股利分配方案分析报告

股 利 分 配 方 案

分

析 报

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09财管一班

郭小青

告

金风科技股利分配方案

通过比较公司历年的股利分配方案的各项数据可知该公司的总股本数在增加，即公司通过发行股票等方式来吸收投资。从表中看出，总股本基数、每股收益、净资产收益率变化均不稳定，忽高忽低，而且派发的现金股利也不稳定， 2004、2005、2006、三年的股本总额较少，但每十股派发的现金股利较多，随着股本数的增加、投资规模的扩大及生产经营的不确定性公司派发的现金股利较04、05年相差较多，并且不稳定。为了树立公司良好形象，增加投资者信心，公司采用送股的方式来分配收益，这种方式是为了弥补低股利给投资者带来的损失，同时也是为了而稳定股价。

这样的高科技企业处于初创阶段，很多不确定因素导致盈利不稳定，为了吸收投资，获得长期收益，企业应根据实际情况采用不同的股利分配方案，股利发放额随着投资机会、盈利水平及其他因素变动而变动。

山西汾酒股利分配方案

山西西山煤电股利分配

分析该公司的3年的股利分配方案，该企业的股利分配采用单一的现金股利的分配方式，即固定股利政策，先进股利基本稳定在4.2元/10股这一水平上，它想投资

者传递了公司经营状况稳定、管理层对未来充满信心的信号。

08年由于金融危机的影响，公司经营状况不好，现金流量也较差，因此为按固定股利分派。而是按0.6元/10股分派，为了保障投资者的利益，弥补低股利给投资者带来的损失，同时采用每10股送5股的方案，这样做实际上也是为了稳定股价。

我国关于股利分配政策的

相关规定

1、法律法规限制。

我国的法律法规对公司股利政策的影响有如下三种情况：

第一，《公司法》规定。《公司法》第130条规定股份的发行必须同股同权，同股同利。第177条规定了股利分配的顺序，即公司分配当年税后利润时，应当先提取法定公积金、法定公益金（提取法定公积金和法定公益金之前应当先利用当年利润弥补亏损），然后才可按股东持有的股份比例分配。第179条规定股份有限公司经股东大会决议将法定公积金转为资本时，所留存的该项公积金不得少于注册资本的百分之二十五。 第二，《个人所得税法》的规定。按照《个人所得税法》和国家税务总局《关于征收个人所得税若干问题的通知》，个人拥有的股权取得的股息、红利和股票股利应征收20%的所得税。

第三，《关于规范上市公司若干问题的通知》的规定。

（1）上市公司确实必须进行中期分红派息的，其分配方案必须在中期财务报告经过具有从事证券业务资格的会计师事务所审计后制定；公布中期分配方案的日期不得先于上市公司中期报告的公布日期；中期分配方案经股东大会批准后，公司董事会应当在股东大会召开两个月内完成股利（或股份）的派发事项。

（2）制定公平的分配方案，不得向一部分股东派发现金股利，而向其他股东派发股票股利；

（3）上市公司制定配股方案同时制定分红方案的，不得以配股作为分红的先决条件。 （4）上市公司的送股方案必须将以利润送红股和以公积金转为股本明确区分，并在股东大会上分别作出决议，分项披露，不得将二者均表述为送红股。

2、国家宏观经济环境。

一国经济的发展具有周期性。当一国经济处在不同的发展周期时，对该国企业股利政策的制定也有不同的影响。相应地，我国上市公司在制定股利政策时同样受到宏观经济环境的影响。当前，在形式上表现为由前几年的大比例送配股，到近年来现金股利的逐年增加。 3、通货膨胀。

当发生通货膨胀时，折旧储备的资金往往不能满足重置资产的需要。公司为了维持其原有生产能力，需要从留存利润中予以补足，这时管理当局可能调整其股利政策，导致股利支付水平下降。

4、企业的融资环境。当客观上存在一个较为宽松的融资环境时，企业可以发放债务融资性的股利和权益融资性的股利，亦即公司借新债或发新股来为股利融资。一般说来，企业规模越大，实力越雄厚，其在资本市场融资的能力就越强，财务灵活性也越大，当然其支付股利的能力也就越强。对于许多小公司或新成立的公司而言，难以采取融资性的股利政策。

5、市场的成熟程度。

衡量市场的成熟程度，通常可划分为三种形式：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。市场越有效，其成熟度也就越高。实证研究结果显示，在比较成熟的资本市场（半强式有效市场）中，现金股利是最重要的一种股利形式，股票股利则呈下降趋势。我国因尚系新兴的资本市场，和成熟的市场相比，在中国，股票股利仍属一种重要的股利形式。

6、企业所在的行业。

股利政策具有明显的行业特征。一般说来，成熟产业的股利支付率高于新兴产业，公用事业公司的股利支付率高于其他行业公司。经验证据表明，行业的平均股利支付率同该行业的投资机会呈负相关关系。 7、企业资产的流动性。

所谓资产的流动性是指企业资产转化为现金的难易程度。企业的现金流量与资产整体流动性越好，其支付现金股利的能力就强。而成长中的、盈利性较好的企业，如其大部分资金投在固定资产和永久性营运资金上，则他们通常不愿意支付现金股利而危及企业的安全。

8、企业的生命周期。

通常把企业的生命周期划分为成长阶段、发展阶段和成熟阶段。在不同的阶段，企业的股利政策会受到不同的影响。在成长阶段，企业亟需资金投入，一般来讲，股利支

付率相对较低；在发展阶段，公司开始能以较大的股利支付比率把收益转移给股东；至成熟阶段，由于投入产出相对稳定，股利支付率和股票收益率都将几乎保持不变。 9、企业的投资机会。

股利政策在很大程度上受投资机会所左右。如果公司有较多的有利可图的投资机会，往往采用低股利、高留存利润的政策；反之，如果投资机会较少，就可能采用高股利政策。当然，在采用低股利政策时，公司管理层必须向股东充分披露以留存利润投资于盈利高的项目，以取得股东的信任和支持。

西方股利政策对我国 股利分配的启示

国外成熟资本市场上，上市公司股利政策一般可以分为现金股利、股票股利、财产股利、负债股利四种方式，其中现金股利方式运用最普遍。在中国股票市场上，公司常见的股利分配方式一般有三种：派发现金股利、送红股、公积金转增股。再考虑到上述几种方式混合使用，全部股利分配政策可分为八种：不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转增。在西方股利理论的指导下，西方上市公司的股利支付率高，股利形式多采用现金股利，且比较一致地采取了稳定的股利政策的战略。

公司在制定股利政策时应借鉴其基本决策思想，充分考虑股利战略环境各因素的影响，从全局来制定公司发展最恰如其分的战略蓝图。当然在众多的环境影响因素之中，企业目前所处的发展阶段及未来现金流量是两个主导因素。公司的发展阶段定位决定了公司未来的价值取向，并会间接地带动其他诸多因素变化；未来的现金流量从实际上决定了公司有无可能有足够的资金支付股利，而现金流量在某种意义上也受公司不同发展阶段的直接限制。所以公司的目前发展阶段便成了主导中的主导，公司应根据它选择相应的股利战略。