财务学理论与实务前沿问题探讨

财务学理论与实务前沿问题探讨

张先治姜英兵袁克利耿云江

（东北财经大学会计学院／内部控制与风险管理研究中心１１６０２５）

随着我国社会主义市场经济的深化，财务学理论与实务不断创新与发展，财务学科的地位与作用日益提升。为了繁荣财务学理论，推动财务管理实务创新，促进财务学科发展，由东北财经大学会计学院、内部控制与风险管理研究中心承办的第十二届中国财务学年会暨财务理论与实务国际论坛于１０月２１日、２２日在滨城大连召开。本届年会共收到来自中国、英国、俄罗斯、日本、韩国的８５所高校和企事业单位提交的论文１８５篇。１０９篇论文人选论文集，１３０位学者和专家应邀前来参加会议。财政部会计司司长刘玉廷博士出席大会并就新会计准则体系建设的进展和应用指南的制定情况发表重要讲话。刘司长指出，新准则体系是一项重要的系统工程，体现了理念、原则和方法上的重大变化，并对会计的确认、计量、记录和报告做出了原则性规定。新准则既立足于中国具体的国情，又实现了与国际准则的趋同，是一项重大的创新，并且将在以后相当长的历史时期内发挥重要作用。刘司长希望广大学者和研究专家们能够对新准则的完善提供更多的意见和建议，在准则的培训和实施中有所作为。在两天的会议中，共举办了两次主题报告和八次分组讨论，１１位专家分做了主题报告，３２位专家做了小组发言。与会代表就财务学理论与实务的前沿问题文展开了热烈的讨论和深入的交流。

一、关于财务基本理论前沿问题

财务学的核心问题是资源的有效配置。在微观层面，配置效率关注的是经济参与者如何使用他们所拥有的资源来最优地满足其经济需求；在宏观层面，配置效率关注的是稀缺资源如何流向最能产生价值的地方。资源的配置是通过在金融市场上的交易来完成的，金融市场通过投融资、价格发现、风险分散、信息生产与集散等功能，来影响资本积累、产品和技术创新等经济增长的渠道，从而影响经济增长。郭复初教授从财务学的核心问题出发，从宏观和微观两大方面探讨了现代财务与经济可持续发展的关系，具体而言，在促进宏观经济的可持续发展中，构建适应宏观经济可持续发展的财务制度，完善适应宏观经济可持续发展的国有资本配置机制，提高养老保险基金财务运作水平；在微观层面，提高可持续发展筹资能力、投资能力、盈利能力、支付能力和财务治理能力。

在经典财务学中，金融资产代表对实物资产所产生的支付的要求权，但是，在当今以知识要素为基础的生产和竞争环境中，企业价值创造所需要的关键资源已经从硬性的物质资产转变为以知识为基础的软资产。为此，茅宁教授提出了软财务理论的基本框架，即以公司财务理论与公司战略理论的融合为基础，借助于价值网络分析和软信息硬化的手段，通过核心资本的识别与评价、多元资本结构的优化、网络治理机制的构建，对包括无形资产在内的各类资本要素进行最优配置，规划企业可持续增长战略，以实现价值最大化的目标。软财务理论的提出，丰富了对于公司价值驱动因素和价值创造路径的进一步认识和深层次理解，在一定程度上弥补了传统公司财务理论在解释财务决策上的不足。

完全市场假设下，在交换经济中得到的关于资产定价和配置效率的基本结论都可以拓展到生产经济中去，从而得到了关于生产机会的价值和最优的生产决策的一般结论，即现代公司财务理论中的三个重要结论：价值最大化、所有权和管理权的分离以及ＭＭ定理。问题是，经典公司财务的整体框架趋向完全理性化，没有考虑人的非理性、心理感受、非正式组织、信息不对称、交易成本等对财务决策的影响，而这些正是被抽象掉的市场结构与参与者行为特征的重要组成部分。一些理论探索开始认识到激励和代理人的８８

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决策角色，提出契约、权利、决策心理等内生性概念，以及用在不完全信息下的高阶博弈和心理实验等技术，取代传统的一阶均衡分析和价格接受假设，极大地丰富了财务理论研究。“从人力资本的角度透视融资结构”、“基于资源的公司权利配置研究”、“财务管理本质——人本主体财务管理”、“财务契约理论文献综述”、“传统财务管理范式与柔性财务管理范式的比较”等论文都是基于上述因素的有益探索和尝试。

中国的财务学科定位与发展仍然是一个颇具争议的论题。张先治教授通过将会计学科定位与财务学科定位相关研究的方法，提出了将会计‘学科作为与经济学和管理学并列的学科门类，将财务学科作为管理学门类中的一级学科的观点。罗福凯教授则着重分析了金融学与财务学的区分，指出这二者完全是不同的学科，并明确提出我国的财务学就是美国学界所谓的ｆｉｎａｎｃｅ。我们认为，中国财务学科的定位既不应故步自封，也不应在日益与国际学界规范化接轨的同时有意或无意地忽略中国的特殊制度背景。

构建财务学的基本理论框架，有助于明确财务学研究的主要问题、定义财务决策的基本概念、演绎一般性的财务原理和结沦。这样的理论框架能够为在动态演变的理财环境下研究财务学的基本问题和分析方法提供一个基础，并成为所有后继理论延伸的本原。而在这个基础上，纳入更具体的影响因素，可以进一步拓展、丰富和完善这个理论框架。姜英兵博士依据科学研究纲领方法论，借鉴经济学的理论分析框架，分析和归纳财务环境刻画、财务研究视角与分析技术、基本财务决策模型三个模块，初步梳理了财务理论的脉络和架构，并创造性地提出了财务研究的三大视角，即新古典经济学的视角、新制度经济学的视角以及行为经济学视角，并对三种研究视角进行了比较分析。

二、关于资本市场与公司理财前沿问题

企业经营的最终目标是实现企业价值最大化。企业价值是企业全部资产的总体价值，也是企业资产能够带来的未来现金流量的折现值。会计信息在企业价值评估中具有重要作用，最基本的估价方法是把会计信息调整为现金流量信息或经济利润信息，在这些信息的基础上测算企业价值。周守华教授从会计准则及其目标出发，解释了引入公允价值原因、方式及影响，同时也指出由于评价企业绩效的最终指标是企业为投资者所创造的未来现金流量的现值，新会计准则将为企业绩效评价创造良好的条件。姜楠教授从资产评估角度提出公允价值不是专属概念，而是跨学科概念。他认为，相对于资产评估中的公允价值，会计界的公允价值是狭义概念；资产评估中的市场价值是理想的公允价值，是广义的、抽象的，而会计中的公允价值很难把握。蒋琰副教授探讨了智力资本可持续价值创造的机理。她以１２６家企业为分析样本，在智力资本三分法的基础上，对智力资本可持续价值创造能力进行了实证研究。其结论是，智力资本对企业的长期绩效起着重要作用，智力资本的复杂程度与企业绩效之间存在着明显正相关关系。

企业高管薪酬与管理行为也是公司理财的重要问题。管理人员的薪酬计划会对管理行为产生一定的影响。一方面，管理人员努力实现薪酬计划规定的经营目标，从而提高企业价值；另一方面，管理人员也存在粉饰计量其业绩的会计信息进而多得报酬的动机。李延喜教授以２００２至２００４年问沪深两地上市公司为研究样本，考察了高管人员薪酬、董事会监管与盈余管理之间的关系。研究发现，对于管理层调高可操控性应计利润的行为，薪酬水平存在明显的激励，而董事会也会表现出显著的监管作用；对于管理层调低可操控性应计利润的行为，薪酬激励与董事会监管作用均不明显；独立董事的存在对于管理层调高当期可操控性应计利润的行为有显著的制约作用。袁春生副教授在职业生涯考虑的基础上分析了经理人投资短视行为。通过建立经理人能力推测和股东解雇决策的不完全信息动态博弈模型，结论是：经理人投资决策时考虑的消极职业结果引发的转换工作成本将导致均衡时经理人短视投资行为。曾繁英副教授提出经理人报酬契约应将市场业绩基础和会计业绩基础相融合。她以市场增加值和经济增加值作为经理人业绩指标，构建了首尾一致的经理人激励报酬模型。

三、关于财务治理与控制前沿问题

公司治理是企业外部索取权人为了保障其利益而对公司的管理和经营行为实施的控制。公司结构是否完善、治理机制是否健全对企业内部管理具有重大影响。程新生教授运用我国制造业上市公司调查数据和公开数据，考察了公司治理对财务控制的影响。他认为改善财务控制需要从公司治理方面人手，实现对财务控制的再控制；多角化经营的公司需要重视财务控制的建设，业绩好的公司也要重视财务控制。

公司的治理结构和治理机制是建立在公司特定的经营管理特征之上的，公司的经营环境、行业特征、８９

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资产结构等因素会对公司治理结构产生重要的影响。李青原博士探讨了产品市场竞争程度与公司资本结构之间的关系，基于Ｗｉｌｌｉ砌ｓｏｎ（１９８８）和Ｃｈｃ，ａｔｅ（１９９７）的基本分析框架，从债权治理效率的角度构造了一个考虑产品市场竞争和资产专用性因素的两阶段模型。理论分析表明，公司资本结构与公司资产专用性、盈利能力均负相关，但仅当资产专用性较高时，其与产品市场竞争程度负相关。石桂峰老师根据“结果——动因”的关系链条，从代理成本、总经理报酬角度解释多元化与公司绩效存在的关系，认为高管多元化情结的目的之一就是为了增加其报酬。

进一步来说，要保护公司利益相关者的利益，不仅要避免公司内部的管理者利用职权侵占外部投资者的利益，而且要避免少数控股股东对其他利益相关者的侵占。大股东利用对公司的控制权与管理合谋，侵占少数股东利益的典型方式是关联交易。高政利老师以民营ｓＴ企业为例，从一个新的角度对控制权指标进行选定和度量，用反证的方法建立了一个全新的控制权与公司绩效的因果模型，构造了管理能力指标，认为我国上市公司应该强化第一大股东的控制权，这样才有利于提高我国上市公司的整体绩效和长远发展。佟岩博士针对当前关联交易方式的不断翻新问题，对关联交易方式加入利益流向重新划分，得到１６种关联交易方式，发现不同利益流向下的各种关联交易方式会在控股股东影响盈余质量的过程中表现出不同的特质。

财务治理是我国学者独创的概念，即以财权为核心观念，通过财权的合理配置和不断优化形成一种动态的制衡结构，保证企业价值最大化目标的实现。杨淑娥教授基于公司财务治理视角，认为财务信息质量治理是财务治理的核心，因此财务治理要从财务信息质量着手。研究中采用的无干扰研究方法，是应用现有统计数据进行分析，利用市场反应或预测误差等四类替代变量来衡量财务报告质量。吴树畅副教授认为，市场、企业与关系型合同在风险分散功能上的差异为利益相关者提供了可供选择的备选方案，利益相关者可以根据风险依存状态选择不同的风险分散机制，并分别针对中小股东、经营者、债权人、职工、客户、政府设计了非控制型利益相关者相机财务治理机制。

四、关于财务其他领域的探讨

２００５年４月开始的股权分置改革是当前中国股市的最重大事件，被认为是“中国股市的转折之门”。目前，大多数上市公司的股改已基本完成，后股改时代呼之欲出。然而，对股权分置改革的质疑之声却不绝于耳，尤其是对其在监管虚假信息披露行为以及政府和社会的效用上。对此，陈艳教授指出，股权分置改革虽然是对资本市场的一种根本性制度变革，但整体市场股改方案的完成并不意味着股权分置改革的全面胜利。展望后股改时代，强化对上市公司大股东、高管人员及关联方的选择性财务信息披露的联动监管显得尤为重要。

ｘＢＲＬ（ＥｘｔｅｎｓｉｂｌｅＢｕｓｉｎｅｓｓＲｅｐｏｒｔｉｎｇｈｎｇｕａｇｅ）是一个公开的标准，专用于财务与商务报告方面。国际上对ｘＢｆｕＬ的应用已经相当广泛，国内对ｘＢＲＬ的研究也日渐深入。对ｘＢＲＬ在财务领域的应用，胡仁昱教授等研究指出，ｘＢＲＬ具备的特点满足了财务管理模式求新求变的要求，弥补了旧财务管理模式的不足；国内新准则颁布也对ｘＢＲＬ的实际应用提供了契机。相信不久ｘＢＲＬ会成为一项影响企业财务管理模式的关键技术。

以协调与激励为主要手段的管理控制，旨在有效的引导和控制组织战略的实现，在保障战略得以执行的基础上，使组织的战略目标得以实现。发达国家企业管理界对管理控制的研究与应用正方兴未艾，而我国企业界尚处于探索阶段。池国华副教授采用案例研究法，应用管理控制系统理论对华润集团的６ｓ管理模式进行了剖析，进而提出了战略导向的管理控制系统模式。此研究为中国企业集团如何提高管理水平，如何在实现快速增长的同时，又能有效控制风险，同时确保盈利目标的实现提供了借鉴。

会计收益是上市公司整体收益的重要组成部分，如何评价其质量的高低将直接影响上市公司的业绩表现。盖地教授等认为，应对我国上市公司收益质量分析法方法的构建进行研究，并提出对上市公司收益质量分析的“二步分析法”。主张对每个上市公司分别进行定性和定量分析。此项研究将理论与实践有机结合，并提出了完备、齐全的会计收益质量评价指标。

如何合理安排企业的负债，确定合理的资产负债率，一直都是企业财务管理工作面临的重大课题。付磊教授等另辟蹊径，从利润率、资产负债率和财务风险相互依存关系的独特角度，建立了一个财务杠杆财务风险函数模型并绘制了该函数模型的立体图形，进而提出了测算企业适度负债点的方法，从而将人们对负债率的认识和把握推向深入。９０

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被引用次数：张先治， 姜英兵， 袁克利， 耿云江东北财经大学会计学院/内部控制与风险管理研究中心,116025会计研究ACCOUNTING RESEARCH2006(12)5次

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