公司理财第九版课后练习11
第11 章项目分析与评估
CHAPTER
附录B 各章习题及部分习题答案87
附 录88
附录B 各章习题及部分习题答案89
况和最差的情况下的NPV 。
7. 计算保本点
计算下列每一种情况下的会计保本点和现金保本点。在计算现金保本点时，忽略税的影响。
（单位：美元）
单位价格3 02038
11
单位变动成本
2 275274
固定成本14 000 000
73 0001 200
折
旧
6 500 000150 000
840
8. 计算保本点求出下列每种情况下的未知数量。
（单位：美元）
会计保本点112 800165 0004 385
单位价格
41？98
单位变动成本
3043？
固定成本820 0003 200 000160 000
折旧？
1 150 000105 000
9. 计算保本点一个项目的估计数据如下：单位价格= 57美元；单位变动成本= 32美元；固定成本= 9 000美元；必
要报酬率= 12%；初始投资= 18 000美元；年限= 4年。忽略税的影响，会计保本点是多少？现金保本点是多少？财务保本点是多少？在产量等于财务保本点时，经营杠杆度是多少？
10. 利用保本点分析
根据下列数据，考虑一个项目：会计保本点数量= 15 500单位；现金流量保本点数量=
13 200单位；年限= 5年；固定成本= 140 000美元；单位变动成本= 24美元；必要报酬率= 16%。忽略税的影响，求财务保本点数量。
11. 计算经营杠杆
当产量为65 000单位时，你计算出的经营杠杆度为3.40。如果产量提高到70 000单位，经营现金
流量的变动百分比是多少？新的经营杠杆度更高还是更低？请解释。
12. 杠杆多少？
13. 经营现金流量和杠杆
一个拟议的项目每年的固定成本为73 000美元。在8 000单位下的经营现金流量为
在第11题中，假定固定成本为130 000美元。在58 000单位下的经营现金流量是多少？经营杠杆度是
87 500美元。忽略税的影响，经营杠杆度是多少？如果销售量从8 000单位增加到8 500单位，经营现金流量将增加多少？新的经营杠杆程度是多少？
14. 现金流量和杠杆
在10 000单位的产量下，你计算出的经营杠杆度是2.35。在这种情况下，经营现金流量是
43 000美元。忽略税的影响，固定成本是多少？如果产量提高到11 000单位，经营现金流量是多少？如果产量降低到9 000单位呢？
15. 杠杆
在第14题中，各种情况下的新经营杠杆度是多少？
考虑一个必要报酬率为R %，成本为I ，年限为N 年的项目。该项目采用直线法，在N 年年限内折旧完
16. 保本点直觉
毕。没有残值，也没有净营运资本需求。
a. 在会计保本点产量下，该项目的IRR 是多少？回收期是多少？NPV 是多少？b. 在现金保本点产量下，该项目的IRR 是多少？回收期是多少？NPV 是多少？c. 在财务保本点产量下，该项目的IRR 是多少？回收期是多少？NPV 是多少？17. 敏感性分析
考虑某一个4年期项目的下列资料：初始固定资产投资= 490 000美元；在4年内采用直线法折旧完
毕，没有残值；单位价格= 32美元，单位变动成本= 19美元；固定成本= 210 000美元；销售量= 110 000单位；税率=34%。OCF 对销售量变动的敏感程度如何？
18. 经营杠杆
在上一题中，在已知产量下的经营杠杆度是多少？在会计保本点产量下的经营杠杆度是多少？
附 录90
附录B 各章习题及部分习题答案91
26. 经营杠杆和税证明：如果我们考虑税的影响，经营杠杆度就可以写成：
DOL = 1 + [FC×(1－T ) －T ×D ]/OCF
请注意，如果T = 0，这个式子就变成和前面一样。你可以用文字解释这个式子吗？27. 情境分析
考虑一个项目，它将每年为底特律的汽车生产提供35 000吨的机械螺丝钉。你需要3 200 000美元的
初始投资，才能使制造设备开始运转；该项目将持续5年。会计部门估计每年的固定成本将为450 000美元，变动成本则是每吨185美元。初始固定资产投资将采用直线法在5年的项目年限内折旧完毕，估计残值为500 000美元。营销部门估计汽车制造商将接受每吨230美元的销售价格。工程部门估计你需要360 000美元的初始净营运资本性投资。你对这个项目要求13%的报酬率，而面对的边际税率是38%。
a. 本项目的估计OCF 是多少？NPV 是多少？你应该接受这个项目吗？
b. 假定你相信会计部门的成本和残值预测只在±15%之内是准确的，营销部门的价格预测只在±10%之内是准确的，工程部门的净营运资本预测只在±5%之内是准确的。这个项目在最差的情况下的情境是什么？最好的情况下的情境呢？你还想接受这个项目吗？
28. 敏感性分析
在第27题中，假定你对你的预测很有信心，但是你不确定底特律的汽车制造商对螺丝钉的准确需求。
项目的OCF 对供应量改变的敏感性是多少？NPV 对供应量的敏感性是多少？根据你所计算出来的敏感度数值，是否存在某个最小产量水平，在该水平下你就不愿意接受这项投资？为什么？
29. 保本点分析30. 经营杠杆
利用第25题的结果，求出第27题中公司的会计保本点、现金保本点和财务保本点。
利用第26题的结果，求出第27题中的公司在35 000单位的基本情况产量下的经营杠杆度。这个数值与
第26题中所得到的敏感性数值相比较怎么样？证明：在任何新的产量下，无论采用哪一种方法，所得出的OCF 都一样。
微型案例
贝壳共和电子公司（二）
贝壳共和电子公司老板Shelley Couts收到了Jay McCanless完成的关于新款PDA 的资本预算分析。Shelley 对分析结果很满意，但她仍然对新款PDA 有些担忧。过去20年，贝壳共和电子公司一直聘请某家小型市场调研公司，但最近该公司的创建者退休了。因此，Shelley 觉得该公司提交的销售预测可信度降低。另外，由于技术变化迅速，她担心竞争对手会进入市场。这样，贝壳共和电子公司不得不降低新款PDA 的销售价格。鉴于这些原因，她请Jay McCanless分析一下，销售价格和数量的变化对项目净现值会产生怎样的影响？