货币量化宽松政策论文

第三次货币量化宽松政策及影响

摘要：2012年9月13日美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3），以进一步支持经济复苏和劳工市场。美联储推出第三轮量化宽松货币政策（QE3），会使全球低息环境和充裕的流动性持续一段更长时间，因而可能会为新兴市场经济体系再次带来通胀和资产价格的压力。

关键词 美国 量化宽松政策

一、量化宽松货币政策的简介

量化宽松(quantitative easing)，主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性的干预方式。与利率杠杆等传统工具不同，量化宽松被视为一种非常规的工具。比较央行在公开市场中对短期政府债券所进行的日常交易，量化宽松政策所涉及的政府债券，不仅金额要庞大许多，而且周期也较长。一般只有常规工具不有效的情况下，当局才会采取这种做法。

二、量化宽松政策出台的背景

1.失业率居高不下。房地产泡沫破灭后，美国一直受困于近两位数的失业率，目前仍维持在9.6%。在经历了几个季度的强劲增长之后，美国经济再次呈现下行势头。随着刺激政策效应的逐渐消退，失业率可能进一步攀高。相比之下，经济衰退前失业率仅为4.5%，而且近20 年来从未超过6.5%。

2.经济增长缓慢。一是近期美国经济虽持续温和扩张，但依旧疲态尽显，尤其是就业形势依然严峻。目前，经济衰退期间美国失去的约800万个就业岗位仍有大半未能恢复，失业率自2009年2月以来已连续3年多高于8%，显著高于衰退前4%～5%的水平，且长期失业人口高达500万。今年以来，就业增量月均13.9万，低于2011年的月均值15.3万。美国劳工部最新数据显示，8月份美国失业率虽由8.3%降至8.1%，但非农就业环比仅增9.6万个，明显低于预期，且失业率降低是因为更多人放弃求职导致劳动力总数减少——8月份美国劳动参与率降至63.5%，创1981年9月以来新低。。

3.美国财政前景不容乐观。“财政悬崖”更使其雪上加霜。美国财政部数据显示，截至8月份，美国政府2012财年预算赤字突破1万亿美元，达到1.16万亿美元，意未着奥巴马四年任期内连续第四个财年出现过万亿美元财政赤字；截至9月4日，美国公共债务总额已超16万亿美元，与奥巴马入主白宫时约10.6万亿美元的水平相比增幅逾50%，相当于每名美国人平均负债5万美元。更严重的是，若美国两党无法就年底即将到来的“财政悬崖”达成解决方案，导致加税和开支削减成为现实，将拖累美国经济重陷衰退。

4．新一轮大选到来。随着11月16日美国选举的临近，经济问题政治化要求迫切。奥巴马上台四年，经济复苏缓慢，失业率在高位徘徊。

三、第三次货币量化的特点

一是无限量。美联储以往宣布大规模资产购买计划时总会限定最大规模和持续期限，但此次却明确宣布，在经济状况改善之前该计划将一直持续下去。且只要经济表现不佳，美联储将实施额外大规模资产购买计划和其他“政策工具”。 二是目标直指就业市场。美联储称：“如果就业市场前景没有明显改善，委员会

将继续购买机构MBS，实施进一步购买资产措施，并动用其他适当的政策工具，直至在物价稳定的前提下实现就业市场明显改善。”伯南克也表示，美联储对就业市场形势感到十分担忧，联储将寻求美国就业市场持续改善，比过去6个月的表现要更强劲。美联储希望看到就业增加，失业率降低和经济改善的迹象能够持续。美联储的政策意图明确表明，在就业市场明显好转之前，QE3将一直存在。

四、对中国的影响

1、人民币升值。缩水QE3使美元贬值，相当于人民币被升值”（实际升值），那么，我国的贸易条件会由此恶化，出口则会进一步疲弱。最新数据显示，今年我国出口仅增长6.2%，8月份更少，只有2.6%，其中对欧洲是-16.7%，对日本-6.7%。如果欧债危机继续发酵，钓鱼岛继续冲突，再加上美国QE3，我国对欧洲、日本、美国几大出口领域贸易条件不断恶化，今年出口很难完成10%的增长任务。投资、内需、出口“三马”，“出口之马”瘸了，我国经济下行压力更大。

2、外汇储备严重缩水。美联储的绿票子是高能货币，美国使用诸如MBS这种高杠杆工具撬动经济，使得美元严重贬值，美元资产严重缩水。虽说美国持有的美元资产也贬值，但它得到了补充，而其他国家的美元资产则是“干贬值”。我国3万亿美元外汇储备中多是美元资产，截至今年7月，我国持有美国国债1.1735万亿美元，此外还有3760亿美元“两房”债券，多数是MBS，QE3无疑使得这些资产严重缩水。

3、影响中国的房地产 随着QE3的推出，人民币兑美元升值的重新开始，会有热钱进入中国，可能会进入房地产领域。国际大宗商品价格会上涨，使中国CPI受到输入性通胀的影响，通胀对中国楼市尤其是房价上升有一定推动作用。

4、通胀作用 如果美国启动QE3，必然会使大宗商品价格上涨。由于中国是大宗商品的主要进口国，大宗商品价格上涨肯定会带动中国的物价上涨。 2011年，中国进口原油接近2000亿美元，如果未来半年内原油价格上涨10%，那么就意味着中国至少要多花100亿美元左右的财力进口原油。由于目前人民币汇率一揽子货币中，美元具有绝对的优势权重，那么QE3的推出，无疑会使得美元面临下跌压力，而人民币综合汇率必然也会跟着美元走低，那么中国的贸易顺差可能会扩大。

五、世界各国的应对策略

1、欧洲央行新国债的购买计划 欧洲央行理事会决定执行“直接货币交易计划”，从欧元区二级市场购买主权债券，交易将主要集中在一到三年期的中短期主权债券。

2、日本2012年预算抑制措施。抑制预算的对象将覆盖所有领域的经费，但不包括医疗、护理、低保等社保费，以及治安、国防、外交费用和灾害相关费用，东日本大地震的重建费用也不包括在内

3、英国央行维持0.5%的低利率。由于经济复苏乏力，英国经济已经第三年维持低利率，并多次扩大量化宽松规模，今年7月，央行将货币量化规模在扩大500亿英镑，使其总规模达到3500亿英镑

4澳大利亚维持3.5%利率不变。澳大利亚联储预测通货膨胀率将在未来一到两年内保持与预期目标一致，但要求国内成本保持在可控范围内，并且削弱之前汇率增值带来的影响。

5、巴西央行再降息至7.5%创历史最低。这是巴西银行第九次降息，但与上一次

敞开降息大门态度不同的是，巴西央行表示将谨慎对待未来的进一步行动

六、中国的应对策略

1.加强对国际资本流动的监管

美国采取量化宽松货币政策后，资金将可能大规模流人中国，因此，中国要加强外汇流人流出的监测和管理，加强对流人中国热钱的冲击目标、渠道和方式的分析及评估，提高应对措施的针对性和有效性，遏制热钱流入。加息后，中国利差已处于历史高点，经济的较好表现以及人民币的升值预期，明显加大了资本管制的难度。

2.坚持外汇储备多元化，寻求安全和盈利的平衡

美国量化宽松货币政策，使得中国未来外汇储备管理的难度进一步提高，风险进一步加大。因此，分散外汇储备投资以及创新外汇储备的管理方式迫在眉睫。对于美元未来贬值和美元资产的购买必须保持足够的警惕，加大资产结构调整力度，加大对海外资产的购买，扩大直接投资。

3.人民币“盯美元，稳汇率”

美国以及英、日等主要经济体采取的量化宽松货币政策使其货币相对其它货币产生贬值压力，但美、英、日货币之间的相对价值则具有更大的不稳定性和不确定性，这使得人民币的实际有效汇率在短期内同时存在升值和贬值的因素。既然量化宽松货币政策是主动推动美元利率汇率走低的“廉价美元”政策，那么人民币重新盯住美元就是被动的“廉价人民币”政策。

4.加快推进人民币国际化进程

量化宽松引起的美元贬值必然导致中国外汇储备大幅缩水；相反，如果人民币能够成为国际结算货币，则更有利于中国贸易盈余的保值。尽管量化宽松货币政策使国际货币体系格局在短期内发生质变的可能性不大，但却会削弱美元在国际上的公信力。中国应加快中日韩自贸区的进程，以及以人民币结算石油，联合俄罗斯，更快推进人民币国际化的进程。是人民币成为成为世界性货币。

5.央行票据发行与存款准备金率调整常态化

总量对冲的角度看，银行信贷的收缩是其中一种可选方案，其对实体经济的影响也更为直接，特别是对基础设施的投资会产生明显冲击。央行票据发行和存款准备金率的调整作为另外一种总量对冲方案，其对冲的主要是基础货币，因而影响的范围更为全面，但也更加间接。所以，在货币工具公开操作方面，央行票据发行规模扩大与存款准备金率提高，将成为常态化的对冲外部流动性的工具。