一颗纽扣的人力成本危机

　　依托于国内大环境，2000年至2010年，国内服装消费市场保持了较高的景气度，我国规模以上企业的服装产量增速稳定，从2000年的1.59亿件到2012年的377亿件，庞大的下游需求带动了服装辅料行业的快速发展。　　伟星股份作为国内服装辅料行业的优质企业始终占据行业领先地位，在资本市场助力下保持了高成长势头，2001年至2010 年收入规模由1.6 亿元放大至19亿元，净利润从0.16 亿元增至2 亿元，除2009 年受金融危机影响增速降为个位数，其余年份均保持30%左右的增速，　　“十年十倍”的成长神话在公司身上成为现实。但是同样需要看到去年以来其利润出现了少见的下降，特别是2012年一季度公司出现了上市以来的第一次亏损。与此同时，市场似乎先知先觉，股价从2010年的最高点25元一路下滑到如今的9.7元，下跌幅度高达60%，这种大幅的折价到底是少见的买入机会，还是真到了行业和公司的转折点，从此无力回天？　　人力成本决定未来成败　　作为劳动密集型生产企业，伟星股份的人力成本对生产成本的影响较大。近年来我国劳动力成本急剧上升，使得纺织服装业国际比较优势有所削弱；周边东南亚国家凭借低廉的劳动力及政府扶持措施，大力发展纺织服装行业，在中低档纺织服装领域逐渐成为与国内同行争夺国际订单的竞争对手。　　这确实是很严峻的生存环境，但是能够从如此严峻的环境中看到一丝光亮的是日本的YKK(吉田拉链)公司，专做拉链，Levis、lee、Gap、American Eagle均指定使用其拉链，2005年拉链销售额160亿元，全球份额占比29%，毕竟日本也经历了工资的上涨，也经历了纺织企业的产业转移，但是YKK的业内地位至今无法撼动，这是投资者乐于预见的，但是同样YKK公司只有一家，倒下的拉链企业更多。　　伟星股份在规模扩大的同时，人均经济效率稳步增长，并没有出现一般生产型企业大而低效的情况。2003年至2010 年，员工队伍从2682 人增至8430 人，人均销售额从9.5万元增至23 万元，公司在扩张和增效两者之间取得了平衡。　　但是需要看到的是，从2008年以来人均产出增速仅仅维持在6%的增速，是否说明目前的这种生产模式已经达到生产效率提升的瓶颈呢？与此同时，在现在的社会环境下，人均工资增速依然没看到下降的趋势。这种趋势才是伟星股份以后要面对的环境。这也是国内所有劳动密集性企业都需要面对的环境。　　伟星股份是一家优秀的公司，把这么难做的行业做到2个亿的净利润，但我们也要看到，其实伟星的劳动密集型性质非常严重，2个亿的利润，员工总数8000多人，人员费用支出竟然要4个亿，人工费用如果提高50%，利润就没了。　　这几年，劳动力成本的上升给富士康等企业带来不少影响，伟星股份去年也发生过群体性事件，即便行业景气，日子好不好过，也要看伟星的提价能力以及对成本的控制能力。即使是日本的YKK，也已经把过半产能转移到了日本以外，其在中国工厂的产值就有数十亿元，随着未来中国人力资源成本的继续上升，服装辅料加工必然向人力成本更低的第三世界国家转移，这是全球化分工下谁也无法改变的趋势。所以伟星股份是否已经开始布局走出去，在国外更低成本地区投资建厂，可能决定伟星股份未来的成败。　　20%净资产收益率的竞争力　　纽扣是典型的劳动密集型产业，主要发达国家由于劳动力价格高昂，导致其在钮扣市场竞争力逐步下降，这些国家的钮扣生产厂家近年来纷纷退出生产领域，如国际大型纽扣制造商日本的IRIS 公司和美国的EMSIG MAFG CORP 已逐步放弃纽扣生产，成为伟星股份的国际经销商。随着世界性的产业结构调整，我国已经成为世界服装辅料的主要生产基地。　　我国纽扣行业发展已经历了三个阶段：从高盈利水平到全行业产能迅速扩张，再到激烈竞争致使行业平均盈利能力下降。现在已经进入行业集中度提升阶段。　　目前国内钮扣生产企业大都属于中小型，主要开发低质量、低价格的产品，竞争目标是中低档钮扣市场；国内中高档纽扣生产企业主要为广东和福建等地的一些台湾和香港合资企业，这些企业的纽扣销售收入在几千万元上下，且品种多为某一类型的产品，与伟星股份存在较大的差距。伟星在大规模纽扣生产领域没有强劲的竞争对手，在各花色品种排名第二的竞争者综合实力都不行，都缺乏进一步做大的实力。　　虽然全球金融危机给伟星所处的行业带来严重影响，但也带来了优胜劣汰的机会，加速了国内服饰辅料行业的洗牌，产业集中度进一步提高。伟星股份具有较高产品品质、较强产品开发能力、生产规模较大和健全的营销网络，目前在市场上竞争优势明显，基本上没有能颠覆其地位的对手。因此虽然身处恶劣的经济环境，但是伟星的销售毛利率近几年不降反升，净资产收率基本上稳定在20%左右，投资收益率十分稳定，这是在负债率逐年下降的情况下实现的，所以伟星股份总资产收益率稳步上扬。在如此行业表现如此，实属不易。　　下一个十年的两大挑战　　伟星固定资产增长率近几年并没有呈现递减状态。自2004年上市以来通过2006、2008年、2011年三次再融资，伟星股份产能得到扩张和升级改造，规模和档次上均得到了明显提升，并取得了较好的扩张效果，产品毛利率保持稳中有升的趋势。目前钮扣产能为95亿粒，拉链产能为2.9亿米，分别较2004年的35亿粒和7000万米增长了2.7倍和4.1倍。这些产能的扩张不断增强了行业优势地位。　　但去年伟星股份的业绩依然出现了下滑，与2008年相比，需求端的变化其实一样，纺织业服装辅料业的需求都有一定程度的下降，唯一不同的是这次成本端的压力是巨大的，主要是劳动力成本过去几年上升很快，现在经济不好，也不见得下降多少，成本增幅猛过收入增幅，业绩倒退较多。　　十年十倍的增长似乎遇到了转折，要回答伟星股份下一个十年会如何？有两个问题需要回答：一是如何面对人力资源成本上升和周围低人力资源成本国家的竞争；二是纺织服装企业的产能转移是否是大规模的和不可逆的，如何面对下游需求企业的产能转移。　　无论这两个问题作何解答，伟星股份今后的十年和过去的十年面临的环境发生了根本性的变化，伟星股份并不是那种能提供强大护城河的企业，之前依赖于中国服装行业爆发性的增长，也依赖于管理人，但是未来10年这些都会变化。