西方货币金融理论

西方货币金融理论

1. 导论：货币金融理论在西方的发展脉络

2．第一章：货币名目论和金属论的区别

（1）货币金属观和货币名目观都只是从货币的某些个别职能来认识货币的本质。

（2）金属主义从价值尺度、贮藏手段、世界货币的职能认识货币，认为货币必须具有金属内容和实质价值，忽略了货币在执行流通手段、支付手段职能时可以被不具有实质内容与价值的符号或票券所代替，排除了可以由不足值的金属以至由完全没有价值的纸币来代替金属货币流通的可能性。

（3）名目主义则从流通手段、支付手段职能上认识货币本质，为货币本来就是一种符号，是由国家权威规定的计量单位，忽视了货币在执行其他职能时必须具有实质价值，割裂了货币与价值的内在联系。

3. 第一章：货币中性论与非中性论，各选一代表学派阐述其观点

（1）货币中性论

近代货币数量论中的货币中性思想

古典学派将统一的经济整体机械地划分为实物方面和货币方面，强调货币是与实物经济灭有内在联系的外生变量，不会造成实物经济的收缩或扩张，从而形成了传统的两分法和“货币面纱论”。

古典学派货币中性论的典型代表就是货币数量论。货币数量论最基本的观点是货币数量的变动将最终体现在一般物价水平的变化上。（费雪方程式和剑桥方程式）

（2）货币非中性论

瑞典经济学家威克赛尔“累积过程论”

威克赛尔将利率分为货币利率和自然利率，其中货币利率是现行的市场借贷利率，而自然利率是指投资的预期利润率。当货币数量增加时，货币利率低于自然利率，企业家扩大生产，增加产出。随着收入增加、支出增加和物价上涨，就出现了累积性的经济扩张过程。因此，威克赛尔认为政府有必要采取一定的货币政策，以使货币利率和自然利率向一致，从而消除货币对经济的影响。

4. 第二章：庞巴维克时差利息论、费雪时间偏好与投资机会说

（1）庞巴维克认为，一切利息形态的产生以及利息的高低都来自时差，即现在和未来的同种或通量财富在价值上的差别，因为只有给予利息补贴，人们才愿意放弃效用大的现在财富，去换取效用小的未来财富。正是由于人们对现在财富的评价高于未来财富，二者之间才形成时差利息。

根据时差说，庞巴维克将利息分为借贷利息、企业利息以及租金。借贷利息是利息的一般形态，租金是耐久物品的利息，而企业利息则产生自迂回生产。

（2）费雪在时差利息说的基础上，进一步从资本供求的角度来分析利率水平的决定。

在资本供给方面，资本供给的决定因素是社会公众的时间偏好。社会公众有的偏好现在的物品，因为现在物品能产生未来的收入；有的则偏好未来的物品，但要求取得一定的补偿或报酬，即利息。这样，通过货币市场的借贷和证券市场的买卖，可以交换现在物品和未来物品。

如果公众更多地偏好现在物品，只有提供更高的利息补偿才能使其进行交换，这就会使利率上升；反之，就会使利率下降。可见，社会公众的时间偏好影响了利率的高低

在资本需求方面，费雪认为，资本需求的决定因素是投资机会。企业家在选择投资机会时，首先要考虑利率。在利率低时，选择生产周期较长的投资机会；反之，则选择生产周期较短的投资机会。此外，企业家还要考虑利润率，只有利润率高于利率，企业家才会投资。当利润率与利率相等时，企业家对资本的需求就会停止。

资本供给和需求之间的相互作用决定了利率的高低。

5. 第二章：利率的期限结构理论（收益率曲线三个经验事实、期限结构理论：哪个能否解释、利率期限结构倒挂）

（1）关于收益率曲线的经验事实：

A 不同期限债券的利率往往同方向变动；

B 如果短期利率较低，收益率曲线更有可能向上倾斜，如果短期利率较高，收益率曲线更有可能向下倾斜；

C 收益率曲线大多向上倾斜，偶尔呈现水平状或者向下倾斜。

（2）三个理论：预期理论分割市场理论流动性溢价理论

（3）后两者可以解释。由于存在喜短厌长的天性，平均看来，大多数人通常宁愿持有短期债券而非长期债券。长期债券的需求相对低于短期债券的需求，从而长期债券价格相对较低而利率相对较高。

6. 第三章：鲍莫尔模型和惠伦模型（计算）

7. 第四章：你支持货币供给的内生性还是外生性，请阐述理由 货币供给内生论

正如后凯恩斯主义的观点，银行贷款创造银行存款，而且认为商业银行会依据存款来寻找储备。在这里，贷款又是由具有信用的企业或者个人决定的，因此中央银行无力控制经济中的贷款量，也就无法控制经济中的货币存量。

8. 第五章：结合储蓄决定理论，分析我国的高储蓄率的成因

（1）影响个人储蓄行为的因素

1．个人收入的生命周期及家庭规模。

2．工作期和退休期的长短。

3．流动性抑制。

4．对将来的考虑。 C pt =K i , w , u （2）根据弗里德曼的持久收入理论，

其中C pt 和Y pt 分别为持久消费和持久收入，i 为贴现率，w 为非人力财产在持久收入中所占的比重。

（3）我国„„

9. 第六章：货币学派关于通胀与滞胀成因的解释及政策主张

（1）代表人物弗里德曼认为，通货膨胀的真正原因在于货币供应增长率大于经济增长率，而货币量过多的原因是政府政策和行为的失误。造成滞涨的最根本原因是政府干预。

（2）首先要做的是减少政府干预，避免不当的经济政策造成更大的长期波动。而货币政策的目标应该是维持物价的稳定，而不是实现充分就业。只有保证物价水平的稳定，才能发挥市场机制的自发调节作用。而稳定物价的关键是控制货币供应量，因此，弗里德曼提出了稳定货币供给增长率的单一规则。

10. 第六章：什么是托宾反论

托宾著名的“托宾反论”分析了通货膨胀刺激投资的途径。 假设社会财富由实物资本和实际现金余额两部分组成，且两者具有完全替代性，货币管理当局可以通过扩张性货币政策增加货币供应量，使通货膨胀率上涨，这样持有实际现金余额的机会成本不断增大。由于实物资本和实际现金余额这两种财富持有形式之间具有完全的替代性，这时人们就会将持有的实际现金余额转换为实物资本，提高了投资水平，并使产出随之增加。通货膨胀就是通过这种途径来促进经济增长的。 ()Y pt

11. 第七章：威克赛尔的累计过程论

威克赛尔提出的累积过程理论从货币利率和自然利率的关系来说明物价的上升或下降的累积过程和经济周期的理论。根据这一理论，他提出：要保持经济的均衡，就必须保持货币中性，而这就要求货币利率和自然利率保持一致。由于货币利率和自然利率经常背离，市场机制并不能自动实现均衡，因此，只有政府干预经济，才能消除经济周期的波动。

威克赛尔的累积过程理论和宏观货币政策主张，开创了现代西方国家干预主义经济学的先河，成为凯恩斯主义货币政策理论的渊源之一。

12. 第七章：凯恩斯与弗里德曼的货币政策理论比较与评价

（1）相同点：凯恩斯和弗里德曼的货币需求理论都将货币视为一种资产，而不是仅仅将货币视为没有内在价值的纯交易工具。凯恩斯和货币主义都承认国民收入对货币需求的影响作用。弗里德曼认为持有货币的间接受益是可以享受的优惠和交易便利，这与凯恩斯的“流动性偏好”相似。

不同点： 1. 在凯恩斯的货币需求函数中利率仅限于债券利率，收入为即期的实际收入水平。而弗里德曼的货币需求函数中，利率包括各种函数是的收益率，收入则是恒久收入，是决定货币需求的主要因素。 2. 凯恩斯的货币需求函数是以利率的流动偏好为基础的，认为利率是决定货币需求的重要因素，。而弗里德曼则认为货币需求的利率弹性较低，货币需求对弹性不敏感。 3. 凯恩斯为货币的流通速度与货币需求函数不稳定。而凯恩斯则认为货币流通速度与货币需求函数高度稳定。 4. 根据凯恩斯主义的货币需求理论，人们持有货币的动机可以分为交易动机、预防动机和投机动机；决定交易动机与预防动机的是收入水平, 而决定投机动机的是利率的高低。在短期内，收入的稳定决定货币需求的变化主要为利率所影响。利率经常变动决定货币需求的不稳定。货币主义则认为，决定货币需求量主要因素是恒久性收入。因为恒久性收入是指人们在长期中的正常收入，这种收入的稳定，决定了货币需求在长期内的稳定。

（2）kai:货币供给并非一个可以由中央银行完全控制的外生变量，而是一个内生变量。如果中央银行不能控制货币的供应量，那它就无法通过货币供应量的变动来控制利率水平，也就无法通过货币政策来对总产出和就业发生作用。因此即使不出现所谓凯恩斯的特殊情况，货币政策的有效性也并非如凯恩斯所论述的那样充足。

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13. 第八章：有效市场假说及分类

（1）有效市场假说认为，有效市场就是价格完全反映市场所有信息的市场。在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅速地被投资者知晓。随后，股票市场的竞争将会驱使股票价格充分且及时地反映该组信息，从而使投资者根据该组信息所进行的交易不存在超额收益，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。

（2）弱势有效市场。在弱势有效市场中，证券当前价格完全反映了价格历史序列所包含的一切信息，是对历史信息的最佳反应，价格的任何变动都是对新信息的反应，而不是对历史信息的反应。

半强式有效市场。在半强式有效市场中，证券当前价格不仅反映历史价格信息，而且反映了所有的公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值的信息、有关宏观经济形势和政策方面的信息。

强式有效市场。在强式有效市场中，证券价格总是能及时、

充分地反映所有相关信息，所有信息包括历史信息、公开信息和内部信息。任何信息，包括内部信息都无助于投资者获得超额利润。

14. 第八章：资本市场线和证券市场线的区别

（1）“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”，“证券市场线”的横轴是“贝它系数（只包括系统风险）”；

（2）“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系；“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系

（3）“资本市场线”中的x 轴“Q”不是证券市场线中的“贝它系数”，资本市场线中y 轴“风险组合的期望报酬率”与证券市场线的“平均股票的要求收益率”含义不同；

（4）资本市场线表示的是“期望报酬率”，即投资“后”期望获得的报酬率；而证券市场线表示的是“要求收益率”，即投资“前”要求得到的最低收益率；

（5）证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值资本市场线的作用在于确定投资组合的比例。

15. 结合我国国情分析通货紧缩现象及如何治理

（1）我国当前出现的通货紧缩，与国外的通货紧缩相比较，其基本特点是一致的，这就是物价普遍持续地下降。国家统计局发布居民物价指数情况上涨近五年新低，全国居民消费价格总水平低于正常值。从当前的经济形势来看，还没有显著改善的因素。目前，中国产能过剩十分严重，不仅存在于钢铁、水泥等传统行业，而且也存在于光伏太阳能和风电等新兴行业，未来一年，仍处于消化过剩产能阶段。同时，无论一线城市还是三四线城市，房地产供给严重过剩，需要很长时间才能消灭库存。受多种因素影响，油价继续下行，放眼世界，整个欧元区通胀低迷，经济疲软。受这一系列因素影响，通货紧缩的压力非常大。

（2）第一，进一步放松货币政策，积极防范通货紧缩。2015年，中国降低了多次存款准备金率和利率，但存款准备金率与国际相比，处于较高水平。降低存款准备金率，全面释放更多的货币供应量。当前的利率水平说明利率下降也有一定的空间。货币供应需要统筹传统和创新货币政策工具，以发挥合力，有效作用。货币供应应紧密结合物价变化趋势，适时调整，以保持币值的稳定，防范通货紧缩给经济金融局面带来严重的危害。

第二，进一步加大积极财政政策力度，配合财政改革，促进中国经济的转型升级。从现有的赤字规模和公债余额来看，中国财政政策仍有进一步扩张的空间。在政府财力可承受范围内，进一步加大减税减费减基金的力度，在科学评估政策效果的前提下，增强政策的针对性；进一步改革公共部门财务管理制度，保证积极财政政策效力的充分发挥。同时，财政政策应更好地服务于经济的转型升级，注意打造新的经济增长点，鼓励一些新兴企业，尤其是互联网的创业企业、高科技行业的发展，同时配合传统产业的升级，实施创新驱动发展战略，进一步提高全要素增长率，提高中国经济的竞争力。

第三，让资金进入实体经济的渠道更加畅通，进一步提高金融服务经济的效率。中小微企业融资难融资成本高的问题需要得到有效的解决。中小微企业的竞争力需要进一步提高，才可能让进入企业的资金有活力。僵尸企业挤占大量资金的问题也需要解决，需要淘汰一些耗费资源却无产出的企业，做好去库存工作，促进产能过剩问题的解决。构建多层次广覆盖的金融服务体系，让实体经济获取资金的便利性进一步提高才可能，融资成本下降。增强市场活力，让小微企业在就业中的作用进一步发挥。

16. 我国货币政策传导机制的可能路径，谈谈理解