中石化的综合比较分析中石油：

净资产收益率

胸蛐率ｘ镒囹瓢函１９．９％

厂—Ｌ］

Ｕｌ卸Ｌ２８ｌ巨ｌ扪一罨栅畿蠕７蒜产蒯骱ｘｌｆＤ％ｌ

主剖晰Ｉ阚率

厂』１１４９＇／６—３％————］１，１１－

ｘ

总约郸目转率

１６．１１６９％０．９２３１％

，

净利润，主营业务收入主营』芝ｊ争收入／资产总额

，——．——．１一，—．．————ｌ一

◆

●

ｔ

１３４５．７４亿元８３＿，Ｚ３７亿元８３．５【１３７亿元９９４０９２亿元

中国石化：

净资产收益翠

借助于杜邦分析体系，中石油较其竞争对手中石化而言，有着较高的主营业务利润率，而且还有很大的业绩提升窄间，公司今后可以考虑提高资产负债率，加强管理提高总资产周转率以提高总资产收益率，进而推动公司价值的最大化。

五、研究结论

・２８・

万　

方数据２００９年第４期

综合以上分析，可以发现，公司近期财务状况和经营成果整体上并不容乐观，从预测角度看，公司绩效尚表现为一种潜在趋势，甚至可以说是一个远景，对于投资者而言有望梅止渴之嫌，在国家宏观调控之下，其对股东的回报短期内也不够明显。切记，价值投资的基础在于公司的基本

面质地，而且机构正成为推动股市上涨的中坚力量，而左右机构做多或做空的主要动因，则又取决于公司业绩是否大幅度预增，而中石油的现有绩效显然难以支撑一个较高的市盈率，这也难怪中石油自回归中国Ａ股市场之后，基于不合理的盲目预期就开始走向破灭。年报盈利低于预期水平成为该股加速下滑的推动力。这对于目前中国

的市场环境来说是很正常的，广大投资者为此付出了高昂的学费，通过反思投资过程中的盲动行为，反倒有利于大盘逐步走向稳定。就当前的宏观经济风险客观存在的情况下，２００８年公司绩效

不会有明显改观，短期内难以摆脱低水平徘徊局面，其股价将有可能进入一个低调的平静期。

对于中石油今后长期的绩效及其市场表现，第一，中同石油所从事的石油石化行业属于品油和天然气定价严霞低于网际水平，无法体现资源的稀缺性。考虑到通货膨胀的压力，价格不第二，中石油的盈利模式本身并没有太大问第三，由于油气勘探高投入高风险高同报特有以下几点值得关注：

基础性产业，行业整体需求与宏观经济密切相关。宏观经济的波动将对石油石化行业的需求发生作用，进而对本公司的经营业绩产生影响，而就形势来看，能源价格改革值得期待。我国目前的成

会完全接轨，但国家不可能无视国际油价的大幅度上涨以及中外油价之间的较大差额而一味地进行政府补助，中石油的石油和天然气产品的价格具有较大的ｌｚ升空间，能源的市场化定价改革作为一种趋势，给中石油带来远期利好，这也是目前好多机构对于中石油前景看好的主要原因之一。

题，中石油也不单单是靠卖原油来赚钱。原油出

售已经成为公司经营收入的－－４，部分，中石油自身的炼油和化工已经消化了大部分的自产原油。

征，加之１廿界石油３二＞ｌｋ正仍面ｌ临重大重组、并购机遇，只有负债结构良好、现金充沛的公司才能

２００９年第４期

●审计监督

论高校建．设顷目，凑粜和

设计阶段的造价控．制ｊ与审计

。哈尔滨工业大学王陟忠

随着国家对高校教育事业投资力度的不断加大，高校基本建设项目投资规模也不断扩大。对高校建设项目进行审计监督是加强高校基建管理、规范基建投资的重要环节，也是提高学校投资效益、维护高校利益的客观需要。根据项目建设程序，造价控制与审计应分为以下几个阶段：工程决策阶段、工程设计阶段、工程招标阶段、工程施工阶段、工程竣工结算阶段。经验告诉我们，这几个阶段对投资的影响是不同的。据有关资料统计，决策阶段的决策结果对投资影响的可能性

汤茜丘

设项目经济效益的好坏。高校项目投资决策审计的作用在于促进高校决策机构做出科学合理的投资决策，从源头上有效控制工程造价，促使高校各相关部门认真做好工程建设前期准备工作，促进学校建设工程管理的科学化、制度化、规范化。

工程决策阶段，审计的重点应放在项目可行性研究报告和投资估算两项工作上。首先，认真做好项目的可行性研究的审计。可行性研究的主要内容包括：项目的建设规模，建设标准，建筑功能，建筑结构，项目建设的必要性，资金来源的可靠性等几方面，审计部门应进行全面、充分的调查、分析和论证。以确定项目可行性研究报告的真实性、全面性、准确性。其次，认真做好工程项目的投资估算审计。投资估算审计是项目决策的重要依据之一，审计部门应对建设部门编制的投资估算进行认真细致的审计，为校领导投资决策提供科学的依据，防止和减少决策失误造成的损失浪费，提高投资效益。

二、高校建设项目设计阶段的控制与审计建设工程设计阶段是影响和控制工程造价的关键环节。工程设计是对建设项目进行全面规划和安排、具体描绘项目建设意图的过程，也是具体实现技术与经济对立统一的过程。在工程建设决策实施后，工程设计就成了工程建设中控制工程造价的关键，它在整个工程建设中起着承上启

占６０％一７０％，设计阶段的设计成果对投资的影响占２０％一３０％，其他阶段对投资的影响只占到１０％～１５％，可以看出项目决策阶段对项目投资

具有决定性的作用，项目设计阶段对项目投资具有重要性的作用。可见建设项目决策与设计阶段的造价控制与审计是高校建设项目审计中的重中之重。

一、高校建设项目决策阶段的控制与审计项目投资决策是选择和决定投资方案的过程，是对拟建项目的必要性和可行性进行技术经济论证，对不同建设方案进行比较，选择做出判断和决定的过程。项目投资决策的造价控制是决定工程造价的基础，它直接影响着各个建设阶段工程造价的控制。项目投资决策正确与否，直接关系到项目建设的成败，关系到工程造价的高低及建

，，÷’ｏ＿）ｏ，，，，７ｂｂ３７０，ｏ＿，．。７，，３，ｏ，，，》７０》３，３，ｂ扫，≯ｂ３，，，ｏ’ｏ’、ｈ＞≯ｈ＞７．ｂ＞≯≯≯）７，７，，，７０，ｏ，》，，，ｂ矗

在未来获得更多的机遇。中石油日前拥有全球上市主要石油公司中最低的勘探开发成本，以及次低的负债率。放眼伞球，中石油的原油和天然气储量地位也可以说是不可动摇，其在全球石油上市公司中都保持着较强的竞争力。从背景上看，体现了国家外交溢价，充当了中国能源安全的守望者。从地位上看，公司储量排名全球石油上市

・２９・

公司第二，仅次于埃克森美孚；产量也屈居于埃克森美孚、壳牌、英国石油之后，排名第四。这些可以确保公司在规模扩张中能够得到较大的投资【Ｕ１报。

收稿日期：２００８—０７—１８

责任编辑：关宏锐

万方数据　

基于中石油年度财务报告的绩效评价案例分析

作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：

李婷， 孙明， 崔刚

李婷,崔刚(东北财经大学)， 孙明(哈尔滨工程大学)绿色财会

GREEN FINANCE AND ACCOUNING2009(4)

本文读者也读过(1条)

1. 姜学峰.Jiang Xuefeng 中国石油上市以来股价走势及总体表现[期刊论文]-国际石油经济2001,9(1)

本文链接：http://d.g.wanfangdata.com.cn/Periodical_lycwykj200904007.aspx