影子银行系统成因现状问题和治理监管策略

影子银行系统成因 现状 问题和治理监管策略

范 琨

（重庆三峡银行）

摘 要 影子银行的产生、发展、繁荣到崩溃的全过程，玩家暴利工具和经营模式，探究影子银行系统不为人知的金融迷雾和监管。

美国商业银行当然不想坐以待毙，为了尽快改变这种极为不利的局面，在金融领域充分运用创新精神，发明了一批金融创新产品和工具，巧妙绕过《巴塞尔协议》的相关规定，使商业银行跻身影子银行体系，加快了影子银行的发展步伐。它们的摆脱手段：一是将占用过多的资本金、风险高的贷款转移出银行财务报表，即通过设立特别目的载体（SPV）和各类表外投资工具，把成百上千万笔贷款捆绑起来后放入资产池，并运用打包，评级、分级等一系列技术手段，使其成为满足投资者不同风险偏好的证券；二是银行发明了信用衍生品，使贷款不需要转移出财务报表，便可以神奇地将信用风险转移出去，减轻商业银行沉重的贷款包袱；三是银行为了减少资本金占用，千方百计寻找并持有《巴塞尔协议》规定的低风险资产,为影子银行系统的发展和壮大扫除了障碍。从主观看，影子银行系统自身刻意利用最复杂的技术（量化分析师）和手段制造出的产品和工具巧妙躲避过或少受监管，从而使影子银行系统在金融监管的盲区尽情享受着赚大钱的乐趣。当然从理论界定上最早是由债券之王——比尔•格罗斯，撰写《小心“影子银行”系统》于2007年11月在专栏文章使用了影子银行这个词。

1 影子银行发展的过程概念形式和历程

在美国从1934年存款保险制度被采纳到现在77年间，银行业恐慌基本未发生过；现在又是因何而改变，是什么问题使得房地产次级房贷造成21世纪的一次银行业的恐慌；在过去即1984年以来这种变化是具体指的什么？什么是影子银行？系统了解影子银行系统即形成的恐慌；就其根源而言在这场危机中要归咎于银行系统的两点重要变化，首先是衍生证券产品在过去的20-30年中成倍增长，由此产生了对抵押品（也就是信息不敏感债券）的需求无比巨大；其次银行逐渐将大量的信贷资产通过证券化和出售的方式注入资本市场，过程包括在回购交易中用做抵押品的各级债券的发行，以及在衍生品交易中和清算运行系统中当作的抵押品的各种资产（公司资产）的流动性的释放。是另一种（隔夜）质押式活期存储为主的银行业模式，在不同的历史时期，监管的限制和特别要求有所不同，但进入20世纪90年代以来，银行牌照的价值逐渐被来自非银行类金融机构的竞争所侵蚀，影子银行系统就悄然诞生于监管之外。1.1 影子银行回购市场和证券化混合体

影子银行系统作为回购市场和证券化产品的混合体，其本质特征如：（1）回购的到期日非常短，通常是隔夜交付，并且可以需要的时候（如不滚存）提现；（2）它是有优先性，主要是基于其抵押品具有的优先性，当然也可以基于其抵押品具有的评估值折扣；（3）如抵押品是基于证券化资产的债券，回购交易中的抵押品往往以一个资产组合为担保；（4）这些抵押品可以继续用于其他交易，或者再抵押或再担保。这种演变可以说是在非银行类金融公司竞争加剧，监管变弱和金融产品不断创新的条件下产生的，日益激烈的竞争主要来自于货币市场共同基金，银行资产负债表上的债务以及银行的资产负债表资产方的垃圾债券。20世纪70年代存款利率的上限被逐步取消，允许银行从事其他各种金融活动，地域范围上的限制也被取消，随之出现许多创新的形式。衍生证券成为一条重要的产品主线。贷款变得更具流动性，又可在二级市场出售。影子银行系统成为金融监管层面的盲区原因是多方面的，从客观上看美国的《金融服务现代法》和《大宗商品期货现代化法》都为弱化监管创造了条件。

1.2 躲避束缚放松监管绕过源头

之前美国监管当局的不断放松为各类金融机构的冒险，营造出越来越多和宽松的环境，相比之下，国际清算银行制定的《巴塞尔协议》对资本充足率、银行资本与风险加权资本的比例的束缚。在加上来自投行、对冲、私募等非银行金融机构的挑战，使其业务增长和利润回报方面处于极为不利的地位。

1.3 制造信息不敏感债券的过程

首先用公司其整体的信用作为担保类来发行证券融资，简单地说就是用公司的资产作为担保来发债，或者公司也可以设计特定的现金流作为担保进行融资。第二种融资的办法需要先设立一家公司（在离岸均可）称为特殊目的载体（SPV）或特殊目的实体（SPE），先后把分离出来的特定现金流（通指产生这

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种特定现金流的资产）出售给这家公司，尔后这个特殊目的载体通过资本市场发行有价证券融资，并用融资得来的现金继续从原来的公司（称为“发起人”），一般发起人也是资产服务商购买证券化资产。发起人负责按期收取证券化资产所产生的现金流，并确保其及时到户（将其转移给特殊目的载体或指定的实体信托机构）。这种特殊目的载体由系列规则构成并完善自动化的机构无固员工，也没有办公场所便是通常所说的资产证券化。

多数服务于社会实体经济，解决的是实体经济金融供给效率，不同于西方国家叠加型金融衍生产品无限放大的虚拟互换信用货币。

2.2 民间金融生命力强为正规金融有益补充

民间融资具有灵活、快捷、成本高、地缘、人缘、血缘、友情决定了它的生命力，风险控制能力强的特点，它能够满足人们或小微与中小企业零散资金的需求，因此它成为了民间资金借款的主要来源，对缓解和方便人们、中小微企业融资难的问题，起到了积极拾遗补缺的调剂作用，民间借贷的发展是对于正规金融体系的一种有益补充。

影子银行的体制结构，从全世界看“影子银行”体系主要由四部分构成，分别是：①证券化机构，主要该功能是将传统金融产品证券化；②市场化的金融公司，主要包括对冲基金、货币市场共同基金、私募股权投资基金；主要从事在传统金融机构和客户的之间融通资金；③结构化投资机构；④证券经纪公司。

2 中国影子银行体系现状分类和贡献

2.1 中国式影子银行与西方国家差异大

与西方发达的金融市场相比，中国金融市场体系还处于初级发展阶段，相对规范的资产证券化业务的试点在严格的监管政策下运行，至今也没有标准化产生的证券化管道，商业银行提供金融组合产品及进行金融市场交易也是在严格的监管下和指定的交易场所进行的比较简单的金融产品交易，更并非资产证券化及证券化后的金融交易；基本上与西方影子银行系统的特征不相同，但中国的影子银行系统主要表现在以融资为功能的初始方式阶段及扩大融资额度效应方面；从组合层面看，中国的影子银行系统最具代表的非银行金融机构有：担保公司、民间借贷、地下钱庄、委托贷款、小额贷款公司、典当行寄卖、期货配资、融资租赁等8种形式构成影子银行；但有关学者认为从产品层面看，中国的影子银行最具代表的金融产品有：融资票据、理财产品、贷款委托、资产证券化、网上洗钱、私募股权、虚拟货币（Q币）等7种形式构成了影子银行系统载体；就资产公司，信托公司、财务公司等以及融资型“银信合作”的理财产品也视为影子银行，但需要特别说明的是它们都处于严格的监管体系内，可不计量在影子银行的范畴。2010年银监会关于《规范银证财产合作业务有关事项的通知》出台前，这段时间发行的融资型理财产品是不受监管的可以视同影子银行范围计量。我国与西方差异在于影子银行采用的是与传统银行类似的组织方式，资金来源和运用模式实现其融资功能，其对应主要是商业银行的融资和股权资本融资的职能，并20

2.3 社会融资规模总体回落趋势向好

据央行2012年1月8日统计，2011年社会融资规模为12.8万亿元，比上年少1.11万亿元，低于央行市场预定的14万亿元的目标。其中人民币贷款增加7.47万亿元，同比少增3901亿元；外币贷款折合人民币增加5721亿元，同比多增加857亿元；委托贷款增加1.30万亿元，同比增加4205亿元；信托贷款增加2013亿元，同比少增1852亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1.03万亿元，同比少增1.31万亿元；企业债券净融资1.37万亿元，同比多2595亿元；非金融企业境内股票融资4377亿元，同比少1409亿元。从结构上看，2011年人民币贷款占社会融资规模58.3%，同比高1.6个百分点；外币贷款占4.5%，同比高1.0个百分点；委托贷款占比10.1%，同比高3.9个百分点；信托贷款占比1.6%，同比低1.2个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比8.0%，同比低8.7个百分点，企业债券占比10.6%同比高2.7个百分点；非金融企业境内股票融资占比3.4%，同比低0.7个百分点。社会融资总规模比上年减少1.11万亿元，体现了全年总体稳中偏紧政策的影响，从结构上看对银行表外融资加强监管的情况下，信托资金和承兑汇票较上年有所下降，4季度委托贷款占比在下降，然而人民币贷款、企业债券融资占比均有所上升，鼓励银行适度加快信贷投放和企业发行债券有关，股票融资占比有所下降。初步估计2012年在货币政策体系稳健，积极支持三农和小微企业行业产业总体适当结构性宽松的大环境

下，社会融资总规模预计达14万亿。

4、影子银行凸显对象

中国影子银行体系的风险并不是体现在衍生品和高杠杆市场的业务中，而是产生于民间金融、银行表外业务，非正规的资产证券化，，地下融资票据，私募股权投资，期货配资，洗钱、虚拟货币（Q币）、网络借贷（P2P）等监管灰色地带。

“存款理财化，贷款证券化，资产证券化”它必将形成未来我国金融市场的发展趋势。影子银行的迅速膨胀，在具有带来利率市场化的自发动力的同时，也在加剧利率双轨制所导致的资金价格执行及货币资本的资源配置结构矛盾运动。制度变迁理论与需求供给矛盾促进了资源配置合理均衡分化。

三、中国影子银行系统监管治理策略

对于影子银行系统的监管，重点应该是将其纳入监督和监管体系，对利率实行市场化，银行理财区别于民间资本，票据融资及适用实体经济，法人治理结构完善，民间借贷合法规范管理等。

1、建议监管层不仅限于对银行业机构的监管有时会导致市场的非均衡性，监管需要提升到对市场的监管和金融工具交易的监管，银行承兑汇票开票的政策应放开，管理票据资金的使用环节，流向环节则可；重启资产证券化务必让票据首先实现证券化，引入信托公司，货币市场基金，保险公司，财务公司，社保基金，创业基金，产业基金，大型企业等市场投资主体，尽快构建全国统一的票据交易市场，解决巨额银行承兑票据的进口与出口的问题。

2、建议央行进一步实行增强货币政策的针对性、灵活性和前瞻性，准确把握好调整力度、节奏和重点，按照总量适度、审慎灵活、定向支持的要求，运用多种货币政策工具，调节好货币信贷，保持社会融资规模的合理增长；着力优化信贷结构，加大对社会经济重点领域和薄弱环节，特别是人民币汇率机制形成，加强和改进外汇机制，按照有扶有控的原则，加快金融市场发展，有效防范社会民间融资及化解各类潜在的金融风险，加大反洗钱，大额现金支取管控力度和社会非法融资活动防范。

3、建议监管部门要严格把守全社会风险底线，不断完善风险防范制度加强外部监管和内控，提高风险管控能力，促进商业银行进一步深化改革，加快产品创新和服务创新，进一步提高服务实体经济的能力和水平；委托贷款、银信合作、信贷理财产品监管要求由表外转表内适应新规；特别要支持“三农”“小微”“西部”区域经济，支持战略性和新兴产业。促进经济结构调整，积极配合有关部门严厉打击高息揽存、非法集资、违法放贷等非法金融活动，维护正常的金融秩序，履行监管职责。

4、建议证监部门抓住资本市场改革发展有利时机，建立审慎的金融制度框架，对直接融资需求形成多层次体系；对基金、期货、证券化产品的经营管理迫切需要得到加强、关注和跟踪市场的新情况、新变化、不断完善市场体制机制、坚持不懈地强化市场监管维护市场、交易场所的安全稳定运行。

5、建议地方人大、政府、金融办、商务局、工商局、税务局等职能部门要加强小额贷款公司、融资性担保公司、私募股权、投资基金、典当公司、商品寄卖行等机构的管理，出台和明确地方法规、条例、办法，积极管治它们的资金投向、投

量、市场价格，风险偏好，政策业务引导、规范财务会计制度、操作流程、行业规则、风险指引、资本使用权重管理，区域内系统风险防范的约束边界，高级管理人员准入、退出和人员素质培训教育等。

6、建议尽快出台放贷人条例规范民间借贷，民间借贷这部分是急需进行规范的重点，因为它已经做到很大规模了，如果不能够及时规范将面临社会风险，对整个经济的发展造成影响，国务院、央行应尽快出台《放贷人条例》让有条件的个人、企业合理合法持有牌照，经营“只贷不存”资金业务，逐渐改造，承认它的市场地位，允许民间信贷行为和业务存在，让其接受征信监管、纳税、合约登记、优化民间信贷机构信息系统，借鉴香港、台湾、新加坡等成功的经验，强化规范我国民间借贷运作，这样有利于国家实施金融大监管，防范系统风险。

7、建议商业银行严格执行三个办法一个指引，杜绝无真实贸易背景的银行承兑签发，目前大多数商业银行签发的承兑汇票或商业承兑汇票60%以上带有很强的融资目的，大部分票据没有真实贸易背景和增值营业税务发票。在银行资金规模紧张没有满足贴现时，这些票据便流入地下票据市场，只能在民间流通，加之“连环套开票据”再次存入存款形成转入承兑银行保证金，再次开出票据用这种连环操作杠杆被乘数放大，“腾挪术”，以及“票商”利益驱动，脱票、光票、收票、贴现，监管部门根本无法统计和监管，在货币紧缩周期，银行贴现规模受到压缩，大量票据只能通过地下票据市场贴现，巨额资金在金融机构“体系外循环”不利于社会融资总量的监控，严重影响货币政策的有效性，对货币信贷政策执行产生了强烈冲击作用。各级国有商业银行、股份制银行、境内外资银行、农村、城市商业银行务必坚持“三个办法”一个指引政策执行。

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