中国证券业产业分析

中国证券业产业分析

【摘要】证券业是整个金融产业的一个组成部分，证券业指从事证券发行和交易服务的专门行业，是证券市场的基本组成要素之一，主要经营活动是沟通证券需求者和供给者直接的联系，并为双方证券交易提供服务，促使证券发行与流通高效地进行，并维持证券市场的运转秩序。从产业市场结构、市场行为、市场绩效、三大板块共十个方面分别对我国证券业发展现状进行了简单的剖析，分析了目前证券业的发展现状及特征，为更进一步的研究奠定了基础。

【关键词】市场结构；市场行为；市场绩效

一、市场结构

市场结构，又称为产业结构，是指市场上各参与者之间，包括卖方之间、买方之间、卖方与买方之间、原有卖方买方与可能进入的卖方之间，各种类型的相互关系及相应地市场竞争状况。

（一）企业数量

该行业的企业数量基本处于稳步状态，从下图数据的变化可以看出，2000年到2004年，全国证券公司数量在逐步增加，从2007年开始之后，公司数量在稳步中增长，截至2011年12月底，全国共有证券公司109家，与2010年相比，增加了3家。从这一点可以初步分析在2007年之后，证券公司的竞争程度呈现稳定中增加的趋势，目前的数量仍然比较多。2000年，公司数量为101家，到2011年底统计，共有109家。将证券业企业数量与其他行业进行纵向比较，占比较小。

（二）竞争程度分析

通过集中度的计算（图表略），我国证券业2011年，证券经纪业务市场集中度继续呈现下降趋势，由于证券市场高风险特征性决定了政府对证券业的产业组织政策已经演变为严格的监督制度，证券市场进入壁垒较高。从集中度指标看，尽管承销业务集中度迅速上升，但由于经纪业务的集中度一直偏低，而经纪业务的收入远超过承销业务收入，因此导致市场结构处于低寡占状态。一般来讲，某一市场集中度越高，则少数企业所占市场份额越大，垄断程度越高。从而，我国证券业的偏低集中度与国际上证券业的高集中度存在较大的差距，而这种较低的集中度可能直接导致行业的绩效不佳。

二、市场行为

（一）研发

研发能力是证券公司核心竞争能力的重要内容，我国证券市场参与者结构正在发生明显的变化，在证券公司资金实力不断壮大的同时，市场资金的集中度明显加强。由于各方资金、信息等方面的基本对称性，可以间接地促进价格向内在价值的趋近，加之市场监管力度的日益加强，证券公司通过以往的优势获取投机收益的机会越来越小，由此证券公司研究部门工作的重要性便凸现出来。

同时，证券公司品牌的形成在很大程度上也是得益于对研究的重视和研究成果的不断涌现，如果一个证券公司没有高质量的研究报告，没有准确性高、对市场把握较深的行情预测，是不可能只借助业务的开展形成广泛的品牌效应的。

（二）收购

现汇总近几年以来我国证券公司的大体收购情况：

作为国内第一家公开上市的证券公司，近几年中信证券在资本市场上可谓动作不断：

2003年，中信证券通过收购并增资成立了中信万通证券公司，提高了区域市场的竞争优势。2004年，中信证券要约“敌意收购”广发证券，广发证券随机采取了一系列反收购防御措施，最终，广发证券的控股权落入被称为“反收购铁三角”的辽宁成大、吉林敖东和深圳吉富三家之手，惜于功败垂成。2005年，中信证券重组华夏证券在前，收购金通证券在后，极大扩张了自身规模，显着提升了公司的竞争实力。2005年，瑞银集团收购北京证券20%的股份，成为北京证券的相对控股股东，北京证券重组成为瑞银证券，瑞银证券是首次外资机构拥有内地证券公司的管理权，也是拥有全面证券经营牌照的首家外资机构。这是中国监管机构批准的第一宗涉及外资集团的重大交易。2006年，广发证券收购第一证券，这是我国券商行业引入重组概念后，第一家以市场化方式进行重组并购的案例，是风险券商处置的一次创新。2007年，在收购汉唐证券和辽宁证券，并承继信达资产管理公司投行业务的基础上，信达证券挂牌成立。2011年，西南证券并购国都证券，它是我国第一例上市券商的并购案，在我国资本市场. 逐渐成熟的今天，其举重若轻的合并方式将为我国后续的证券行业跨市场、跨地区、跨所有制合并探索出一条具有可操作性的技术路径。

另外，通过公开信息显示，现有的四大资产管理公司中，华融托管德隆旗下的德恒证券、恒信证券和中富证券成立了华融证券；信达托管汉唐证券、辽宁证券成立了信达证券，东方托管闽发证券成立了东兴证券。

从以上并购案例可以看出，近年来，国内券商之间并购整合的目的将是做大做强、抵御外资竞争为主；同时从2005年开始，随着外资机构的进入，外资并购将有助于推动中国证券市场整合；随着并购的不断深入，市场集中度不断提高，证券业有可能趋向寡头垄断。

（三）定价

总体来说，中国券商的定价策略主要是价格竞争策略。

由于中国券商之间的产品差别化程度比较低，券商之间大多采用价格竞争战略，即通过佣金的价格战来吸引客户而排挤竞争对手抢占市场份额。一些中小型券商为争夺客源，不断压低佣金比例，少数券商甚至打出了“零佣金”的旗号。这些热衷于打价格战的中小券商大体上主要是由以下三类公司组成：一是刚刚增资扩股，手里有大把现金的券商。二是网上交易和银证通有全国品牌的券商。三是选择自己所占份额处于弱势的地区打价格战的券商。

（四）产品差异化

总体来说，我国证券公司差异化较小。目前国内这一产业的产品基本属于同质产品。所不同的是各证券公司的业务类型以及各证券公司地理位置存在着差异。

（五）策略性行为