国际投资中的风险

学 科 论 文

题 目 国际投资中的风险

专 业 法学

学 科 国际投资法学

姓 名 熊杰 曹衍真

班 级 法学0801班

指导教师 李琦瑛

二O 一一年5月

日 4

【摘要】：国际投资是国际间资金流动的一种重要形式，是投资者为获得一定经济效益而将其资本投向国外的一种经济活动。众所周知，任何投资行为都是有风险的，而国际投资所面对的是不同的政治、经济、社会、文化情况，其所承担的风险比一般的投资要高，尤其是在政治风险上，对于国际投资来说，如何避免风险、保护投资安全显得更为重要。

【关键词】 国际投资 投资环境 政治风险 经济风险 经营

风险 货币汇兑险 征收与类似措施险 违约险

战争与内乱险

【正文】

一、国际投资风险概述

国际投资（International Investment ）, 又称对外投资（Foreign Investment ）或海外投资（Overseas Investment），是指跨国公司等国际投资主体，将其拥有的货币资本或产业资本，通过跨国界流动和营运，以实现价值增值的经济行为。国际投资一般按照其投资形式被分为两种类型，即直接投资和间接投资。直接投资是指伴有企业经营管理权和控制权的投资，投资者在海外直接经营企业，并对企业的经营管理有较大控制权的一种投资形式，如通过合同取得股份和经营权、在外国设置分公司或子公司。间接投资是指投资者不参与企业经营管理，也不享有企业的控制权或支配权，而仅以其持有的能提供收入的股票或证券进行的投资。国际经济法上所说的投资是指直接投资，而

间接投资则受国际金融法调整。

在国际投资中，资本输入国的政治、经济、文化和社会等环境是决定着外国私人投资者投资风险种类和大小的，要想熟悉国际投资中的风险，我们必须先了解国际投资所面临的环境。所谓投资环境，是指能有效地影响国际资本的运行和效益的一切外部条件和因素。投资环境大体可分为物质环境和社会环境，物质环境主要包括自然资源、自然环境、基础设施等，这些可以说成是国际投资的“硬环境”，是国际投资的一些基本保障，而社会环境主要包括政治环境、法制环境、经济环境、社会条件和意识环境等①。投资环境是物质和社会因素的有机结合的综合体，两者都对国际投资有着巨大影响。

投资风险是指对未来投资收益的不确定性，在投资中可能会遭受收益损失甚至本金损失的风险，为获得不确定的预期效益，而承担的风险。它也是一种经营风险，通常指企业投资的预期收益率的不确定性。只要风险和效益相统一的条件下，投资行为才能得到有效的调节。海外投资会遇到种种风险，如有地震、台风等自然灾害，也有决策失误、经营不善、货币贬值等商业风险，这些都是所有的投资都会面临的共性风险，但海外投资还面临着一种特殊的风险，即政治风险，亦称非商业风险。政治风险是指与东道国政治、社会、法律有关的、人为的、非投资者所能控制的风险，这种风险是人为的，即主要是东道国政府所为的行为产生的风险。商业风险是所有投资都会面临的风险，企业可以通过加强科学管理、健全企业组织形式等行为来降低商业风险，而政治风险则是海外投资者不可控的，国际投资法上所调整的风

险一般是指政治风险。

二、国际投资中的风险特征及影响因素

（一）国际投资风险的特征：

1. 风险具有客观性。风险是不以企业意志为转移，独立于企业意志之外的客观存在。企业只能采取风险管理办法降低风险发生的频率和损失幅度，而不能彻底消除风险。

2. 风险具有普遍性。在现代社会，个体或企业面临着各式各样的风险。随着科学技术的发展和生产力的提高，还会不断产生新的风险，且风险事故造成的损失也越来越大。例如，核能技术的运用产生了核子辐射、核子污染的风险；航空技术的运用产生了意外发生时的巨大损失的风险。

3. 风险具有损失性。只要风险存在，就一定有发生损失的可能，这种损失有时可以用货币计量，有时却无法用货币计量。如果风险发生之后不会有损失，那么就没有必要研究风险了。风险的存在，不仅会造成人员伤亡，而且会造成生产力的破坏、社会财富的损失和经济价值的减少，因此个体或企业才会寻求应对风险的方法。

4. 风险具有不确定性。风险是不确定的，否则，就不能称之为风险。风险的不确定性主要表现在空间上的不确定性、时间上的不确定性和损失程度的不确定性。

5. 风险具有可变性。风险的可变性是指在一定条件下风险具有可转化的特性。世界上任何事物都是互相联系、互相依存、互相制约的，而任何事物都处于变动和变化之中，这些变化必然会引起风险的变化。

例如科学发明和文明进步，都可能使风险因素发生变动。

6、风险具有可认识性。随着科学技术的发展，人们可以运用科学技术手段和各种调查研究方法，认识和判断企业在经营管理活动中，是否存在风险，存在哪种风险，以及风险发生的概率和结果。随着社会的发展，人们的生产经验在不断积累，人们的文化积累在不断发展，人们的风险的认识也越来越接近客观实际。只有人们意识到风险是可以而且能够被认识的，人们便会采取各种手段和方法来回避、降低或者转化风险。对风险的可认识性特征的认识价值，存在于风险一旦是可认识的，便是可测的，那么也是可控制的。

（二）、影响对外直接投资风险的主要因素：

直接关系到对外直接投资项目的成败。投资风险控制是对外直接投资管理中的重要工作。而要进行风险控制，首先必须要对决定与影响对外直接投资风险的各种因素进行充分把握。影响对外直接投资风险的主要因素有如下几个方面：

1、信息的充分程度

风险实际上是由不确定性事件带来的。在信息不充分的条件下，本来的确定性事件也会变成不确定性事件，这样就会增加决策的风险。在跨国直接投资中，当企业管理人员对东道国经营环境、人文地理、风土人情、消费习惯等不熟悉时，就无法收集到充分的、有价值的决策信息，在决策时面临的不确定性事项就会增加投资风险。尤其是跨国企业在与东道国企业展开竞争时，由于信息的不对称，往往在竞争中处于劣势，造成较大的经营风险。

2、本国政府的政治经济地位

在企业进行跨国直接投资时，也经常面临政治风险。而政治风险的大小与本国政府在国际政治、经济中的地位是密切相关的。另外，本国政府与东道国政府之间的经济政治关系也对对外直接投资中的政治风险产生较大影响。如果东道国与本国具有睦邻友好关系，则对外直接投资面临的政治风险要小一些，反之将面临较大的政治风险。

3、东道国经济政治制度

如果东道国经济政治制度比较健全，法律法规比较完善，在世界上的经济政法地位也比较高，则跨国企业的权益保障程度也会提高。反之，如果东道国政治法律制度不完善，经济运行机制也不健全，则跨国企业的权益保障程度就会降低。另外，东道国的社会稳定状况、与他国的政治经济关系融洽情况也对对外直接投资风险产生重要影响。一般而言，到相对发达的东道国在这方面的投资风险要小一些。而如果是到发展中国家，则风险要大一些。

4、企业的风险管理制度

企业的风险管理制度是对外直接投资风险的内生性影响因素。如果企业有比较强的风险识别能力、风险预见能力和风险的管理与控制能力，并建立起规范的风险管理体系，则会降低对外直接投资风险。而这些能力的取得与制度健全的程度是与对外直接投资管理经验相联系。对于多数发展中国家企业而言，由于缺少这方面管理经验，对风险的认识不够，缺乏对风险的预见及管理能力，从而企业面临投资风险。

三、国际投资中风险的常见类型

（一）、政治风险。按照当前国际上公认的说法，政治风险包括了货币汇兑险、征收与类似措施险、战争与内乱险。

1、货币汇兑风险，是指东道国政府采取任何措施，限制投资者将其货币兑换成可自由使用的货币或投资者可接受的另一种货币，并转移出东道国境外，包括东道国政府未能在合理的时间内对该投资者提出的汇兑申请作出行动。按照上述定义，货币汇兑险可以分为禁兑险和转移险，禁兑险发生的原因有多种，如东道国实行外汇管制、停止或限制外汇，大多数国家所认可的货币汇兑险同时也包括转移险，但也有国家并不认可转移险，另外有的国家将转移险看成是征收险。

2、征收与类似措施风险，是指东道国政府所采取的立法行为或行政上的作为或不作为，实际上剥夺了投资人对其投资及其收益的所有权或控制权。征收险所针对的对象是可归咎于东道国政府的措施所产生的风险，如对资产的征收、国有化、征用、扣押、查封、没收以及冻结，具体包括东道国政府的立法行为和行政行为，但不包括司法机构依其职权所采取的司法措施，另外在国际上还将东道国政府通常采取的管理其经济活动的非歧视性措施排除在外，如税收、环境保护、劳动保护方面的立法等行为。征收险所涉及的范围，既包括剥夺投资者对其投资及其收益的所有权或控制权的措施，即所谓的直接征收，还包括对财产所有人使用、占有、处置财产进行无理干涉，从而使所有权人在合理期限内不能使用、占有和处置该财产，即间接征收，例如美国将货币转移险当做是间接征收。

3、战争与内乱风险，简称战乱险，是指由于战争、革命、暴动或内乱的结果致使投资者在东道国的的投资财产受到损害。所谓军事行动，在这里既包括不同国家的政府之间武装力量之间的战乱行为，也包括在内乱情况下，同一国家间相互对抗的各政府武装力量之间的敌对行动，而内乱通常是指直接针对政府的、旨在推翻该政府或将该政府驱逐出某个特定区域的有组织的暴力行为。一般认为，范围较广、持续时间较长的骚乱或民众骚乱也可以构成战乱险，但是那些为了促进工人、学生或其他特别利益所采取的行为以及具体针对投资者的恐怖主义行为、绑架或类似行为，不能构成战乱险。另外，一般认为，内乱必须主要是由追求广泛的政治或思想目标的集团所引起或实施的，如美国就把战乱险限制在“个人或集体主要是为了实现某种政治目的而采取的破坏活动。

在政治风险中，除了上述介绍的三种主要的风险外，有的国家还认可其他类型的政治风险，如德国的延期支付险，多边投资担保机构还认可政府违约险。

（二）经济风险

每个国家都有其经济周期，在经济发展高涨时期，产品销售顺畅，工厂满负荷生产，利润增加。一旦进入低潮时期，产品销售不畅，工厂开工不足，但固定成本是不会减少的。销售收入减少和单位产品成本的上升使企业净收入减少。如果跨国企业所选择的项目对经济周期的变化极为敏感，其净现金流量也会随经济情况的变化而出现较大变动，从而使跨国企业面临的风险增大。在跨国企业面临的经济风险中，

还有一种常见的风险是汇率风险。因汇率的变化常常导致对外投资者设在东道国子公司的资产价值变得不确定。

就汇率风险的形成而言，主要有交易汇率风险、折算汇率风险、经济汇率风险三类。交易汇率风险是指汇率的变动对跨国公司债权和债务价值影响的不确定性。折算汇率风险是指反映在跨国公司总公司汇总报表上的、因汇率变动而使其国外子公司产生收益或损失的可能性。经济汇率风险是指未能预测的汇率变化导致跨国公司设在国外的子公司的现金流量的净现值变化的可能性。汇率变动会导致生产成本升高，降低企业的获利能力。造成对外投资企业的现金流折算成本币后，投资收益率多变，投资者难以对企业形成正确预期，影响投资者的信心及企业的国际竞争力。

（三）经营风险

经营风险是指海外企业在生产经营中由于决策上的失误而使投资者不能从企业获得正常收益的可能性。由于文化环境、风俗习惯、交流语言等的差异，海外企业的经营管理人员在决策中信息往往不充分，甚至会将一些错误信息引入决策过程，从而造成决策失误，给经营带来损失。另外多数发展中国家企业在海外直接投资往往融资存在较大困难，营销网络又很难打开，购销渠道不畅，很容易将企业带入绝境，这样会增加企业的破产成本降低经营收益。东道国的语言风俗习惯价值观与态、度宗教信仰等方面的差异给企业对外投资带来影响的不确定性，不同文化背景的员工在价值观等方面容易形成较大差异。例如在风险观念方面中国企业家一般缺乏风险意识和冒险精神，在不确定

条件下不敢贸然决策，往往失去市场竞争机会，而西方企业家则勇于冒险、敢于探索，尤其是在研制新产品开拓、新市场、运用新技术等方面表现突出，对外投资企业如果不重视多元文化的差异，将会增大投资风险，企业对外投资应该努力化解这种差异化的风险，积极探索适合于特定国境的投资机制。

国际投资是加强国际交流和合作的一条重要途径，给发展中国家的发展带来了便利，有利于世界各国的均衡发展，同时也为个人的投资提供了一条新的路径，有利于资本的高效利用，促进了世界经济一体化进程和世界金融秩序的建立，然而国际投资面临着比国内投资更高的风险，各国应当建立起健全的海外投资担保机制或者双边或多边的投资担保机制，通过签订国际多边、双边或区域投资保护协定保障本国企业跨国投资安全，母国对于本国企业海外投资的法律和政策保护实际上是以两国或多国政府实行双边、多边保护协议为基础的。只有建立有双边、多边保护协定，才能真正落实责任和权利，在双边投资保护和保险制度下，企业在境外的投资一旦遭到政治风险，可以先由国内保险机构向投资企业赔偿损失 然后由保险机构获得代位求偿权依据与东道国的双边投资保护协定向东道国办理事项，也可以依据双边保护协定的对等原则，当境外企业在东道国遇到不公平待遇时，可以惩罚东道国在本国的企业，以促使各国建立起互利共赢的投资担保机制。

对于企业本身，则应积极提高企业的核心竞争力，政府在这方面可以从资金、政策等方面给予大力倾斜和扶持，以技术创新为主要目

标，培育龙头企业，形成支柱产业，逐步形成一定规模的行业体系，提高企业的核心竞争力，而企业应当把核心竞争力的建立和培育作为自己经营发展的战略。，从本质上看，企业的竞争是科技创新能力和科技人才的竞争，科技能力高，效率就高，成本也就更低，面对国际市场日趋激烈的市场竞争环境，企业必须强化研发能力和技术创新能力 拥有更多的具有自主知识产权的技术专利。

最后，企业在投资之前，应该仔细研究国家的政策条例和政策意图及它们的变化趋势，大胆作出政策允许的投资决策并善于从优惠政策中获得收益节省开支，学会运用法律法规来保护企业的权益，适应市场的变化和消费者的需求，即与市场总需求发展趋势相一致，形成有效供给，又要防止供给结构趋向，导致生产能力过剩，形成重复建设，还应该充分了解投资所在国家和地区的人文环境和风俗习惯，做到入乡随俗，不要引起民族冲突，可以在投资所在国寻找合作伙伴，形成利益共享、风险共担的局面

这对于鼓励海外投资、加强国际合作交流以及谋求各方利益是有积极意义的。、

【案例】

国际投资风险是指国际投资在特定的环境和特定的时间内，由于各种不确定因素的存在，客观上导致国际投资项目的实际收益与预期值之间的差距或国际投资的经济损失

国际投资类型分为：政治风险，金融风险，经营风险，组织风险，技术创新风险

【美国《国际先驱论坛报》网站5月1日报道】题：投资者在追逐中国经济增长的同时忽视了风险

当中国社交网站人人网本周在美国上市时，投资者将很可能忽视该公司面临的一个巨大风险，并被“中国”和“社交网站”这两个词的组合所诱惑。

像互联网搜索引擎百度和在线视频网站优酷这样的中国科技企业的股价从首次公开募股起已经飙升到了3位数，刺激了投资者对此类募股的热情。

世界上最大的社交网站企业“脸谱网”的市值约有700亿美元，比波音等企业的市值还要高，这或许是能够说明该领域究竟有多么时髦的一个最极端的例子。

上周五，人人网将首次公开募股的30%股份的价格预估区间调高至每股12到14美元，投资者对该公司股票的需求由此一目了然。

总部位于北京的迈博瑞咨询公司总经理马克·纳特金说：“如今，投资中国的热情十分高涨，一些投资者甚至愿意忽视一些在其他市场不会忽视的风险。”该公司主要为中国互联网和电信领域的投资者提供咨询服务。

人人网的首次公开募股申请引起了一些十分严肃的质疑。

首先，人人网似乎并不真正确定自己的用户数量。据该公司4月27日修改的首次公开募股申请报告显示，人人网的月度独立登录用户数在2011年第一季度仅增长了500万人，即19%，并非该公司在12天前的首份申请报告中所称的700万人，即29%。

一些投资者和分析人士则选择忽视这些危险信号———毕竟，中国是世界上最大的互联网市场，而这个市场还在迅速增长。为了给这种无忧无虑的态度找到依据，他们还振振有词地说，中国公司所报告的数字应当被当成一种指导性信息，而不是完美无瑕的衡量数据。

其他一些人则表示，信息不透明是一个大问题。

投资者可能面临的另一个风险是人人网和在中国运营的其他公司必须面对的政府监管。

中国当局正在密切注意互联网企业，并强调，这种做法对于维持社会和谐来说是十分必要的。

人人网在首次公开募股说明书的“风险因素”一章中说，这种监管意味着，一些“有损中国国家尊严”或“封建迷信”的内容将被禁止发布。

该公司称，如果人人网拒绝遵守这一规定，该网站有可能会被关闭。显然，这有可能让该网站无法继续运营。

人人网的投资者包括大西洋大众投资公司和DCM 资本管理公司等。

拉登效应波及金融市场 投资风险偏好短期上升

美国总统奥巴马1日深夜在白宫发表电视讲话说，当天早些时候，美军在巴基斯坦首都伊斯兰堡附近的阿伯塔巴德发起针对“基地”组织领导人本 拉丹的“定点”行动，双方发生交火，拉丹被击毙，其尸体目前在美方手中。

拉丹死讯被公布后，美元指数在2日早盘创出3年低位后呈现小

幅反弹态势，大宗商品价格则受到打压，特别是银价2日出现暴跌。亚太股市普遍上涨，美国、欧洲股市开盘后也迅速走强。

分析人士表示，拉丹之死极具象征意义，并可能提振金融市场的投资风险偏好，但长期来看并无法改变市场基本面。对此，太平洋

（601099）投资管理公司（PIMCO ）首席执行官兼联合投资官埃里安称，由于拉丹被击毙降低了整体国家安全风险，这可能支撑美国股市，打压美国国债价格。逆转资金转向安全投资的趋势，石油市场可能是最动荡的市场之一。市场可能将对投资风险偏好上升以及中东部分地区局势动荡的可能性之间进行权衡，并会表现得更加敏感。

国际石油合作项目政治风险

在许多拉美国家严格限制和审查外国直接投资时, 秘鲁政府采取了对外开放政策, 通过放宽对外商的限制来吸引投资。为促进在石油勘探和开采领域的投资, 秘鲁政府专门通过了一部新的石油法(232331号法律), 该法的亮点是为石油企业利润再投资提供税收优惠。然而, 当秘鲁新任总统加西亚(Garcia)上台后, 单方面终止了税收优惠政策, 并在当年声称,“外国石油公司滥用前任政府给予的税收优惠政策, 现任政府要求享受该政策的外资石油公司补缴减免的税款, 同时将税率由原来的41%提高到68%;还要求外国石油公司增加在石油勘探领域的投资, 取消与三家最大外国石油公司(包括Belco) 签订的产品分成合同, 并要求就合同内容进行为期90天的重新谈判。”经过谈判, 有两家公司与秘政府达成了新的协议, 而Belco 石油公司却拒绝按照秘政府

要求增加投资、拒绝补缴税款、拒绝接受新的税率。随后, 该公司在秘鲁的全部资产被征收, 由秘鲁国家石油公司接管。

Belco石油公司曾在美国投保了美国国际集团(AIG)的政治风险保险, 在资产被征收后, 该公司向AIG 提出2.3亿美元的索赔, 这是当时金额最大的一笔政治风险索赔案件。在对Belco 石油公司进行赔偿后,AIG 开始了长达八年的对秘鲁政府索赔金的追偿。最终, 秘鲁政府与AIG 签订了总额为1.847亿美元的赔偿协议。一个月后,AIG 获得了秘鲁政府3000万美元的第一笔赔偿款。

通过上述案例, 我们可以得出如下结论:投资者处在不断变化的全球市场中, 需要随时关注业务拓展中面临的各种特定风险, 要使投资取得成功, 就必须在投资决策和业务经营过程中, 全面考查存在的各种风险, 并采取有效措施规避风险。

德国奔驰汽车公司在美国经营失败的教训

奔驰是德国产的名牌轿车，以其车速快、售价昂贵、保险费高在美国被看作是一种身份和地位的象征。1981年比德·休兹出任奔驰美国销售总部总裁，将奔驰车的销售重心从欧洲转移到美国，并经过种种努力，建立起在美国的营销网络，将奔驰轿车在美国的销售量从1980年的1万辆提高到1985年的3．5万辆，增长近3倍。但到1987年后，奔驰轿车在美国销售量逐渐下降，到1993年，在美国销售量跌至3000辆，被迫关闭在美国的零配件批发储运中心。比德·休兹也被迫辞去其总裁职务而离开奔驰公司。

为什么会出现如此巨大的反差? 试结合下面马克对美元、日元汇价指数图从本章汇率风险管理角度分析奔驰公司在美国受挫的原因并提出事先防范措施。

(1)制定进入美国市场的营销策略中，忽略了马克对美元汇率变动趋势的预测。马克长期处于被低估位置，马克对美元的升值导致出口产品在美国市场售价的提高，从而失去市场竞争力。

(2)防范措施：①选定目标市场时应将汇率因素考虑在内，应选择进入本币被高估并将持续高估的市场。②发生本币升值现象，可采取直接投资于货币贬值的国家，以降低生产成本，生产产品再销回本国。

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