中国阳光私募基金清盘产品分析报告
2011-06-28 13:36:10 来源: 网易财经 有1人参与 手机看新闻 转发到微博(0)
一、已清盘非结构化私募证券基金以到期清算为主
根据私募排排网数据中心统计，自私募教父赵丹阳清盘旗下两支基金后，截止2011年6月23日，可查询的历年清盘的非结构化私募证券基金共有47支，其中属于正常清盘的产品有32支，非正常清盘的有15支，清盘的方式以正常清算为主。
二、53.19%已清盘产品实现绝对收益
在统计的47支非结构化私募产品中，其中实现正收益的占53.19%，亏损的占46.81%，过半产品清算时的净值为正。
三、因亏损触及止损线而强制清盘并非主因
从这些产品清算日的净值分布来看，48.94%的产品净值集中在1-1.5之间，净值在1.5以上的又4.25%，而净值在0.8元以下的产品有21.28%。
四、非正常清盘的原因分析
在这些清盘的非结构化产品中，其中属于非正常清盘的有15个。从原因上分析，主要有以下原因：
1、客户资金赎回导致产品规模达不到信托公司要求导致清盘。
2、看淡后市，选择清盘退出市场。
3、因公司管理问题导致清盘。
因亏损严重，止损清盘
前言：
中国私募证券基金从无到现在过1500亿元的规模，其近年来的发展之快让世人瞩目，经历了牛熊锤炼后的私募基金管理人投资理念愈加成熟，新人辈出，涌现了一大批私募精英。
在资本市场，不进则退，并非所有私募都一帆风顺，也有经不起市场考验而淡出市场的。
本文主要对历年被清盘的私募基金产品进行分析。
私募基金的清盘原因主要有两类，一类是正常清盘，即到期清盘。此类产品一般存在于结构化，存续期一般设定在两年以内，而非结构化产品也存在有期限在一两年的产品，但相对较少。
另一类是非正常清盘，即因业绩不佳、客户赎回导致产品规模达不到信托公司要求、公司内部管理问题、对市场悲观等因素导致的清盘。
由于结构化产品大多是到期清盘，因触及止损线清盘的产品占少数，所以我们不对结构化产品进行原因分析，只提取已清盘的非结构化证券投资信托产品作为研究样本。
一、已清盘非结构化私募证券基金以到期清算为主
根据私募排排网数据中心统计，自私募教父赵丹阳清盘旗下两支基金后，截止2011年6月23日，可查询的历年清盘的非结构化私募证券基金共有47支，其中属于正常清盘的产品有32支，非正常清盘的有15支，清盘的方式以正常清算为主。
正常清盘的产品如表1，非正常清盘的产品如表2.
表1：
正常清盘的私募基金产品
序号
产品简称
成立日
清算日
投资顾问
基金经理
清算净值
1
山东信托·梦想4号
2009-05-04
2011-05-27
华泰联合
陈晓（微博）
1.1694
2
中融·屹立东方一期
2009-03-27
2011-05-27
屹立资产
99.59
3
北京信托·爱康1号
2010-01-28
2010-12-03
爱康创业
王东（微博）
0.7609
4
山东信托·宝华1号
2009-05-12
2011-05-11
宝华投资
1.0448
5
苏信理财·金中和1期
2009-4-29
2011-04-29
金中和
曾军
112.57
6
鼎鑫1号
2009-4-14
2011-4-6
德汇投资
1.192
7
新华信托·同威1号
2008-3-26
2011-03-26
同威资产
李驰
1.0288
8
瑞琴1号
2008-8-15
2011-3-15
瑞琴投资
廖晓媛
1.2013
9
山东信托·梦想8号
2009-06-29
2011-03-04
华泰联合
陈晓
0.952
10
外贸信托·永圣慧远
2009-12-11
2011-01-14
永圣慧远
杨永兴
1.164
11
山东信托·新东风成长
2008-09-12
2011-01-12
沃园投资
毛羽
0.9571
12
山东信托·和众1号
2008-08-18
2010-12-13
世纪和众
陈临江
0.8096
13
西安信托·顶石一期
2008-09-25
2010-10-29
顶石投资
杨军
0.8928
14
新时代介如石
2009-07-15
2010-10-29
涌智投资
王晓刚
1.06
15
山东信托·同盛1号
2009-07-17
2010-09-15
同盛投资
0.7602
16
山东信托·梦想10号
2009-08-03
2010-08-03
华泰联合
陈晓
1.0201
17
山东信托·梦想6号
2009-07-28
2010-07-28
华泰联合
陈晓
0.7401
18
山东信托·梦想5号
2009-07-22
2010-07-16
华泰联合
陈晓
0.8535
19
国投华夏精选
2007-12-24
2010-07-11
华夏基金
20
山东信托·联合星辰（旧）
2009-06-22
2010-06-22
华泰联合
陈晓
0.7965
21
山东信托·红色量化一号
2009-06-01
2010-06-01
红色天时
刘震
0.8309
22
中信信托·江平超级价值1期
2009-05-11
2010-05-20
亿隆投资
江平
101.36
23
上信-H-0801
2009-07-30
2010-05-17
104.81
24
山东信托·梦想7号
2009-05-14
2010-05-14
华泰联合
陈晓
0.9454
25
山东信托·天润一号
2009-11-10
2010-5-10
天天向上
1.2577
26
山东信托·招商智远套利乐
2009-04-08
2010-4-7
招商证券
1.0829
27
重庆信托·策略大师
2009-03-02
2010-02-26
永圣慧远
杨永兴
2.928
28
山东信托·元昊一号
2009-04-15
2009-10-26
元昊投资
邓海峰
1.0699
29
华宸信托·彤源一号
2007-09-26
2009-9-25
彤源投资
任云鹤
1.2525
30
中融·百江信
2008-03-24
2009-8-23
百江信
姜剑飞
0.6648
31
中泰·塔晶犀牛
2007-07-20
2009-8-10
塔晶投资
冷再清
0.763
32
湖南信托·智诚收获1期
2008-05-06
2009-4-30
智诚海威
张弩
1.0404
来源：私募排排网
表2：
非正常清盘的私募基金产品
序号
产品简称
成立日
清算日
投资顾问
基金经理
清算净值
1
中铁信托·鑫巢盛利
2008-5-22
2011-05-31
鑫巢资本
陶涛
1.3996
2
国民·弘酬2期
2009-12-22
2011-5-24
弘酬投资
孙燕军
0.917
3
西安信托·鼎弘义1期
2010-09-07
2011-05-20
鼎弘义
张诚
100.72
4
山东信托·深蓝1号
2009-11-13
2011-04-13
好望角
郑拓
0.6107
5
中信信托·好望角3期
2009-12-25
2010-12-29
好望角
郑拓
0.661
6
中融·隆圣精选
2009-04-30
2010-11-22
隆圣投资
王贵文
1.5437
7
深国投·龙马2
2008-02-04
2010-11-22
柏恩投资
龙小波
58.12
8
中融·中睿合银1号
2009-08-03
2010-10-29
中睿合银
刘睿
1.3224
9
平安财富·瑞智一期
2007-12-28
2010-01-29
平安信托
40.23
10
华润信托·三羊卓越2期
2009-05-22
2009-12-31
三羊资产
林少立
99.98
11
华润信托·三羊卓越4期
2009-09-01
2009-12-31
三羊资产
林少立
105.59
12
深国投·三羊卓越1期
2008-10-07
2009-12-31
三羊资产
林少立
129.97
13
华润信托·三羊卓越3期
2009-06-02
2009-12-15
三羊资产
林少立
97.67
14
深国投·赤子之心（中国）2期
2007-2-26
2008-1-15
赤子之心
赵丹阳
113.33
15
深国投·赤子之心（中国）
2004-2-20
2008-1-15
赤子之心
赵丹阳
136.38
来源：私募排排网
二、53.19%已清盘产品实现绝对收益
在统计的47支非结构化私募产品中，其中实现正收益的占53.19%，亏损的占46.81%，过半产品清算时的净值为正，如图1。
来源：私募排排网
清盘时实现收益最高的产品是重庆信托·策略大师，收益率为192.8%，其管理人是80后私募基金经理杨永兴，该产品的运行期限只有一年。杨永兴随后的另一只产品外贸信托·永圣慧远虽然运行期也仅有一年，但并没有延续第一期产品的辉煌，清算时的收益率仅为16.4%，目前杨永兴已没再度发行阳光私募基金产品。
清盘时净值最低的产品是平安财富·瑞智一期集合资金信托计划，以亏损59.77%结束运行。该产品是平安信托自营的产品，在2008年熊时亏损严重，于2010年初进行了清盘。
三、因亏损触及止损线而强制清盘并非主因
从这些产品清算日的净值分布来看，48.94%的产品净值集中在1-1.5之间，净值在1.5以上的又4.25%，而净值在0.8元以下的产品有21.28%，如图2。
来源：私募排排网
在阳光私募信托基金运行的初期，信托公司并没有明确规定产品的止损要求，所以2009年之前成立的非结构化基金产品几乎没有设定止损。在经历2008年的熊市以后，净值跌破0.5元的产品随处可见，但也没有因此清盘。
在近两年的高速发展中，银行作为主要销售渠道参与私募投资越来越多，对私募管理人的风险控制意识要求越来越高，故止损线的设定开始出现在非结构化产品中。从目前已设置止损线的非结构化信托产品来看，止损的要求一般设定在0.5－0.8元之间。在我们统计的已清盘的非结构化产品中，净值在0.8元以上的仅占21.28%，而且这些产品大多成立在2010年之前，如表3，所以我们认为，已清盘的非结构化产品中，并非由于业绩原因导致。
表3：
序号
产品简称
成立日
清算日
投资顾问
基金经理
清算净值
1
山东信托·联合星辰（旧）
2009-06-22
2010-06-22
华泰联合
陈晓
0.7965
2
中泰·塔晶犀牛
2007-07-20
2009-8-10
塔晶投资
冷再清
0.763
3
山东信托·同盛1号
2009-07-17
2010-09-15
同盛投资
0.7602
4
山东信托·梦想6号
2009-07-28
2010-07-28
华泰联合
陈晓
0.7401
5
中融·百江信
2008-03-24
2009-8-23
百江信
姜剑飞
0.6648
6
中信信托·好望角3期
2009-12-25
2010-12-29
好望角
郑拓
0.661
7
山东信托·深蓝1号
2009-11-13
2011-04-13
好望角
郑拓
0.6107
8
深国投·龙马2
2008-02-04
2010-11-22
柏恩投资
龙小波
0.5812
9
平安财富·瑞智一期
2007-12-28
2010-01-29
平安信托
0.4023
来源：私募排排网
四、非正常清盘的原因分析
在这些清盘的非结构化产品中，其中属于非正常清盘的有15个。从原因上分析，主要有以下原因：
1、客户资金赎回导致产品规模达不到信托公司要求导致清盘。
代表产品
产品简称
成立日
清算日
投资顾问
基金经理
清算净值
中融·隆圣精选
2009-04-30
2010-11-22
隆圣投资
王贵文
1.5437
深国投·龙马2
2008-02-04
2010-11-22
柏恩投资
龙小波
58.12
西安信托·鼎弘义1期
2010-09-07
2011-05-20
鼎弘义
张诚
100.72
国民·弘酬2期
40169
2011-5-24
弘酬投资
孙燕军
0.917
阳光私募信托产品一般是以集合形式募集资金，有两个以上的投资者共同投资，信托产品的资金越分散，因赎回导致清盘的概率会降低，反之，如果一个信托产品只有几个大客户组成，若其中一个把资金抽回，信托产品将可能面临清盘的风险。如王贵文管理的中融·隆圣精选，在2010年取得不错成绩，排在前三甲位置，清盘时的收益率为54.37%，但因客户赎回无奈清盘，西安信托·鼎弘义1期同是如此。而另外一种情况是因为产品亏损导致客户赎回的，如深国投·龙马2期，该产品的表现一直不尽人意，由于亏损过大，导致大量赎回，清盘时仍然亏损41.88%。
2、看淡后市，选择清盘退出市场。
代表产品
产品简称
成立日
清算日
投资顾问
基金经理
清算净值
中铁信托·鑫巢盛利
2008-5-22
2011-05-31
鑫巢资本
陶涛
1.3996
深国投·赤子之心（中国）2期
2007-2-26
2008-1-15
赤子之心
赵丹阳
113.33
深国投·赤子之心（中国）
2004-2-20
2008-1-15
赤子之心
赵丹阳
136.38
2008年初，在熊市来临之前，中国私募教父赵丹阳果断把旗下两支产品清盘，让世人惊叹其对市场的预判能力。时隔三年，鑫巢资本的陶涛管理的中铁信托·鑫巢盛利同样以看空市场为理由，主动把产品清盘，归还权益给投资人，清盘时该产品的收益率为39.96%。陶涛并非如今才看空市场，从其近几年的业绩表现来看，自2010年以来，该产品的仓位一直保持在低位，净值变动非常小，清盘对于他来说或许是一种解脱。
3、因公司管理问题导致清盘。
产品简称
成立日
清算日
产品类型
投资顾问
基金经理
清算净值
山东信托·深蓝1号
2009-11-13
2011-04-13
非结构化
好望角
郑拓
0.6107
华润信托·三羊卓越3期
2009-06-02
2009-12-15
非结构化
三羊资产
林少立
97.67
华润信托·三羊卓越2期
2009-05-22
2009-12-31
非结构化
三羊资产
林少立
99.98
华润信托·三羊卓越4期
2009-09-01
2009-12-31
非结构化
三羊资产
林少立
105.59
深国投·三羊卓越1期
2008-10-07
2009-12-31
非结构化
三羊资产
林少立
129.97
2010年底，林少立掌舵的三洋资产因股权投资失利，华润信托为保障投资人利益，强制把公司旗下的四支产品清盘，成为私募行业因公司内部管理问题被信托公司强制清盘的第一单。今年年初，前公募明星基金经历郑拓因涉嫌老鼠仓被证监会调查，其管理的山东信托·深蓝1号也因此被信托公司清盘，另外，该产品的业绩表现也非常差，清算时净值为0.6107，亏损38.93%。
4、因亏损严重，止损清盘
代表产品
产品简称
成立日
清算日
投资顾问
基金经理
清算净值
平安财富·瑞智一期
2007-12-28
2010-01-29
平安信托
40.23
中信信托·好望角3期
2009-12-25
2010-12-29
好望角
郑拓
0.661
因亏损导致清盘的产品只有两支，平安财富·瑞智一期和中信信托·好望角3期，这两支产品均亏损严重，郑拓管理的中信信托·好望角3期刚好运行满一年，亏损幅度已达33.9%，被信托公司强制清盘。
责任编辑：NF052(本文来源：网易财经 作者：彭晓武)