公司应实现市场价值最大化

公司应实现市场价值最大化

工业工程1班 薛圣淇 23

摘要：企业理财目标随着经济的发展也在不断地进行着变化，先后经历了“利润最大化”、“股东财富最大化”、“企业价值最大化”等不同的阶段。随着信息技术和网络技术的发展，以价值最大化为目标的价值管理成为21世纪企业管理的主流。

关键词：财务管理 理财目标 企业价值最大化

一企业价值最大化：企业理财目标的现实选择

（一）企业价值最大化有利于企业的长期稳定发展

企业价值最大化注重在企业发展中考虑各利益主体的利益关系，在企业价值增长中满足各方利益。这不仅有利于促进企业生产发展、增加股东财富，而且可以有效地防止短期行为的发生。进而不断加大对诸如人力资源、无形资产及高科技研究的投资，这为企业的长期稳定发展打下良好的基础；另外，以企业价值最大化作为财务管理目标可以站在企业的角度进行投资研究，这就避免了只站在股东的角度进行投资可能导致的风险低估。因此以企业价值最大化作为财务管理目标，才能使企业恰当地衡量投资风险，才能真正保证企业的长期稳定发展。[1]

（二）股东要求经理将市场价值最大化

在市场经济社会中，如果一个公司的目标是减少公司的价值，那么这个公司是不可能生存的。假设一个公司唯一的目标提高它的市场份额，为了吸引新客户，公司可以大幅度地降价，可是价格折扣会引起公司连续的损失，那么公司将会面临怎样的情况呢？随着损失的增加，公司越来越难借到款项，甚至可能没有足够的资金来偿还已经存在的债务。外部投资者迟早会发现这个容易赚钱的机会，他们将从当前股东手中收购公司，解散现有管理层，改变政策，提高公司的价值，

从而获取利润。利润就等于收购公司的价格与在新的管理层领导下的公司价值之间的差额。公司财务目标的本质就是实现公司当前市场价值的最大化，管理层若一直忽视这个财务目标，就很可能会被替换。[2]

（三）企业价值最大化考虑了资本的机会成本

“企业价值最大化”考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；考虑了风险与报酬的关系；抛弃了利润最大化的短期性缺点，能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，而且未来的利润对企业的价值的影响更大。“企业价值最大化”体现了对经济效益深层次的认识，是现代财务管理的最优目标。

（四）社会责任和经济绩效

多数研究表明社会参与和经济绩效之间是正相关的。但是，我们无法得到普遍的结论，因为这些研究并没有使用社会责任和经济绩效的标准衡量方法。大多数方法是通过分析年度报表内容，引证公司文档中有关社会活动的描述，或者采用公众感觉的声誉指数来确认企业的社会活动。这些标准作为可靠的社会责任尺度显然是有欠缺的。尽管经济绩效尺度（如净收入、权益回报率或每股价格）更为客观，但它们通常仅用于短期的经济绩效。社会责任对企业的利润的冲击——积极的或消极的——要多年后方能见效。若存在着时间的滞后，短期财务指标便不可能得出有效的结果，而且这里还有一个因果关系的问题。例如，如果有证据表明社会参与和经济绩效是正相关的，这也许并不意味着社会参与产生了更高的经济效益。也可能正相反，就是说，它可能表明正是高利润才使得企业能够参与社会活动。我们不应忽视这些方法论上的因果关系。实际上，一项研究发现，如果这些研究中不完善的实证分析是正确的话，那么社会责任对公司财务绩效的影响是中性的。另一项研究发现，参与与组织利益相关群体无关的社会活动与股

[3]

东价值之间呈现出负相关关系。但是，这并不是最后的结论。对这些研究从方法论角度进行严谨的重新分析后得出结论，管理能够而且应当承担社会责任。

二 企业价值最大化：道德规范问题

（一）实现公司价值最大化的道德规范

一些理想主义者认为不应该强迫这些财务经理按照股东的自我利益做事；而一些现实主义者则认为，尽管财务经理知道自已应该怎样做，但是实际上他们更多的是在关注自已的利益，而不是股东的利益。

实现公司价值最大化是否意味着财务经理就必须担当贪婪的唯利是图的角色，欺凌软弱而无助的人？答案是否定的，在大多数情况下，实现公司价值最大化和做好事并不存在冲突。

要想做得好首先就要为您的客户做好事，如下是亚当斯密在1776年对这种情况的解释：

我们期望丰盛的晚餐，但出发点不是希望肉食供应商、啤酒酿造师、面包师行善，而是希望他们重视自已利益。我们向他们讲话不是讲述他们的仁慈，而是讲述他们的自爱。我们从来没有与他们谈论我们的要求是什么，而是谈论他们的利益是什么。[4]

商业界人士如果想要增加自已和股东的财富，就必须为客户提供他们所真正需要的产品和服务。

（二）良好商誉的股票市场价值

是否可以说良好的商业职业道德规范不仅是公司道德方面好的标志，还是投资方面好的标志？佛罗里达州Clearwater地区的一家金融管理公司Great Companie LLC的会长Jim Huget认为，坚持很好道德规范惯例的公司——包括透明度、责任心，以及和股东关系友好的法人治理结构，将是一个避免资产遭受

潜在损失的好方法。

那些对于它们的不良指控进行猛烈反击的公司，往往是股票发行量很大的公司。最新的受害者名单上的保险业巨子美国国际集团（AIG）2005年1月到4月间股票市值跌了21%，这是因为美国国际集团由于掩盖公司状况的交易而受到监管者的调查，其主席及其首席执行官Maurice R Greenberg被迫辞职。

这种事情并不仅发生在美国国际集团，达信保险与风险管理有限公司（Marsh &Mclennan）在过去的12个月内股票下挫了36%，这是因为监管局控告其操纵价格，为得到更多的支付额欺骗保险业务客户。1月底，公司和监管局就这个诉讼已进行调停。

似乎投资者愿意给予那些被认为是“好市民”的公司更高的评估。换句话说，投资者更愿意相信那些过往记录良好的公司，这可能部分地解释了为何巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司今年仅损失了它价值的1%。造成损失的原因是，它的一个子公司General Re公司与进行不恰当账务披露的美国国际集团有交易。

从管理方面对公司进行评级的国际治理标准公司（Governance Metrics International）的首席执行官Gavin Anderson说：“伯克希尔哈撒韦公司是一个有会计责任感的企业，它与投资者能产生共鸣。”[5]

当然，为了确保“企业价值最大化”这一理财目标的实现，我们必须创造和满足以下条件：建立健全市场机制和法律法规体系，以克服不顾社会利益，单纯追求个体财富增长的倾向；培养与塑造我国的企业家队伍，以提高企业适应市场变化，抵御市场风险的能力；企业财务管理要以资金管理为核心，降低和限制资金成本，维持良好的财务结构；要建立风险预报和测评系统，增加企业抵御风险的能力，提高决策的科学性；建立风险控制机制，将企业的经营管理行为严格控

制在预定的管理范围之内，杜绝因执行偏差而造成的各种不必要的损失，从而实现“企业价值最大化”理财目标。

[1].田力企业价值最大化-企业理财目标的现实选择[期刊论文]-环渤海经济瞭望2012(8)

[2]布雷利.迈克斯.马库斯著耿建新龚媛媛译公司理财 13页中国人民大学出版社第5版

[3]Seifert, Morris, and Bartkus ,” Having ,Giving ,and Getting :Slack resources, Corporate Philanthropy, and Firm Financial Performance”; and McGuire, Sundgren, and Schneewei, “Corporate Social Responsibility and Firm Financial Performance.” [4]亚当斯密著宇琦译国富论 115页湖南文艺出版社

[5] Paul J.Lim,”Gauging That Other Company Asset :ItsReputation,”New York Times, April 10,2005,p.BU6.

参考文献：2.叶海平谈财务管理目标与资本结构优化[期刊论文]-现代经济信息 2009(18)

3.邓新国我国企业经营目标选择[期刊论文]-商场现代化 2009(27)

5.曾杨试论企业财务管理目标与资本结构的优化[期刊论文]-商场现代化 2007(9)