负利率引全球金融动荡 银行债券违约一触即发

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前段日子我们正在过春节，但是全球金融市场，再次出现了重大的动荡，欧洲美国 日本，包括亚太市场的股市，债市 汇市，全部都乱成了一锅粥.

我们看到了很多投资机构，猝不及防，所以损失惨重，原油价格好几次跌下了30美元，而黄金价格却突破了1200，这是近年以来的一个新高，这说明，在全球金融市场动荡的时候，黄金的避险功能将再次得到体现。

不知道大家注意到没有，2014年下半年以来，就是美联储开始停止量化宽松之后，特别是在去年年底加息以来，整个全球的金融市场实际上是越来越不稳定，越来越动荡。

我记得我在第70期《鸿观》中，曾经讲到过这个问题，就是通过用美元环流由热变冷，这样的一个基本的比喻来解释我们现在当今世界出现的各种市场的这种不安的情绪，现在我们就处在这样的一种越来越动荡的一个临界点上。

与2008年相比，我们现在的全球金融市场不是更加稳定，我觉得是更加危险了。原因何在呢？在当年主要是发达国家负债比较重，欧洲、美国这些国家负债比较重，所以金融危机爆发的震中是在欧美，由于金融危机之后各国央行开始大规模的释放钞票，就是印刷钞票，搞量化宽松，由于这些钞票进来之后，导致了新兴市场国家大规模的负债，所以现在的问题是发达国家的负债依然严重，而新兴市场国家的负债也已经逼近了临界点，就是危机的临界点。

现在全球各个国家的总负债和GDP的比值是多少呢？是280%。如果我们研究历史，从历史上来看，300%就是危机爆发的临界点，所以我们现在正在逐渐的逼近这个临界点。这就是为什么我们看到最近一两年以来，金融市场越来越不稳定，越来越振荡，根本原因就在于此。

我国春节期间，美国，欧洲甚至亚洲，汇市、股市暴跌，那么暴跌的原因是什么？它的直接导火索究竟是什么？

这一场春节以来的金融动荡它的直接的导火索其实是在日本。

日本在1月29日，突然日本央行宣布了一个新政策，开始执行负利率，这个消息是直接导致后来一系列动荡的根本原因。

说到日本央行，日本央行它以突然袭击而著名，经常通过新政策不跟市场打招呼，往往给市场一种震惊，特别是它这个行长黑田东彦，此人在国际上有一个名头，有人说他是个天才，也有人说他是个疯子，到底他是天才还是疯子？我们现在不好下断言。但是我相信三五年之后，自有公论。

这个黑田我记得在1月份的时候，在日本议会做质询的时候，曾经非常坚决的回答质询，说我们日本绝不会搞负利率政策，一点门都没有，绝不可能。我们不向欧洲学，不向其它国家学，结果在1月下旬，到达沃斯开了一次会议，然后转回头来没几天的时间，在1月底就突然宣布日本马上要进入负利率政策。正是由于这个消息的传出，震惊了世界所有的投资人。

大家没有想到，这一个大国的央行居然能够出尔反尔，而且这么短的时间，马上说话就不算数，这个震惊来的太突然。所以很多投资者就陷入了惊慌，现在出现了一种趋势，就是欧洲央行包括丹麦、瑞典、瑞士，这些国家都在搞负利率政策。

这是一种史无前例的一种新的测试，谁也不知道负利率政策执行下来究竟会出什么效果？这就涉及到一个问题了，究竟什么是负利率政策呢？作为普通老百姓，我们把钱存到银行是可以吃利息的，这个大家都明白。商业银行拿到我们的存款之后，一部分它是拿去放贷，按进行贷款，还有一部分是要存到中央银行，这叫准备金，就是法定准备金。由于现在经济情况不好，所以很多银行找不到合适的贷款人，他就不得不把更多的钱存放在中央银行，这就形成了超额准备金。

在日本宣布这个新政策之前，日本央行跟其它很多国家央行一样，是要对超额准备金支付利息的，比如说0.1，虽然这个钱不多，但是高低苍蝇肉也是肉，没有风险，所以对于银行来说，这是一笔额外的收入。

日本央行所宣布这个负利率政策，是什么意思呢？就是要对存款准备金中间超额的部分，要征收负的0.1，负的0.1就意味着，这是相当于罚款。你把钱存到那儿，央行还要扣你的钱，这样一下就导致了这个银行就很不乐意了。为什么？因为我以前这是一笔收入，现在变成了罚款，而我这个损失是没有办法，或者很难去补充的。

对于日本的商业银行而言，央行的负利率政策对它来说就是一种惩罚，意味着挤压了它的利润，对于这些银行而言，它是很难转嫁这种成本的，你比如说我不能向我的储户老百姓去征收负利率，因为你要征收负利率，老百姓存100，第二年拿走99，没人会愿意做这个事，所以大家就会把存款给转走，转到其它银行，或者干脆我就全部取成现金放在家里，我也不存银行，所以这个成本是很难转嫁的。

那怎么办？这就逼的日本这些银行只能去做高风险的投资，逼的没办法了，这样风险就顾不得了。为什么日本央行要采取这样的一种政策，这样其实对商业银行是不利的，之所以要推这样的政策，它是主要有两种考虑：第一种，就是你如果不贷款，我就惩罚你，逼的商业银行对实体经济进行放贷，这样就刺激经济发展了，经济就会重新获得活力，这是第一种考虑；第二种考虑，负利率政策往往会形成整个市场它这个利率的这种下降，就可以进入一种超低利率，甚至负利率的整体环境，这对日元贬值是有好处的。

这个原因主要是由于，前一段时间欧元搞负利率政策之后，欧元相对于美元出现了贬值，日本人一打算盘，觉得不划算，我在出口竞争中面对欧元的这种挑战，我吃亏了，我升值了不好，所以他们自己有个小算盘，经过测算他们认为只要日本把利率降到负的1%，就能够使日本的10年期的国债收益率降到负的0.8%，如果再加上日元贬值，再加上贷款所带来的刺激，整体效果相当于日本全国的企业增加5%的收入，如果是这样来算的话，日本的股市必然会暴涨，所以日本的这个算盘打的是很精的。

货币贬值、股市暴涨这是它要的两个最重要的结果，当然了这个理想很丰满，现实很骨感，算盘大家都会打，但是真要执行的时候却发现市场出现了，完全相反的这样的一个结果。可以说日本央行两个判断完全失误了，首先是股市，非但没有暴涨，反而出现了暴跌，在它宣布负利率政策之后，日本股市开始大幅动荡，最后某一天，甚至一天跌了7%，从12月份一直到1月底，整个日本股市下跌了22%，可以说跌的惨不忍睹。同时，他们所期待的日元贬值也没有出现，日元反而大幅升值，把过去15个月来贬值的效果全部抹平了，这一点是大大出乎日本央行预料的。

这说明一个很大的问题，就是央行在制定政策的时候，他们的脑子里只想到日本国内这点事，但是他们忽略了在当今这个世界，金融市场是高度耦合的，就是你的资金可以瞬间越境，你的市场信心也可以瞬间的在全世界产生共鸣，这种问题是日本央行所忽略的。

日本的这个政策为何引发了欧洲和美国股市的重大的振荡？欧洲的金融市场又有怎样的问题？美国这边又状况又如何？请看本期《鸿观》之《负利率引全球金融动荡》。

2016年，我认为注定是一个，大动荡的一年，同时在这一年中，最重要的投资，就是投资于自己的大脑。