上市公司投资价值分析
浙江万里学院商学院
课程名称 :《金融市场综合实验》
课程综合研究报告：上市公司投资价值分析
公司名称: 太原煤气化股份有限公司 股票代码: 000968
所属行业: 煤炭行业
专业与班级: 金融113
学号: 2011010968 姓名: 连瑞豪
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《金融市场综合实验》课程综合研究报告 上市公司投资价值分析
目录
1.引言 .................................................................................................................... 1 2. 公司基本情况分析 .......................................................................................... 1
2.1 公司概况 ...................................................................................................................... 1 2.2 公司股本股东分析 ...................................................................................................... 1 2.3 公司经营能力分析 ...................................................................................................... 2
3. 公司所属行业分析 .......................................................................................... 4
3.1 煤炭行业竞争格局分析 .............................................................................................. 4 3.2 煤炭行业发展趋势分析 .............................................................................................. 4
4. 公司财务状况分析 .......................................................................................... 4
4.1 每股指标分析 .............................................................................................................. 4 4.2 盈利能力分析 .............................................................................................................. 5 4.3 偿债能力分析 .............................................................................................................. 5
5. 投资建议和风险提示 .................................................... 错误！未定义书签。 6. 分析结论 ........................................................................ 错误！未定义书签。
II
煤气化（000968）投资价值分析
2. 公司基本情况分析
2.1 公司概况
太原煤炭气化（集团）有限责任公司（以下简称“公司”）是1981年经国务院批准，由原煤炭部和山西省合营建设的国内首家煤炭综合利用大型联合企业。目前，公司由山西省国资委控股并委托晋煤集团管理。
30多年来，公司始终坚持初创时国务院赋予的“建成煤炭综合利用示范性企业和实现太原城市煤气化”两条办企宗旨，致力于发展煤炭综合利用和城市燃气事业，经过不懈努力，煤—焦—气—化—电产业链条初具规模，形成了年生产原煤1230万吨、煤炭洗选1280万吨、冶金焦炭245万吨、燃气输配15亿立方、煤化工产品14万吨、发电1.8亿度、供热40万吨的综合生产能力。城市燃气事业得到长足发展，承担着太原、晋中、临汾三市100余万户居民、工商业等用户的燃气输配任务，太原市城市管道燃气气化率达到93%，位居全国大中城市前列。截止2013年底，公司总资产为201亿元，共有职工16000余人。
2000年，公司集中优质资产发起设立的太原煤气化股份有限公司（简称：“煤气化”，股票代码：000968）在深交所挂牌上市。
2.2 公司股本股东分析
2.2.1 公司高管
2.2.1 公司股东和股本结构
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2.3 公司经营能力分析
2.3.1经营范围
原煤、焦炭、煤气（限下属有生产经营资格单位经营）及洗精煤、煤化工产品的生产和销售。化肥（仅限硫酸铵）的生产、运销。液化石油气的运销。普通货运、道路普通货物运输，一类汽车维修（小型整车维护、修理及专项维修），汽车配件及润滑油脂的销售。公司在煤气化领域具有得天独厚的技术优势和地理优势，在煤气化、煤炼油领域有极大的成长空间。我国在合成氨、甲醇和未来的煤直接液化及醇醚燃料领域，大都以煤气化合成为基础。煤气化有望在未来煤炭替代石油以及合成氨、甲醇等领域面临较大的发展机会。
2.3.2 主营构成分析
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报告期内，公司紧紧围绕年度生产经营目标,积极应对市场变化，及时调整经营策略，精心组织生产运行，着力提升管理水平，全力加快重点项目建设，在煤焦市场持续低迷，太原工厂区资产处置和职工分流安置任务重，产品销售困难的情况下，较好地保证了生产经营安全平稳运行与职工队伍和谐稳定，全年实现营业收入208,565.17 万元,实现净利润409.36 万元，归属于母公司所有者净利润4,548.22万元。
(一)完善机制体制, 加快推进重点项目建设.报告期内,公司严格执行月度重点项目推进会制度,制定下发了《项目法人责任制暂行办法》,积极推进重点项目建设:华苑,华胜煤矿顺利竣工投产;500万吨龙泉煤矿及配套选煤厂正式进入联合试运转;土地手续及相关资料已上报国土资源部;龙泉铁路专用线各标段均已完成临时征地拆迁,便道,临时建筑等施工.
(二)积极协调沟通, 着力推进关停工厂区职工安置与资产处置工作.报告期内,公司修订完善了《太原工厂区搬迁实施方案》, 通过新项目筹备,内部用工调整,有序退出等多种途径分流安置工厂区职工,并开展了针对性的业务培训;积极与股东单位沟通协调,于2013 年12 月召开公司第五届董事会第七次会议和2013 年第三次临时股东大会, 审议通过了《关于关停工厂区资产转让的议案》和《关于关停工厂区补偿的议案》, 与控股股东太原煤气化(集团)有限责任公司签订了关停工厂区资产转让协议和补偿协议,将关停工厂区人员,资产整体转让,并获得相应补偿.
(三)积极应对市场变化,努力提升盈利能力.报告期内,公司坚持"质量服从市场,生产服从质量"的原则,科学组织生产运行,优化配置资源,努力释放生产矿井产能;优化采掘部署,严格分装分运,加快地面选矸系统改造,稳定原煤质量;加大产品统一销售力度, 强化市场营销,努力扬价增收;积极开拓市场,优化用户结构,强化产品跟踪服务,确保产品稳定销售;统筹产品内转外销关系,积极争取铁路运力,着力强化装卸排作业,确保产运销有序衔接;深入开展"双增双节"活动,强化成本管控,加强消耗定额管理,修旧利废,回收复用,努力降本增效.
(四)深化内部改革, 优化管理运营机制.报告期内,公司扎实推进企业内控制度建设, 聘请专业机构对公司各职能部门和分子公司进行内控体系建设和自我评价工作走访调研, 对企业组织构架,管理流程进行了全面梳理,编制了《内部控制制度手册》,《内部控制管理手册》和《内部控制评价手册》,内控制度得到进一步规范和完善;推行首办负责制和限时办结制,努力提升管理效率;加强资金集中管理,推行资金归集和统一结算,通过采取融资租赁的方式融资11亿元.
(五)强化安全管理基础, 提升安全生产保障能力.报告期内,公司始终将安全生产工作放到各项工太原煤气化股份有限公司2013 年度报告全文11作的首位来抓,通过强化安全责任落实, 完善业
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务保安体系,实行安全技能账户,增强广大干部职工抓安全的责任心和积极性;通过持续深化安全质量标准化和区队班组建设,夯实企业安全基础, 提升基层和现场管理水平;通过开展安全技术会诊和隐患排查治理工作,优化系统安全保障能力,消除安全隐患,堵塞安全漏洞;通过强化全员安全轮训,启动煤矿从业人员素质提升工程,提升一线员工的整体素质,增强全员的安全意识和安全技能;通过加大安全投入, 改进采掘工艺,提升装备水平,改善安全生产的基础条件,提升了安全生产保障能力。
3. 公司所属行业分析
3.1 煤炭行业竞争格局分析
中国煤炭行业的特点是市场集中度较低，小型煤炭生产企业众多，而具有一定规模的煤炭生产
企业数量比较少。根据中国煤炭工业协会统计数据，2010 年及2011 年1-6月，全国煤炭总产量分别为32.40 亿吨及17.70 亿吨，而我国前十大煤炭生产企业的煤炭产量总和仅占全国煤炭总产量的分别约35.67%、36.50%。由于我国煤炭储量较为分散，我国的西北主要煤炭产区受到运输等条件尤其是铁路运输的限制，因此煤炭行业主要显现了区域性的竞争特点。
目前，我国煤炭行业市场化程度已较高，煤炭价格的形成机制逐步实现了由计划向市场过渡的过程。1993 年以前，原煤炭工业部和国家物价局对煤炭价格实行政府定价。从1993 年起，政府逐步放开了煤炭市场价格，实行价格双轨制。2006 年12 月，国家发改委宣布取消对动力煤价格的临时干预活动，彻底放开了包括主要用户合约价格在内的动力煤价格的控制。
近年来，国家加大了煤炭行业整合力度，推进实施了大型煤炭基地建设战略。2007年，国家发改委推出了《煤炭产业政策》，其中规划了陕西省、山西省和其它地区的十三个大型煤炭生产基地，计划在三到五年内创建若干个最低产能达1 亿吨的大型煤炭企业。预计在政策推动下行业集中度将大幅提高，前20 大煤炭企业产量占比提升至65%以上，煤炭行业竞争将更加有序，国家对煤价的控制能力有所增强。
国家将继续对煤炭生产基地进行资源整合以实现煤炭集中生产并推动煤炭行业的结构调整，发展大型生产基地和培育大型企业集团。通过这些改革和整合，煤炭行业将实现资源的优化分配，逐步形成较为集中的市场态势。
3.2 煤炭行业发展趋势分析
供给:短期实现减产,长期不宜过分乐观
煤炭行业的先期投资将给未来三年带来年均3 亿吨的产能增量,供过于求的局面将持续.短期内由于行业亏损面扩大,中小煤企资金压力大增,减,停产煤矿数量增加,前5 个月整体供给有所下降.但我们认为下半年国有重点煤矿大规模主动减产的可能性不大,更高的库存压力将会显现.对于进口煤炭,我们认为下半年人民币的升值趋势若能反转将有利于缓解国内煤炭供需失衡的状况. 需求:新增需求在哪里?
经济增速放缓对上游资源品需求的冲击是导致产业供需失衡最显而易见的原因.同时下游企业的低库存 策略及水电贡献量的提升对煤炭消费都是短期难以消除的负面影响.消费终端及下游相关产业目前仍未见明显的走强信号, 降价去库存是当前的主要任务, 然而产业链间的库存转移并不带来新的增量需求,真正补库存行情仍将取决于终端需求的回暖力度.
4. 公司财务状况分析
4.1 每股指标分析
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5. 投资建议和风险提示
关注高安全边际公司
今年下半年国内煤炭供给大幅下滑的可能性不大,但若人民币升值趋势如出现预期中的反转,将缓解进口煤炭对内地市场的冲击.需求方面,第三季度的季节性需求提升及四季度终端需求的回暖将使得下半年煤炭整体消费好于上半年,供需更趋平衡 .我们预计下半年动力煤和冶金煤仍将继续弱势探底, 但跌幅将环比收窄.
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市场方面, 随着煤炭产业景气周期的结束,弱势预期不断强化使得近一年来煤炭板块持续下跌,我们认为未来板块的整体性交易机会在于市场情绪过度宣泄之后对价值中枢的回归.在行业弱势震荡的背景下建议投资者关注行业中安全性较高的公司 :中国神华(601088),兰花科创(600123)等.
关停晋阳选煤厂使精煤下降,但同时原煤销量大幅提升
报告期内公司原煤产量564.6万吨,同比增加47.61%;销量381.7万吨,同比增加158%。公司精煤产量66.8万吨,同比减少42.12%;销量62.9万吨,同比减少42.57%。公司中煤生产40.2万吨,同比减少5.66%;销售36.8万吨,同比增加16.23%。报告期内公司精煤、中煤少主要是由于2013年5月关停晋阳选煤厂,但同时原煤销量大幅提升则来自华苑、华胜投产,以及关停选煤厂后原煤耗用量相应减少。 各种类产品毛利均大幅下滑
报告期内公司各产品中,除原煤由于产量大幅增加使收入有所提高外,其余收入均下降。从毛利率看,各类产品毛利率均大幅下降。其中,公司原煤毛利率13.82%,同比下降30.24%;精煤毛利率10.3%,同比下降23.07%;中煤亏损,毛利率-20.84%,同比下降62.21%。 华苑、华胜投产但均亏损;龙泉进入联合试运转 报告期内,公司华苑、华胜煤矿顺利竣工投产;500万吨龙泉煤矿及配套选煤厂正式进入联合试运转。华苑矿核定90万吨,2013年生产原煤94.73万吨,亏损8039万元;华胜煤矿核定90万吨,生产原煤93.8万吨,亏损8413万元。而龙泉煤矿一、二期工程基本完工,三期工程4201 首采工作面已完工正在试采。
扣除营业外收入则2013年亏损8.9亿元 报告期内公司审议通过了《关于关停工厂区资产转让的议案》和《关于关停工厂区补偿的议案》,与控股股东太原煤气化(集团)有限责任公司签订了关停工厂区资产转让协议和补偿协议,将关停工厂区人员、资产整体转让,并获得相应补偿。因转让关停厂区净资产及集团公司承担关停厂区关停期间费用使本公司2013 年营业外收入增加9.31 亿元。刨除此营业外收入影响,则2013年全年公司亏损8.9亿元。
2014年龙泉矿为主要增量,但公司实现盈利较困难 。
华苑、华胜二矿均已达产,但2013年均亏损。龙泉矿投产后会对公司业绩带来一定帮助。2014年以来,煤炭市场仍持续低迷,公司在2014年不会持续获得营业外收入,因此我们认为公司不具备在今年扭亏为盈的实力。预计公司2014年EPS为-0.58元,维持中性评级。晋煤集团目前托管了煤气化股权,而其作为目前山西五大煤炭集团中唯一还未上市的集团公司,拥有优质无烟煤资源,晋煤集团接下来的动作仍值得市场关注。
6. 分析结论
2014 年公司在建龙泉矿项目预计将投产，规划产能约为500 万吨/年。此外，整合的华苑煤业及华胜煤业，两者规划产能都为90 万吨/年,预计也均将于2014年下半年投产。届时公司煤炭总产能将达1035 万吨,约是目前产能的3 倍。煤炭业务将取代焦炭成为公司主营业务,煤气化将实现由焦炭企业向焦煤生产企业的华丽蜕变。 虽然2014年经济预期增速放缓，但我国日趋壮大的经济规模依旧能带动巨大的能源需求，作为行业内位居前列的企业，煤气化不但在传统焦炭领域较为突出，而且在环保节能的煤气化技术领域实力雄厚，因此不失为对煤炭行业进行投资的良好选择。
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