投资评级动态

　　首次评级 　　民生证券首次给予有阿股份“推荐”投资评级 　　友阿股份（002277）：元旦假期销售火爆，友谊商店AB馆、友谊商城、阿波罗商业广场、春天百货四家长沙主力门店销售超2亿元，内生增长十分强劲，同比增速50%，火爆程度超预期；长沙奥特莱斯主题公园，原定2010年国庆节开业，后追加投资1亿元，增加了阁楼，现在加班加点装修，力争在春节前开业。 目前公司有常德店和郴州店，未来计划省内每年新增1-2家百货店，二线城市扩张井然有序，跨省扩张将以天津奥特莱斯为模板，复制其模式。2010年12月天津友阿奥特莱斯完成奠基仪式，2011年4月份将正式开工，建设周期一年半。项目位于天津滨海新区，2010年该区GDP总量已超过浦东，目前人口主要为产业工人，但未来规划常住人口200万，发展潜力巨大，正是看好这一巨大商机，公司把滨海新区作为跨省扩张的第一站。天津奥特莱斯住宅部分预计2011年下半开始预售，商业部分预计在2012年国庆节开业，2012年将有部分地产项目进入结算，将成为公司当年业绩爆发式增长的助推器。2010年是公司内生调整的丰收年，营业收入增速在30%左右，净利润将实现50%左右的增长，实现完美收官。2011年主要看点在长沙奥特莱斯，另外长沙主力门店包括友谊商店AB馆化妆品及女装牌的调整、友谊商城、阿波罗广场及友阿百货的品牌升级仍将撬动强劲的内生增长，友谊商店有望维持在30%，其他门店也将实现15%-25%的内生增长，因此内生增长仍支持公司2011年业绩增长30%左右。 　　民生证券分析师史萍等预计公司2010-2012年每股收益分别为0.64、0.85和1.34元，2010-12年市盈率分别为35.7、26.9、17倍，首次给予“推荐”评级。 　　宏源证券首次给予众合机电“增持”投资评级 　　众合机电（000925）：业务包括轨道交通（包括轨道交通信号系统、自动售检票系统等）、脱硫业务和半导体单晶硅业务。从去年上半年情况来看，轨交业务、脱硫业务和半导体分别占主营收入比重为35%、46%和19%，而从净利润构成来看，三大业务分别贡献净利润为1202万元、1276万元和1332万元。虽然目前三业并举，但从公司未来发展来看，轨道交通业务将成为核心业务。 我国已经进入城市轨道交通的建设高峰，未来十年轨道交通信号系统的市场空间超过500亿元，年均超过50亿元，公司有望获得年均15亿元以上的订单，增长空间广阔而确定。此外，国内信号系统的提供商尚不具备核心技术能力，因此获得毛利率较低。公司目前正致力于信号系统的国产化，有望在年内通过认证并在明年实现系统的全部国产化，毛利率将由目前的25%左右提升至45%-50%，而且提升的毛利率部分主要由软件及服务构成，因此对净利率的提升将十分明显。 　　宏源证券分析师王静预计公司2010-2012年每股收益分别为0.22、0.58、1.06元。首次给予“增持”评级。 　　湘财证券首次给予中国西电“买入”投资评级 　　中国西电（601179）：作为所有一次设备都有涉及的公司，目前已经招投标的特高压主设备公司份额高达30-40%，将受益特高压设备。公司在变压器、隔离开关、电抗器、互感器等各个一次设备中都有所涉及。特高压招投标中，一般能够参与的公司基本上是三家左右，公司基本都有所涉猎，单项占比1/3，加总起来在整个一次设备的占比也差不多是1/3的比例。公司能有今天的格局，是很早就开始布局。十一五期间，公司投了24个亿技术改造，形成了以500KV设备为主，并可生产部分特高压设备的生产线。目前特高压主设备中，大部分设备基本实现国产化，但有些核心部件还是需要依赖进口。如+800千伏变压器当中的套管还是要用国外的东西。但公司也有技术，正在升级。电力电子这块公司也在积极布局。主要是想通过自有技术和引进外来人才，双管齐下。象最近公告的收购北京浩普就是有相关的一些技术，希望通过和他们的合作，在高压变频器方面有所突破。公司对海外这块业务也非常重视，公司非常重视海外市场，并进行了全面布局。包括东南亚、印度、南美等国家。这块业务可能出现翻番的高增长。 　　湘财证券分析师冯舜预计公司2010-2012年每股收益分别为0.26、0.37、0.47元，市盈率分别为31.06、21.86、17.28倍，首次给予“买入”评级 　　维持评级 　　平安证券维持杉杉股份“推荐”投资评级 　　杉杉股份（600884）：于近期确定了与日本户田工业以及伊藤忠的合作，预计会对其未来经营产生积极影响。 杉杉股份作为国内最大的电池材料综合供应商，在中国市场具备良好的市场基础和技术储备；日本户田工业从事锂离子电池正极材料的生产，已经向汽车、大型蓄电池用途扩展，具备高品质正极材料生产能力。目前，户田正极材料约占全球正极材料6%的份额；伊藤忠商社是日本五大商社之一，拥有遍布世界80多个国家的广域业务网络和强大的全球营销能力。和日本户田合作后新建的湖南杉杉新材料会专注于钴酸锂之外的高端锂电正极材料生产。伊藤忠对杉杉股份的管理输出主要体现在流程控制和风险控制方面。锂电材料、服装纺织和投资是杉杉股份确定的三大主业，但是未来发展的方向会偏重锂电材料业务，尤其动力电池材料方面要增大投入。预计2010年全年锂电材料贡献利润超过总收益的70%。在市场对动力电池技术路线做出选择以前，公司会全面关注各种可能的方向，做好技术储备。 　　平安证券分析师余兵等表示，公司未来业绩高速增长值得期待。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.32、0.60、0.95元，现在股价对应的市盈率为69、36和23倍，估值优势初步显现。看好公司在锂离子电池领域的领先地位与发展潜力，维持对公司“推荐”的投资评级。 　　山西证券维持一汽夏利“增持”投资评级 　　一汽夏利（000927）：四季度销售情况大有改观，业绩有望走出低谷。由于公司车型属于经济型自主品牌，因此在三季度行业整体下行阶段，公司销售下滑幅度超过轿车行业平均水平。而在四季度行业情况再次上行后，公司销售大幅超越行业，四季度公司销量环比三季度增长67%以上。同时，四季度后天津一汽丰田销量也高于行业。公司产品价格较低，其中夏利系列均价3-5万、威系列均价5-8万，对价格、钢价的敏感性都十分高。三季度在行业低谷，公司降价幅度较大。同时，三季度以来，随着通货膨胀形势的进一步严峻，公司的各种成本也在攀升当中，因此公司盈利能力近期不会大幅度好转。另一方面，目前我国经济型微车行业仍然处于薄利多销的盈利阶段。因此对于公司本部来说扩大生产规模的同时努力促进车型结构上行是改变目前本部亏损的主要手段。近两年来，公司一直处于较大规模的固定资产建设阶段，华利工厂、TA发动机等项目，虽然短期对盈利造成一定的压力，但是中长期来说仍然是公司提升盈利能力的必经之路。明年公司自配发动机比率的提升将会提高公司盈利能力，使得公司前期工作有所体现。同时，公司在积极开发A级轿车车型，以提高公司车型结构。 　　山西证券分析师白宇预计公司2010-2011年每股收益分别为0.34、0.45元；考虑到公司业绩仍处于逐步恢复状态，以及一汽集团上市带来的估值溢价，继续维持公司“增持”评级。 　　华泰联合证券维持天源迪科“买入”投资评级 　　天源迪科（300047）：2011年1月19日公告利用超募资金进行收购并向外地子公司增资，其中对外收购的标的包括深圳汇巨技术（40%股权）和广州易星信息（51%股权），另外公司用2000万元在北京成立全资子公司，并向上海子公司增资1200万元。通过收购汇巨技术，一方面使得公司得以快速切入广电领域，布局未来三网融合市场；另一方面由于公司在电信BOSS领域有较为丰富的研发、实施经验，收购完成后公司可以利用汇巨技术在广电领域积累的客户资源，发挥自身的技术、产品优势，在全新的行业大展拳脚。广电企业的市场化程度较低，信息化进程也远低于电信企业，广电BOSS细分领域中，小厂商众多，行业集中度不高，整个业态环境与电信2000年左右信息化建设初期相仿。汇巨技术是为数不多的有业界影响力的公司，其目前市场占有率在20%左右。看好天源迪科向广电行业的拓展，未来三年内公司有望取得5-6个省级网络公司的BOSS项目，扩展覆盖3000万到3500万家庭客户。此外，广州易星是公司拓展金融领域的有益尝试，处于谨慎性考虑，公司对其设定了业绩目标，并依据该目标调整公司的股权收购比例（实质上是调整公司收购价格）。未来两年该公司的业绩贡献较小。

　　 华泰联合证券分析师关海燕预计公司2010-2012年每股收益分别为0.73、1.01、1.41元，市盈率分别为35.8、25.9、18.5倍。维持“买入”评级。 　　评级调动 　　中信建投调整安琪酵母投资评级至“买入” 　　安琪酵母（600298）:2010年底召开股东大会，通过定向增发投资8亿元进行5个项目建设。公司酶制剂作为新业务领域得到1.6亿元资金投入。此外还有YE复合调味料、酵母源生物饲料以及酵母保健品项目均要完成扩大产能目标。到2012年新项目陆续完工后，安琪公司将极大延伸和丰富产品线，产品格局由单一酵母产品发展成为“酵母系列产品与酶制剂系列产品”并行的双翼格局。安琪公司也将由一家传统的酵母专业生产企业转变为以酵母发酵技术和酶工程技术为核心的生物技术主导的综合生物技术企业。新产品收入占比的增加将带动公司利润率不断提高。 即将投入的新项目产品均已经经过若干年的市场培育，至少三个产品年收入已经过亿，初步建立起了适应市场的营销体系和基本的客户群体。在解决产能瓶颈后，将实现快速增长。2010年YE复合调味料、酵母源生物饲料以及酵母保健品三个单品销售收入均将过亿；而酶制剂的产能设计也按照订单完成，这将基本锁定公司达产后的收入。无论是酵母延伸产品还是酶制剂新产品都孕育着巨大市场容量，安琪公司面临极好发展机遇。安琪酵母通过构建新产品格局，实现传统产业向高新技术产业升级，由食品添加剂向终端食品发展；“菌种专利+强大的应用技术实力+融资平台”，使公司提高酶制剂进入门槛，保持了行业领先竞争优势。 　　中信建投分析师郑绮等认为，2011年之后公司新项目达产，实现高增长基本无悬念。但2010年凭借酵母延伸产品，公司仍将获得20%以上收入增长；成本影响因素较大的糖蜜价格和动力煤价格上涨幅度小于2010年。高利润率新产品收入占比提高，预计2011年每股收益为1.30元。给予公司2011年38倍估值，上调评级至“买入”。 　　中金公司调整上海机场投资评级至“推荐” 　　上海机场（600009）：2010年1至11月的旅客吞吐量整体增速达到了27.9%，其中国际旅客吞吐量的增速达到了30.7%，高于国内市场3.1个百分点，反映出外围经济复苏给公司带来的增长动力。国际客流的增加也使非航业务，特别是免税零售业务，的经营情况得到进一步的改善，公司收入结构进一步优化，盈利弹性增加。往后看，在国际经济不出现二次探底的前提下，预计2011年国际旅客增速仍将好于国内，而总体增速将维持较高的单位数水平。此外，由于机场利用率水平还有一定提升空间，近年并没有大规模的资本开支计划，这也有利于机场盈利水平的提高。预期高铁对于机场的分流要小于对于航空，而长期来看，航空公司为了应对高铁将进行航线网络的调整，国际线的比重必将进一步增加，这也使得主要枢纽机场的航班结构长期有进一步优化的空间。总体来说，预期上海机场未来业绩将保证稳健增长，2011年和2012年的业绩增长分别达到16.2％和17.3％。 　　中金公司分析师陶薇预计公司2010-2012年每股收益分别为0.67、0.78、0.91元，市盈率分别为19.9、17.1、14.6倍。上调为“推荐”评级。 　　国泰君安证券调整三五互联投资评级至“谨慎增持” 　　三五互联（300051）：1月14日公告，使用募集资金中其他与主营业务相关的营运资金5900万-1.247亿元收购北京中亚互联科技发展有限公司60%的股权。股权转让方鸿信讯盟、盛世阳光承诺：中亚互联2011、2012年分别实现税后净利润2300、2700万元。否则原股东应以所持股权无偿补齐差额。 中亚互联2010年营业收入4527万元，净利润1936万元，相当于公司09年净利润的55%，且2011、2012年的净利润已分别有2300、2700万元的承诺，对公司未来两年净利润有较大提振作用。公司此次收购将分5期付款，其中第4、第5期付款额分别以中亚互联2011、2012年净利润直接按比例计算。若其中一年净利润达到或超出承诺值的1.5倍，则按1.5倍来算。若两年净利润分别恰好达到转让方承诺值，则对应总的收购价1.028亿元；若两年净利润均为0或均超出承诺值的1.5倍，则分别对应收购价5900万与1.247亿元。同时，公司可通过中亚互联的无线企业应用嫁接公司的35EQ、企业网站建设等优势产品；中亚互联也可以利用公司遍布全国一线城市的销售及售后支持力量以及品牌影响力来开拓新市场。 　　国泰君安证券分析师魏兴耘认为，基于此次收购将给公司在利润规模与业务范围上都带来了大幅扩展。上调为“谨慎增持”评级。