2016年银行债转股分析报告
2016年银行债转股分
析报告
2016年3月
目 录
一、债转股：三条实施路径、五种创收方式 ........................................ 4
1、债转股的三条实施路径 .................................................................................... 4
2、五种创收方式 .................................................................................................... 5
二、国内初试水：行政性债转股 ............................................................ 6
1、政策性债转股是四大AMC 处理不良资产的重要途径之一 ........................ 6
2、转股企业的筛选 ................................................................................................ 8
3、退出机制 ............................................................................................................ 9
4、债转股第一试点案例：北京水泥厂 .............................................................. 11
三、债转股正在成为银行处置不良资产的新途径 .............................. 13
1、债转股可提升银行不良贷款回收率 .............................................................. 14
2、以银行为债转股主体：长航油运案例梳理 .................................................. 15
（1）债转股后长航油运重获新生 ................................................................................... 15
（2）债转股成功的三大原因 ........................................................................................... 16
（3）退出与收益：银行部分退出，不良回收率可期 ................................................... 18
3、熔盛重工（华荣能源）案例 .......................................................................... 20
四、顶层设计方案是大规模铺开的前提 .............................................. 20
基本业务模式：债转股按照承接主体的不同存在三种实施路径及五种创收方式。三种实施路径：1）直接将银行对企业的债权转为银行对企业的股权；2）银行将债权卖给第三方，第三方再将这笔债权变为股权；3）银行将股权交给资产管理公司，由资产管理公司管理，银行再从资产管理公司处获得股息和分红。1999 年进行的第一轮大规模债转股采取的是第二种模式，即银行将不良贷款直接原价出售给四大AMC，其后在AMC 层面进行债转股，财政作为四大AMC 的发起设立方，对AMC 进行担保。当时四大AMC 进行行政性债转股的规模为4050 亿元，占四大AMC 公司总处置额的29%。五种创收方式：重组收益、分红收入、追加投资的投资收益、综合金融服务收入、退出时的股权处置收益。三种退出方式：股权回购、股权转让、上市退出。
债转股大规模铺开的合理性：1）我们的测算显示，债转股资产不良回收率高于银行通过传统方式直接转让该资产的回收率近10 个百分点。2）相较于债权，持有股权能为银行提供“以时间换空间”、深度介入并推动部分产能过剩行业整合的最佳工具。3）债转股较为弹性的处置方式为“调结构、稳增长”等微妙的政策目标营造了更多的可能性和操作空间。4）由于没有1999 年将不良资产原价处置给AMC 的政策红利，当前动辄2-3 折的不良资产出售折扣极大制约了银行完全复制当年在AMC 层面实施债转股的动力，在银行内部直接进行债转股概率更大。
未来路径展望：顶层设计是大规模铺开的前提：当前，商业银行